成本削減推高業績 傷害整體經濟

摘自2009年10月14日華爾街日報

成本削減推高業績 傷害整體經濟

拜美國公司強於預期的盈利表現所賜﹐美國股市週一再度創下了52週新高。但是這一樂觀情緒掩蓋了公司高管對經濟復蘇強度的深深擔憂。

工具生產商Black & Decker Corp.說本季盈利可能將是此前預期的兩倍﹔飛利浦電子有限公司盈利也超出了預期。道瓊斯指數週一收盤漲20.86點﹐至9885.80點﹐創2008 年10月6日以來新高。標準普爾500指數收盤漲4.7點﹐至1076.18點。

上週四﹐美國鋁業公司(Alcoa Inc.)率先發佈業績﹐宣佈當季為1年來首次實現盈利。在隨後公佈業績的32家美國公司中有78%業績好於分析師預期。即便如此﹐湯森路透 (Thomson Reuters Co.)提供的數據顯示﹐預計將有四分之三的標準普爾500指數成份股公司業績較上年同期下滑25%左右。

這其中暗藏了一個美國經濟的不詳信號﹐即大多數公司的盈利都是通過成本削減而得到了膨脹。公司高管表示﹐他們對是否要將盈利再投資到業務中感到猶豫不決。一些人表示﹐由於他們大批廠房、車隊以及倉庫還處在閑置狀態﹐在一年或更長時間里可能都沒有再投資的必要。

這就是意味著就業增長和商業支出的任何飆升都可能要等上很長時間。這就在當前失業率逼近10%高位的時候提出了一個“先有雞還是先有蛋”的難題：如果不能創造更多就業﹐那麼美國人就很難進行消費﹐可是如果沒有他們的支出﹐那麼企業又沒有理由開始增加雇員。

現在美國經濟已經開始感覺到刺激增長所需的投資出現了斷流。政府發佈的最新數據顯示﹐今年第二季度﹐美國的私人淨投資額已降至國內生產總值(GDP)的0.1%﹐為1947年以來的最低水平。私人淨投資額計算方法是用購買從機械工具到新屋等多種投資品的支出減去折舊。

未來幾週﹐包括資本支出在內的收益報告細節以及那些出售資本財貨公司的收入情況等信息將陸續出爐﹔從中將看出企業高管到底把多少他們對經濟的樂觀看法以及手中的真金白銀轉化成了實際投資。

此外﹐雖然公司發現信貸市場解凍降低了企業擴張的融資難度﹐但是仍有許多人選擇儲備這些資金而不是將其用於支出。數據提供商Dealogic表示﹐在今年全球發債規模排名前100名的企業中﹐只有7家宣稱融資目的是為了尋求擴張、投資、進行資本支出或研發。

在從服裝到重型機械的工業領域中﹐公司高管說自己對復蘇還沒有足夠信心﹐無法進行重大冒險。

即便如此﹐平均來看﹐企業管理者仍表示他們現在比一年前、即雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)倒台引發金融危機之時要樂觀得多了。在世界大型企業聯合會(Conference Board)最近進行的一次調查顯示﹐51%的首席執行長說他們認為自己所處行業的境況將在未來六個月有所改善﹔而在2008年第四季度時只有12%的人持有這種觀點。

經濟學家也對企業盈利的整體前景感到更加樂觀。研究宏觀經濟的咨詢機構Consultancy Macroeconomic Advisers預計﹐2010年經濟領域中各類企業的整體盈利規模將增長8.3%﹐今年則將在去年銳減25.1%的基礎上反彈27%。

這裡面存在一個很大障礙：許多工業企業都有過剩產能﹐就算經濟能重振旗鼓﹐消化過剩產能也要用上很長時間。

Mark Whitehouse / Timothy Aeppel