國慶長假或給期貨市場增添不確定性

摘自2009年9月30日華爾街日報

國慶長假或給期貨市場增添不確定性

中國共產黨希望紀念其執政60年的大慶能夠順利進行﹐但願國際大宗商品市場能讓中國如願以償。

由於國際大宗商品期貨價格與上海、大連和鄭州市場的期貨價格存在著密切的相關性﹐中國的長假期正帶來越來越多的問題。去年中國國慶節長假結束後﹐交易員們就遇到了不小的麻煩。

在2008年為期一週的國慶節長假期間﹐因為投資者對低迷不振的全球經濟感到惶恐不安﹐倫敦金屬交易所(LME)銅價暴跌16%。在中國市場恢復交易後﹐價格仍持續下跌。不過﹐由於中國市場存在單日價格漲跌幅限制﹐上海市場銅期貨價格無法追隨國際市場走勢。

上海監管當局當時沒有解除5%的漲跌幅限制﹐允許銅價大幅下跌﹐反而要求投資者解除部分節前頭寸﹐這令全世界的交易員都感到十分沮喪。

但今年監管當局採取了一些防範措施。當局提高了保證金要求﹐以促使本地投機者在國慶節假期（始於本週四、為期六天）開始前就解除頭寸。為了更大程度地緩沖市場波動﹐當局還將許多合約的漲跌幅限制臨時擴大到7%﹐有效期截至10月12日。中國市場將於10月9日恢復交易。

中國市場震盪可能波及國際市場。雖然從技術角度看﹐中國期貨交易所不對外國投資者開放﹐但職業交易員可以通過經紀人越來越方便地進入中國市場﹐中國國內大宗商品價格的波動性也隨之加大。

中國市場的期貨交易量已大幅攀升。今年前8個月﹐上海市場的主要金屬期貨合約成交量較去年同期平均增長了237%。其中﹐銅期貨成交量飆升500%﹐交投活躍程度已接近基準的LME銅期貨合約。

期貨合約交易情況是反映中國大宗商品需求的一項指標﹐而中國的需求情況又是影響全球商品價格波動的主要因素之一。一個常用的投資方式就是利用不同市場的價差進行套利﹐比如在倫敦市場買進期銅﹐然後在上海市場出售。

全球投資者或許能夠忽視中國股市的劇烈波動﹐但卻難以將銅、大豆及食糖等大宗商品在中國國內的價格與其在倫敦、芝加哥和紐約等國際市場的價格相分離。此外﹐ 由於對沖基金及其他經驗豐富的專業投資者均熱衷於利用大宗商品期貨常見的波動行情獲利﹐中國的長假更增加了市場的不確定性。

Sucden Financial駐倫敦的全球工業商品部門主管Jeremy Goldwyn建議客戶減持頭寸以規避風險。

James T. Areddy