蕭若元的投資藝術 2007.12.013

蕭若元的投資藝術

20071213

1. [Others]

為何近日美股會下跌?

因為美國聯邦儲備會議的會後聲明沒有明言會維持減息，更沒有同時減低貼現率(使金融機構由聯邦銀行獲得的資金成本沒有降低)。

其後聯儲局急忙注資入金融體系，顯示伯南克己屈服於大鱷。


2. []

恆指維持30000點以下，蕭先生認為是阿爺(中國政府)沽貨所致。而傳統上美股在12月會上升3至5%，機率是3分之2，相反，A股在12月多數下跌。再加上內地實施宏調，令沽壓加重，如今市場要慢慢收集股票待接近奧運時才進入升浪。而如今股市由近3萬2千點下跌，己反彈近3分之2，顯示牛市未完。


3. [Fundamental analysis]

阿爺(中國政府)以兩種方式影響股市。

第一， 以政策影響個別行業甚整個經濟體系﹐繼而左右股市走勢；
第二， 運用資金直接介入股市。


4. [Fundamental analysis]

如今中國股市涉及近1億人的利益，宏調政策再強硬亦不會令股市崩潰，但又不能令H股和A股的距離拉闊，所以H股短期仍維持調整。


5. [Fundamental analysis]

內地資金充裕，遏止股市只會令資金走向其他資產市場，例如房地產，正如當初資金由房地產市場轉入股市。


6. [Economic analysis]

如今中國和印度經濟急速發展，兩國提供大量廉價勞動力和商品，致使歐美地區人民的生活質素和經濟得到改善，但同時令歐美地區的勞工競爭力下降，工資亦受壓，貧富懸殊因此加劇，富者持有的大量閒置資金遂流入資產市場，樓價股價便大幅上升。



＊免責聲明：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與浪人志及作者無涉。

蕭若元的投資藝術 2007.12.06

蕭若元的投資藝術

20071206

1. [Economic analysis]

中國的貨幣供應不受控制，主要因為市民手中持有大量現金，縱使提高存款準備金率亦只能稍為減慢貨幣流通速度(倍數效應)。


2. [Others]

香港股市己經回穩，再加上四叔聲言入市，預計年底可以上升到32000點。(中國政府)為了建立四叔作為代言人的權威及可信性，他總能準確預測股市的走勢。不過最終亦會誤導群眾，例如當恆指上升到40000點時，便設法在高位散貨給散戶。

註: 蕭先生認為四叔是中國政府在香港對於股市的代言人。


3. [Technical analysis]

當股市上升或下跌以低成交額完成，證明有人手持重貨但又不願意出售。


4. [Fundamental analysis]

為何股市可以處於高位?

(1) 因為股票的供求關係己改變，大量資金追逐有限股票，以致股價暴升，否則恆指只值15000點。
(2) 縱使自由市場亦可以被操控，不應被操控不代表不能被操控


5. [Economic analysis]

次按問題源於貨幣供應過剩，以致低信用的人亦能取得資金購買樓房。金融機構繼而包裝成證券出售。


估計涉及次按的金額達3000億美金，縱使是銀主盤其價值亦不會是零。假設銀主盤價格只及原來的三分之一，即約值1000億美金。損失約等於8間匯豐銀行一年的盈利，但損失分散到多國的銀行、金融機構、機構投資者和散戶手中，只是當中有部分機構持有較多的比例。

而次按引致的信貸危機只對低信用度的人或機構有影響，高信用度的人或機構仍能取得資金。


6. [Fundamental analysis]

關於樓市，現時應主攻中下價樓，尤其是在西灣，地鐵將建成的地方。樓市轉旺是因為美國進入減息週期，加上高通脹令實際存款金率接近零，甚至是負數，資金便流入資產市場。但不要購買鄰近深圳的樓房，因為深圳樓價比香港低。



＊免責聲明：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與浪人志及作者無涉。

蕭若元的投資藝術 2007.11.15

蕭若元投資的藝術

2007.11.15

1. [Others]

商台報導指任志剛和戴相龍面會後稱「港股直通車」會盡快推行，但時間表未定。以天津作為試點是因為它亦是外匯管理體制改革的試點，而人民幣換港幣屬於資本項目。


2. [Others]

蕭先生指實行「港股直通車」是總理溫家寶一力主張，並經政治局批准，但可惜行事草率，相關法規未定。而當政策公佈後己有約1萬億人民幣流入香港，當中有約6至7成流入股市。

3. [Fundamental analysis]

如今恆指平均每日成交額縮少，但指數上落波幅大是由於有人持有約4至5千億重貨，致使流通股數減少，股票供應減少令股價變動變得較為敏感。


4. [Economic analysis]

一般的分析股市方法都引自美資基金，假設在正常情況下恆指應有某一水平的市盈率，再以該市盈率推斷出合理指數，現時外資認為恆指只值23000點。

但他們犯了以下錯誤﹕
(1) 研究指股市預測經濟週期的準確度達80%，比經濟學家還準確；
(2) 當經濟增長率長時間超過-2%至-3%時，經濟就陷於衰退，因此經濟增長間中有一兩季負增長並非真正衰退。以此觀之，二次大戰後未曾出現衰退(應就美國而言)；

二戰前約每十多年就有一次經濟衰退是因為以往實行金本位或銀本位貨幣政策。當人們對經濟失去信心就會把貨幣收藏起來，令貨幣供應大幅減少，經濟便急速衰退。


5. [Others]

洩洪(過剩貨幣)是中國的基本國策，但又不想搞亂香港股市，因此才會使用較強硬的政策遏止股市泡沬。


6. [Others]

現時股市有兩個主要參與者(一為中國資金，二為外資)，令股市變數加強。從近來股市的表現可見中國政府對股市的影響有多大。當中國政府撐股市(以政策)時，股市便大幅上揚，但當政府有意遏止股市過熱時，股市便大幅下滑。


7. [Technical analysis]

股市的大成交額是可以假的(以同一筆資金不斷作買賣)，但當市場情緒轉淡時，成交額低就不能造假。


8. [Economic analysis]

美國次按危機己進入尾聲，因為各美國大銀行己作大幅撇幅和撥備，其數目只佔全年盈利的少部分。最大的問題其實是市民對經濟的信心危機，而美國聯儲局接連減息，顯示政府決心挽救經濟。失業率偏低、通脹受控、經濟增長亦有2%至3%，實在沒有衰退的理據。

美國政府運用貨幣和利率政策挽救經濟比以前嫻熟，例如在1998年長期資產管理(LTCM)破產和2001年的科網股泡沫爆破及911時就曾大幅減息。


9. [Others]

中國政府堅決不開放外匯管制是怕外資冲擊中國貨幣體制，繼而引發類似東歐的顏色革命。其實中國政府最關心的是能否繼續掌握權力，包括軍隊、言論和貨幣的控制權。


10. [Economic analysis]

中國的農產品價格上升是由於從事農業的人口只有約20%，而半農工的就有30%至40%。因為農業是勞力密集的行業，人力資源不足引致價格上升。而且，為了和工業爭奪勞動力，農產價格和工資亦要提高。

農產品價格上漲有助提升產能，例如使用更多先進機器，因為高農產品價格令農民有誘因從事農業並提高生產量。



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蕭若元的投資藝術 2007.11.08

蕭若元的投資藝術

20071108

1. [Fundamental analysis]

最近令股市下跌5%的原因是國企透過買賣證券獲利並超過營利5%便要申報，此政策迫使國企沽出股票。


2. [Economic analysis]

根據經濟研究發現，如果股市有停板和沽空制度，股市波幅會越大。


3. [Fundamental analysis]

中國地方政府對宏調的抵抗是因為他們在股市中有重大利益，因此實行宏調政策時會投鼠忌器。而且中央政府亦不敢令股市下跌得太厲害，除了因為政治利益外，還要慮及群眾投資失利而對政府不滿。


4. [Others]

「港股直通車」暫停是一件很丟面的事，因為一個政府機構推行的政策竟然出爾反爾。

中國政府的兩難是冷卻股市反而令股市大跌，但政府托市(利用政策或言論)又會吸引資金湧入。

其實溫家寶沒有明言廢止「港股直通車」，所以不排除又會放行以支持股市。


5. [Fundamental analysis]

中國的財金政策沒有連貫性，以致缺乏可預測性，令投資者無所適從，股市波幅亦因此增大。更使接近政府的消息人士處於優勢地位，容易造成官商勾結。


6. [Economic analysis]

美國政府慣用的消除國債的技倆是當債項累積到十分龐大時把美元大幅貶值，令債權國蒙受極大損失。


7. [Economic analysis]

美元貶值，港元亦因為聯繫匯率而貶值，資產價格(樓價、股價)會變得相當便宜，所以價格會大幅上漲。


8. [Economic analysis]

雖然港元和美元掛鈎，但經濟卻與中國同步，商業週期亦會較接近中國。所以當中國通脹上升，香港亦會從中國輸入通脹。

香港回歸頭5年因為通縮，後5年因為美國加息而遏抑資產價格，所以現在香港的資產變得十分便宜，所以往後資產價格會大幅上漲。


9. [Economic analysis]

聯繫匯率等於把發行貨幣的權力交出。港元因而變成美元代用券，但對方未必能善用這個能力，再加上人力資源、關稅、運輸等等令兩地的商業週期未能同步，以致利率和貨幣政策亦不能同步，例如香港要減息時但又不能減息，甚至要加息。


10. [Economic analysis]

90年代末期北京不讓香港解除聯繫匯率是因為當時東南亞貨幣不斷貶值，她恐怕港元沒有聯繫匯率後，人民幣會被冲擊貶值。如今人民幣沒有貶值壓力，原則上港元是否與美元掛鈎己不重要。香港政府不會解除聯繫匯率是因為解除後有太多不穩定因素，以致風險(包括政治風險)大到政府官僚不願承受。而過往香港只有在迫不得己時才改變貨幣政策。


11. [Economic analysis]

蕭先生認為美元貶值令資產價格上漲，建議買入樓宇和黃金。

未來幾年中國黃金的生產量會超越南非成為最大產金國，因為近年發現了很多金礦。


12. [Others]

根據中國提倡和諧、穩定的社會，中國政府會在約28000點介入並支撐股市，內地股市亦如是。

過往中國資金力撐股市的模式如下，例如當道指下跌300點，股市一開市便下跌1000點，其後便有資金湧入令股市反彈500至600點，過去兩個月亦如是。


13. [Fundamental analysis]

就算逆市亦有股票值得購入，例如地產股和收租股受惠於美國減息，當中又以領匯為首。因為美國要用減息挽救樓市，使樓價不再下跌，以致次按問題不會令經濟衰退。



＊免責聲明：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與浪人志及作者無涉。

蕭若元的投資藝術 2007.11.01

蕭若元的投資藝術

20071101

1. [Trading strategies]

股市從來都飄忽，只是恆指在30000點之上，上落幅度自然大。一般投資者缺乏控制情緒的能力，於是往往大市上升時便跟風買進，下跌時就恐慌地拋售。相反，如畢菲特之輩就逢低吸納。

2. [Fundamental analysis]

香港人由約22000點開始不斷減持股票，而這些股票轉到大陸資金手上。

3. [Fundamental analysis]

股市波幅大是因為有消息人士指一間美資二級大行由24000點開始不斷沽空期指，並累積至3至4萬張。日前(應指上星期一)當股市下跌1000點時，該行曾和對方(應指期指合約另一方)商討以折讓價平倉，可惜未能達成協議，其後恆指反彈1000點。目前的損失足以抵消一季的營利。

美資沽空恆指是因為相信中國股市(包括香港)己到盡頭，但他們錯估了中國的國力。根據IMF–國際貨幣基金的報告，以購買力平價學說(Purchasing Power Parity)計算，中國經濟(應指GNP)己經十分接近美國經濟。除了12萬億美金儲備，還有市值30萬億美金的國企股份由中國政府持有。世界10大企業中有5間是中國企業，而中國政府又佔70%的股權。股市變成美資和中國政府對決的場所。另外，一些國有資產，例如公路、鐵路等等到期後被中國政府收回，所以中國政府的資產值是天文數字。恆生指數的高低、上落完全在於中國政府一念之間。

當年日本經濟起飛時資金都集中在私人企業。而且日本資金都往外國市場興風作浪，相反，中國資金都主要集中於中國的資產市場(包括香港股市)，佔有主場之利，因此政府必要時可以用必要的手段令市場不致受控。

4. [Trading strategies]

有兩批人正衝擊聯繫匯率。第一批是沽空香港股票和期指的人；第二批是衝擊國家的人，例如索羅斯。

第二批人將98年時衝擊泰銖的方法倒轉。以往的方法是追擊港元令恆指暴跌，港元貶值，透過沽出期指獲利。但現在他們所用的方法是不斷購買香港股票及期指，資金不斷流入港股令股市市值大升。而貨幣供應增加令香港的通脹加劇，並產生負利率，股市樓市又因為負利率更進一步上升。但當這批人將資金套現時，升勢就走到盡頭。

由於資金不斷流入香港，金管局會同時發行相等價值的港元，令港元供應增加。但當資金大量調離香港，貨幣供應就會減少，同時因為資金由資產市場抽走，資產價值就大跌。


5. [Fundamental analysis]

每當新落成樓宇供應低於三萬個，樓價便有上升壓力。在董建華主政時因為通縮而遏抑樓宇供應。自2003年沙士之後政府採用高地價政策，寧可沒有土地成交亦不會把土地以低價出售，以致今年新落成樓宇不足一萬，只有約6000至7000個。配合大陸資金湧入香港的資產市場和美國進入減息週期，未來三四年由中下價樓至豪宅的樓價必定水漲船高，尤其是西環、上環一帶的樓宇。如果與中國樓市比較，香港樓市可以上升兩至三倍。


6. [Others]

只有經濟走向崩潰時，聯繫匯率才有機會被廢除，因為一般情況下沒有人會願意承擔放棄聯繫匯率後的政治風險。所以，如有消息指政府解除聯繫匯率，只是有心人興風作浪，企圖動搖股市套利。


7. [Economic analysis]

上海未能取代香港作為金融中心的地位。因為人才不足，例如會計師、律師、擁有相關知識的人和說流利英語的人，還缺少健全的相關法律和信息不能自由流通。


8. [Trading strategies]

年青人有兩個賺第一桶金的方法，第一個是買樓，第二個是買IPO。


9. [Others]

蕭先生認為由於霍建寧有意退休，而3G又是他親自監督的項目，因此想在退休前完成最後的投資項目。而3G成功出售後，和黃股價有望上升至120元。


10. [Trading strategies]

炒莊家股最容易出問題的地方是﹕
(1) 沽盤太多莊家無力接貨；
(2) 市況逆轉。

股價被炒高後通常會批股，方法一般有二。
第一， 炒高後批股給基金，可以免卻在市場上散貨給散戶；
第二， 由數人組成莊家，然後批股給散戶。

而判斷一個人是否適合加入成為莊家要視乎他有沒有把股價炒高的意圖及有沒有足夠的資金。

散戶要炒莊家股而獲利就要依靠觀察走勢圖和成交(量)。

例如榮德豐(109.hk)股價由0.5元升至1元後便維持在1-1.3之間差不多兩個月。期間投資者見股價沒有變動便沽出股票，莊家便趁機收集股票。其後把股份拆細，是為了日日後容易炒高股價，再批新股給第三者(Independent Third Party)之後才炒高。


11. [Trading strategies]

炒股票(應指做莊家)一般有三個方法﹕
(1) 長時間收集股票，到一定持股量時才將股價炒高；
(2) 大比例供股，迫使散戶沽出股票，並冲淡其他股東的持股比例；
(3) 發行大量可換股債券攤薄己發行股票的比例。



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蕭若元的投資藝術 2007.10.25

蕭若元的投資藝術

20071025

1. [Fundamental analysis]

近幾天國內股市下跌，一般的解釋是政府有意減持國有股，並將部分撥入社保基金，股票的供應因而增加。’


2. [Fundamental analysis]

正當國內股市下跌，美國股市昨日受美林證券的虧蝕拖累至收市前5分鐘才稍為止跌回升，而香港股市則上升，反映香港股市走勢之強勁。縱使中國股市下跌，但仍背馳而行，並上升500多點，證明有大量資金湧入香港股市。


3. [Fundamental analysis]

以往主要是香港投資者及外國資金(包括基金)購買H股，當供求達至均衡時，H股價格便達至平衡。但現在因為內地投資者可以購買香港股票，新的資金流入令本來達到平衡的H股股價急劇上升。


4. [Economic analysis]

Jim Rogers預計人民幣會在2年內升值4倍，正是當年日本和台灣的處境，所以H股的資產值便會上升4倍。

當人民幣慢慢升值便會造成升值預期，並吸引熱錢流入賺取匯率變動的差價，資產價格便會因而上升。反而一下子把人民幣大幅升值，消除升值預期才有效遏止熱錢流入。

蕭先生建議中國政府應把人民幣立刻升值，而且不會對經濟造成影響，其由有三﹕
第一， 中國的出口業不但為全球最大，而且內需市場龐大(因為人口多)；
第二， 中國產業發展還處於低技術階段，因此企業可以再投入資金來改良生產技術藉以提高產能，便能抵消工資上升(和匯率上升)造成的傷害。
第三， 目前還沒有一個國家足以替代中國作為世界工廠。縱使印度人口龐大，但基建不濟，官僚系統太差，貪污又嚴重，所以難以取代中國。

況且人民幣升值可以令入口增加並剌激內需市場。


5. [Economic analysis]

泰國當年(90年代的亞洲金融風暴)的經濟泡沬源於不斷舉債，但中國現時的經濟是由龐大的貿易盈餘支撐。


6. [Technical analysis]

如今港股好似一個巨浪，每次衝向堤壩都會反彈回來，但每次反彈幅度都會減少而成交量卻增加，直至有一日衝破堤壩，恆指便可破3萬關口。


7. [Trading strategies]

阿里爸爸(1688.hk)市值太大，股價很難被炒上，而且定價太高，所以蕭先生只落半注(應該是指只用平時投資新股金額的一半)。


8. [Trading strategies]

不要買窩輪，因為現時股市波幅大，股價只要有小小升跌，投資者己蒙受損失。而且窩輪發行商抽水(應指費用及溢價)太高，明水(明確收費)約18%，暗水(隱藏收費)約5%，再加上頻繁的交易令投資者蝕多賺少。另外，時間的消逝令窩輪價值急速下降，又有到期日的限制，反而正股可以長期持有，等待股價重拾升勢後再沽出。


9. [Fundamental analysis]

中國電信(728.hk)因為有重組概念而受惠，但這概令反而不利中國移動(941.hk)。因為中國電信相當於香港的PCCW，擁有龐大的固網系統，一旦擁有3G牌照便可以挑戰中國移動的市場佔有率，所以中國電信值得緩緩吸納。


10 [Technical analysis]

短炒是十分費神的玩兒，因為要長時間專注於股價變化(一般都是用大利市機)藉以了解莊家是正在吸納還是沽出股票。所以在十分短的時間之內，炒賣股票就是和莊家對賭。因此不能同時短炒多於3個股票。


11. [Trading strategies]

但一籃子股票、部分股選擇持有的新股和作為長線投資的股票則可以以被動投資來管理，即是不需理會短期的價格變動，所以用來管理投資組合的時間可以大大減少。

註﹕三者都是長期持有股票，但一籃子股票組合可以不同股票的升跌來對沖(抵消)風險和虧損。


12. [Trading strategies]

購買窩輪時，發行商先抽18%明水(應指溢價及其他收費)，再抽5%暗水(隱藏收費)，所以投資者一開始便損失了20%以上。

表面上以槓杆式投資窩輪的回報率十分高，盈利十分豐厚，但實際上虧損和風險亦十分大(因為收費昂貴，回報的間檻亦會提高)。


13. [Trading strategies]

近期股市轉炒細價股，所以想短線炒作的話就要留意細價股，尤其要注意哪些股票有上升的跡象，但如果股價己經大升的話就不要高追。


14. [Trading strategies]

蕭先生現在正留意榮德豐控股(109.hk)的變化。


15. [Others]

中國政府有意要中國股市軟著陸，所以當股市下跌至某一水平便會設法令其回升。

16. [Economic analysis]

估計下週美國聯儲局會減息四分一厘，主要原因是美林證券有嚴重虧蝕。


17. [Fundamental analysis]

美國股市的起跌是反映公司的盈利增減和收購合併。


18. [Economic analysis]

縱使美國經濟受次按拖累，但只是增長放緩，不會造成衰退。


美國經濟自1982年後就未曾倒退，以往的經濟衰退肇因於資訊不足。例如一間企業不清楚營業額和庫存量多少等等的數據掌握不全。所以商業週期(Business cycle)由存貨量的多寡造成，存貨量過剩就會使價格大幅下跌，營利便會減少，相反，存貨量不足便價格上升，營利便有增長。



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蕭若元的投資藝術 2007.10.18

蕭若元的投資藝術

20071018

1. [Fundamental analysis]

中國政府希望A股可以軟著陸，於是尋求方法洩洪。目前有3個方法可以選擇。
第一， QDII，如果以旅遊作例子的話，它就是旅行團；
第二， 港股直通車，而它就好像自由行；
第三， 港交所成立基金以預託證券形式(Deposit receipt)購入H股，再到上海交易所出售，簡接使AH股自由流通。
但後兩者的成熟程度不及QDII，而港股直通車又比港交所基金稍為成熟。

註﹕所謂成熟度以指對該政策的研究和法則等等而言。


2. [Economic analysis]

目前香港股市有如當年的日本和台灣的股市。貿易盈餘增加、工資上調、全民收入增加促使股票價格上升數倍。但高股價不會令股市崩潰，日本和台灣股市崩潰的原因是信貸過度擴張，當借方無力償還就會造成連鎖反應，經濟亦因而衰退。

不過中國現時的情況有所不同。
第一， 貨幣不能自由兌換，所以資金不能隨意流出國外，資產市場崩潰時外國資金不能外逃。資產價格因此不會被進一步推低；
第二， 目前中國並無過度借貸，反而銀根不斷被收緊，所以中國的資產泡沫比較容易處理。

唯一會令它崩潰的是過脹失控及高息率直接損害公司營利和使信貸收縮(企業不能由金融市場得到資金來維持運作)。

由於活躍於香港股市和樓市的資金是來自中國，所以香港的資產市場會繼中國的資產市場崩潰之後才萎縮。


3. [Others]

蕭先生指現在的樓市是他炒樓20年來最厲害的。例如他4星期前以每呎12800元買入美銀的單位，直至前日(11月16日)對方要求以每呎15000賣出，每呎利潤為2200元。雖然樓市活躍，但只集中在寫字樓(估計是甲級寫字樓)和豪宅。


4. [Others]

蕭先生的兒子蕭定一預測星期一香港股市會大升1000點，因為他發覺每當香港假期過後股市都大升。

註﹕估計是假期間有大畢資金由內地流入並累積起來，當港股開市後就一窩蜂購入股票，使恆指大升，成交額亦特別高。


5. [Fundamental analysis]

內地人買H股的原因是AH股是同質的股票(包括派息)，所以比較便宜的H股便成為追捧目標。


6. [Others]

香港股市成交額不斷上升，港交所(338.hk)的股價可以升到500元，所以當股價回落至240元以下時可以購入。

中國電信(728.hk)由於被大行報告影響，如今股價在6.8元以下值得購入。

和黃(13.hk)因為3G每年虧蝕200多億元，所以3G一定會被出售，現在每股約為86元，可以慢慢收集。

地鐵(66.hk)應該被長期持有，因為這類股票沒有downside risk (下跌風險)。如果地產市道暢旺，地鐵亦會受惠，因為地鐵平均的土地成本只有幾百元。


7. [Others]

分析事物應避免先入為主，主觀地以某些證據來支持自己的觀點。應以客觀和新角度去理解事情的因由，不能硬把過去的經驗套用於眼前的事和預測未來。這樣就不會局限自己的思想。


8. [Economic analysis]

現時中國經濟的特點有五，
(1) 貿易盈餘龐大；
(2) 工資不斷上升；
(3) 經濟增長仍然十分快；
(4) 外匯不能自由兌換；
(5) 信貸不多。

當年日本股市的市盈率最高時約有100倍，如今中國股市大概只及她的一半。以阿里爸爸為例，市盈率約為90倍，但營利卻以倍增長，市盈率亦因而不斷下降。


9. [Economic analysis]

預計中國未來的內需會收縮(估計是指資產泡沬爆破之後)，但出口不會受影響，因為企業可以把營利再投資來增加產能，這樣可以抵消人民幣升值和工資上調對出口的影響。

唯一可以令中國經濟衰退的是高通脹。不過商品價格的增幅不會太高，但服務業的價格則會上升的很快，例如現時服務業的收費己很接近香港的收費。



＊免責聲明：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與浪人志及作者無涉。

蕭若元的投資藝術 2007.10.11

蕭若元的投資藝術

20071011

1. [Fundamental analysis]

江西銅(358.hk)的礦藏只能支持30倍市盈率，但內地人卻認為她是龍頭股，所以應該值60倍市盈。


2. [Economic analysis]

香港的貨幣供應有若18000億(港元)，資金由內地流入促使貨幣供應增加。而18000億的貨幣卻造就了超20萬億的股市市值。隨著內地資金不斷流入，若果有再多5000億元流入，不但會加劇香港的通脹，對股市樓市的影響巨大，資產價格會上升。


3. [Others]

中國國民有若30萬億人民幣儲蓄，而且每年以5至6萬億增加。實際上，由中國匯錢入香港亦十分容易。例如匯錢到香港並聲明沒有超過限額即可，手續費亦只不過幾百元。


4. [Economic analysis]

中國政府雖有意解決過多貨幣供應，但容許自由浮動匯率會令中國政府失去控制權。因此，准許資金流入香港，作為權宜之計。


5. [Others]

因為中國電信(728.hk)落後於大市，而且向來主要從事固網電話服務。當她拓展流動電話服務後，營利會更可觀。再加上據傳有大畢資金流入香港購買中國電信，並指會升至10元。蕭先生強調只是傳聞，不能考證。


6. [Others]

內地人買股就像買LV手袋一樣，只要香港的LV手袋便宜，他們就會來港購買。同理，H股的價格比A股低，他們就來買H股，以致香港股市的交易額和市值都不斷增加。


7. [Trading strategies]

瘋狂牛市中的投資心法﹕
(1) 不要把全部資金投入；
(2) 不要完全離開股市；
(3) 限注賭博。

例如蕭先生自己最多用20%的資金投入股市，而樓市則投入30%至40%，因為樓市相對穩定。而不入市的話，就會錯過大牛市。但孤注一擲，把全部資金投入股市，若股市崩潰(通常來得很突然)，就會損失慘重。


8. [Fundamental analysis]

最新的施政報告指會動用大筆資金於基建，以致會有大量相關人才(如工程師等)來港居住，豪宅(實際應為中上價房屋)必然上升。情況就好像90年代香港建新機場一樣。



＊免責聲明：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與浪人志及作者無涉。

蕭若元的投資藝術 2007.10.04

蕭若元的投資藝術

20071004

1. [Others]

了解當前局勢的轉變才能了解股市的走勢。香港股市己經由東南亞股市變成中國股市的一部分，而且目前由中國政府做莊，只要她仍然有意托市，恆指則十分堅固。


2. [Others]

蕭先生估計外國投資者(部分為基金經理)，己在24000點時沽出(部分)股票，但又在25000點時再買入，主要買入落後大市的股票，以維持基金表現(回報率)，而大陸(政府)把恆指挾高至28000點才散貨給他們。


3. [Trading Strategies]

莊家的做法是在高位散貨，待股價下跌至某一水平再買入並挾高，藉以吸引散戶追買才能完全散貨。


4. [Others]

現時除了外國基金，其餘活躍於香港股市的資金是內地投資者。


5. [Economic Analysis]

目前有兩個可以令股市崩潰的原因，分別為﹕
(1) 大規模政治動亂；
(2) 極高通脹令息口大幅上升。

註﹕因為高通脹令居民生活費用和企業生產成本大增，高息率又會企業利息支出增加令利潤下降。


6. [Trading Strategies]

如果在下星期一至三，地鐵(0066.hk)上升至30元，應該要沽出部分股票。雖然部分大戶己經收集足夠股票，但整體而言還不足夠，所以股票有可能上升至30元。


7. [Trading Strategies]

如果大成(不知道是大成糖業(3889.hk)還是大成食品(3999.hk))的股價超過3元就會升至4元，因為目前的總發行股數約3億，而在星期四的成交量己經達2億，顯示有莊家收集股票，所以其後有機會狂飆至4元。


8. [Trading Strategies]

至於匯豐，現價相當於恆指18000點時的水平，所以它大大落後於股市，估計可以升至150多元。


9. [Trading Strategies]

如果散戶想入市追貨，何時才是時機?當成交額下跌至600至700億元或大成交配合單日轉向(向上)。可以選擇一些熱門股，例如國壽等等，因為內地投資仍然競相購入。


10. [Trading Strategies]

長線投資是靠時間取勝，因為經濟不斷在增長，公司盈利亦會上升，以致股價亦亦上升。

短線投資多數失利是因為一般散戶容易被大戶痛宰，而且交易費用高，所以風險高但利潤低。

炒輪難賺錢是因為交易費太高，溢價又高(premium)，所以風險不高(不包括孖展)但利潤低。


11. [Others]

李兆基和鄭裕彤指過年前恆指可以上升到30000點，這些都是中國政府想透過他們放發的訊息。除了中國政府，他們亦有份做莊。


12. [Fundamental Analysis]

想藉價值投資跑贏大市就要十分了解自己所投資的企業，而且要比分析員更清楚，投資年期亦要很長。因為市場己經根據大行的分析報告來買賣，若要跑贏大市就要比他更了解企業的盈利前景。怕麻煩的人可以參考東尼(Tony Measor)的股票組合。


註﹕東尼的相關網址是
http://tonydaily.quamnet.com/tonydaily/demo_20041217.html


13. [Trading Strategies]

蕭先生的認為股價的變動是隨機漫步(random walk)，因此不能預計。只以圖表了解股價變動的概況和基礎的技術分析技巧己經足夠。


14. [Trading Strategies]

另外，有兩個方法可以在市場賺大錢但犯法的方法，它們是﹕
(1) 造市；
(2) 內幕交易。


15. [Others]

是否懂得投資技巧是財富多寡的分別。因為長期投資可以把資金不但可以保持資金的購買力，更可以增值。



＊免責聲明：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與浪人志及作者無涉。

蕭若元的投資藝術 2007.09.27

蕭若元的投資藝術

20070929

1. [Technical Analysis]

恆生指數由15000點開始上升到現時的27000點；台灣加權指數最高曾由5000點升至20000點；日本的日經平均指數在1989年最高亦接近40000點；恆生指數在67年暴動後創立，基準點是100點，至72年己經上升到1600多點，增長16倍；上海綜合指數由2000點開始急升，而Jim Rogers指上綜指的浪頂是10000點。現時中港股市大升是特殊情況，因為貿易盈餘龐大；預期人民幣升值而吸引大量資金流入；人力資源短缺所以工資增加；內部消費強勁；高儲蓄率。如果恆指合理點數是15000，而香港股市又和內地股市同步(指升幅同步)，保守估計明年可以上升到40000點。


2. [Economic Analysis]

由於人民幣慢慢升值，吸引資金不斷流入，所以中央決定將資金排洪至香港。而每月大約有200至220億美金貿易盈餘，加上預期人民幣升值而流入的直接投資，使每月有約400至450億資金淨流入。


3. [Economic Analysis]

負利率使人們把資金用於投資來保值，以保持購買力，例如買樓。


4. [Economic Analysis]

股價升值不能減少貨幣供應，因為有人買股票亦同時有人賣股票。只有發行新股票才能吸收資金，但無可能在短時間內印太多股票。


5. [Others]

在中央政策主導下，長遠而言，香港和上海交易所可以亙相套戥，香港交易所成交額因而大增，所以港交易可能值500元。

例如當港交所股價太高，而上海交易所股價太低，港交所可以買A股，然後發行港交所A股。

又例如客戶透過中銀戶口購買1億股國壽H股，其後中銀可以發行Deposit Receipt，並在上海交易所出售。相當於把H股在內地發行

用套戥機制就可以吸納過剩貨幣。同時港交所平均每日的成交額可以突破2000億，而港交所股票亦可以上升至500元。

如果港交所以可以保持1000多億成交額，200元一股不算貴。


6. [Economic Analysis]

AH套戥和資金流入香港炒賣股票，即是容許把人民幣搬出境外。香港股市亦成為人民幣股票離岸中心，但以港幣作為結算貨幣。再加上港幣相對人民幣貶值，把香港股票價格進一步推高。這樣等於把國內的資產泡沬引導至香港。


7. [Economic Analysis]

在國內，生產速度較慢的商品升值較快；而可以被大量生產的商品則升值較慢，例如汽車。


8. [Economic Analysis]

一般而言，儲蓄率不會多過40%，而儒家文化社會的儲蓄率介乎30%至40%。過多的資金會流入樓市和股市。


9. [Economic Analysis]

大陸以政策遏抑樓市，以致供應減少，樓價反而上升。


10. [Economic Analysis]

內地以加息遏止資產泡沫，令人民幣升值壓力加劇，並吸引資金流入中國，貨幣供應增加又使樓價上升。


11. [Economic Analysis]

香港股市的角色要視乎內地資金能否投資香港股票。


12. [Economic Analysis]

中國不斷加息，而通脹同樣不斷上升，當泡沫爆後，經濟可以低迷十多年。


13. [Others]

雖然中移動在恆指中的比例下降，但仍高於匯豐，所以，如果要炒高恆指就要炒高中移動。


14. [Others]

有幾類資金會被輪流炒。包括﹕

(1) 金融；
(2) 內需(如汽車、康師傅)；
(3) 房地產(如雅居樂、碧桂園)；
(4) 資源(如神華)。


15. [Others]

新股力推恆鼎，蕭先生自言會落重注。遠洋則只會落半注。



＊免責聲明：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與浪人志及作者無涉。

蕭若元的投資藝術 2007.09.13

蕭若元的投資藝術

20070913

1. [Others]

香港政府買入港交所股份絕非出自曾俊華及政府的意願。因為特區不敢做這樣的決定。例子一，政府連買回東鐵和西鐵，然後將收費合理化，縱使只需要幾十億元亦都不到。例子二，動用幾十億以金管局名義買IFC第二期，但被外界批評了幾年。例子三，連購買領匯三成股份都做不到。

港府何以夠膽動百幾億元購港交所?而且，傳統上特區政府是不能持有上市公司的股票。更何況政府是在150元高價追貨。就連華爾日報亦大肆批評。至於窩輪發行商，因為他們在180元以上購入港交所股票，以應付客戶行使認購輪，導致嚴重虧蝕，所以亦充滿怨言。蕭先生更認為，窩輪商全年所累積的盈利亦因此而一次過輸光。

98年政府動用過千億入市，只因為當時股市處於崩潰邊緣之故。政府完全沒有合理原因在150元高位購入港交所股份。如果政府可以買港交所的話，是否表示一樣可以買地鐵、領匯?特區政府炒賣股票除了與民爭利，亦造成不公平交易，因為有內幕消息的人會處於絕對有利位置。

而且，當政府以股東身參與公司決策時，以香港市民還時中國政府的利益為依歸?無論如何，政府界入公司決策都是以公帑欺壓其他股東。

所以，今次特區政府增持港交所以股份，必然是中國政府示意。其次，港交所股價跌至185元左右時就止住，這是因為大陸(估計是中國政府的資金)的買盤支持。有雜誌指政府增持股份是因為董事席位被挑戰，這說法是荒謬的。因為13個董事席位中，有7席是政府委任的，其餘6席中，有部分是由小經紀(華資經紀行)選出，而這些小紀經又傾向支持政府。再加上，這6席中又包括代表獨立投資人士的董事(David Webb和陸恭惠)，而他們又與代表壟斷資本的外資大行不和。所以政府增持港交所股份與日常管理沒有關係。

政府入市主要目的是在股東大會上有主導權。甚麼事情需要在股東大會通過?收購合併就是一例。因此，何以推測港交所會與深滬交易所有某程度的合併。港深滬交易所合併比想像中容易，因為深滬交易所的的擁有權不是十分清楚。不過，三地交易所的合併不會太快，可能在9個月之後。如果太早合併的話，香港政府增持港交所股份就會變成明顯的內幕交易，免不了落人口實。

特區政府界入港交所是想以單一大股東身份在股東大會上「恐嚇」其他股東，因為有部分人會因為害怕得罪政府而順從。雖然，表面上特區政府只有5.8%股權，但加上北京政府以隱藏購入的股份，總數可能有20至30%。所以政府一定會在大會上勝出。

為何選的以購入形式增加持股量，而不選擇批新股呢?因為購入股票的同時，表示對方的持股量以一對一的速度下降。


2. [Trading Strategies]

恆指在2萬4千多點時，美鋁沽中鋁，畢菲特又沽中石油，顯示外資正在洗倉，但為甚麼恆指仍能處於高點?正因為恆指處高位，所有外資都認為股市己經嚴重偏離合理價格而沽出套利，這時(莊家)才得以大量收集股票。雖然高位收集股票的成本比股市下跌時收集股票高，但後者需時極久，現時中國政府沒有這個耐性。中國政府急於在開放港股直通車前收集到大量股票，其後再在恆指25000點左右賣給內地散戶。因為外資在2萬4千多點時賣出，他們不會輕易在25000點以上買入，其時只有內地散戶才敢接貨。又或者以基金形式出售一籃子H股給內地居民，免得他們亂買。

中國政府的mentality(思維模式)是，如果開放內地居民到境外投資，而她又沒有say(主導權)，這是不能容認。因為，如果當政治動盪時有人在股市不斷推低股價，可能會引致股民暴動。這是涉及金融體系的安穩問題，當中國政府由外資手上收集到6至7成股票的話，無論以資金計或又是以股票數量計，控制權都在政府手上，對股市的掌就十分穩固。

這種造市手法在大牛市(瘋狂的牛市)中就會失敗，因為當股價不斷上升時，手上的股票總會沽清。同樣，在股災時一樣失敗，因為其時所有人都想沽出股票，但可以接貨的資金始終有限，股價再高都有可能一下子蒸發掉。當資金、股票、資訊、政策等等都在政府掌之中，外資想在香港股市興風作浪極為困難。


3. [Economic Analysis]

由於銀碼太大，每日調動數百億元(外匯)進入香港股市比較困難，所以中國政府先在香港借入資金來購買股票，再慢慢把外匯調入香港，以致銀行同業拆息抽高，而港元匯價轉強。所以，以中國入市的動機來推測的話，估計香港的牛市可以維持2年左右。


4. [Others]

特區政府為中國政府購入港交所，而換來的是中國政府透過德意志銀行買入領匯股份，所以領匯股價可以堅持在17元。


5. [Others]

中國政府整個決策中，還有一位代言人，而這個人就是李兆基，所以他的說話就是中央想傳達的訊息。而李嘉誠因為不是代言人，所以他的意見和李兆基相反。


6. [Trading Strategies]

近期香港股市的異動是因為莊家己換。外資的莊家是一個鬆散的組合，大約由6至7個人商議策略後，憑著亙相信任來執行買賣策略，沒有任何強制性，當中又以大摩(摩根史丹利)為首。由於這是個鬆散的組合，有時會意見不一致。

而香港人做莊的方法是以低價吸納股票，可能歷時數年。如果要短期收集到大量股票的話，就要人為推高股價，高到其他人覺得股價太貴而沽貨離場，但又不能過高，因為過高的話，就算收集到股票，但所有人都沽貨的話，股票便會變得一文不值。而當今恆指2萬4千多點就是適中的高位。

中國政府急於從外資手上收集股票是因為要盡快推行港股直車，然後賣給內地股民。


7. [Fundamental Analysis]

從和黃的聲明中可以肯定李嘉誠經過多年虧蝕後有意出賣3G。


8. [Others]

港交所的股價由200元跌至180左右便止住是因為中國政府在180元買入港交所股份。將來港股直車實行後，港交所每日的成交額可達千億，而且和上海證券交易所合併後，又可以節省數百億，以此計算，180元還算便宜。另外一個動機是可以透過港交所的管理人員可以負責管理上海交易所。


9. [Others]

香港股市的莊家權力分佈己經改變，現時最大莊家為中國政府，其次為外資，最後是華資大戶。


10. [Trading Strategies]

雖然香港股市向好，但難免有大波動，所以現在會買入一些下跌風險較少的股票，例如地鐵，因為地鐵將會合併，而且最低價只見19元，幾乎沒有下跌風險。其次是領匯及和黃，因為兩者己很久沒有上升，而當和黃賣出3G後，股價有可能上升至130元。

當下選股要合符以下條件﹕
(1) 市值不能太高；
(2) 留意集資紀錄，集資次數不能太頻繁，尤其是最近幾個月內；
(3) 最好就是8月有一次集資，表示股票落在強手手上，而股價又大升，但停留不久就下跌，表示莊家未散貨，其後散貨時股價必然被炒高。

註﹕有關選的詳細方法，請見9月6日的「蕭若元的投資藝術」。



關於蕭若元的投資藝術，請參閱「甚麼是蕭若元的投資藝術?」。



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蕭若元的投資藝術 2007.09.06

蕭若元的投資藝術

20070906


1. [Fundamental Analysis]
何以香港股市可以創新高?因為Insider(內幕交易者)持貨後不肯賣出，所以沽壓不足，縱使成交額不高，但仍可創新高。


2. [Others]
「港股直通車」是重大政策，中國政府己經同意其原則，但細節有待商討。


3. [Economic Analysis]
一般估計現時中國有約7億農民，但當中有3至4億實際上是流動人口(即是有時會到城市工作，有時會待在農村)。即使城市的人工比農村的高，但城市的生活成本太高，農村的勞動人口寧可留在農村工作。


4. [Economic Analysis]
中國通脹問題嚴重，例如一個普通文盲鐘點女佣月薪2500元人民幣，而菲佣則有3300元。內地物價出現輪流炒現像，由肉類到即食麵到疏菜，無所不炒。


5. [Others]
「港股直通車」的最主要作用是為內地資金排洪。因為A股市場要增加流通股票，不是短時間可以做到，但香港股市是既成之物，讓內地資金到香港買賣股票一定比發行更多A股更快吸收資金。


6. [Economic Analysis]
為何AH股價格會有差距?因為各自的買家不同(指買賣模式、對風險的預期和承認力等)和貨物(指股票)不同亙相流通。只要其中一個(買家或股票)，價格立即趨同。

不過，因為在香港不能買賣A股，而國際投資者可以買賣H股，再加上交易成本比內地低、資訊能自由流通、H股可以被對沖(大概是用衍生工具，不過「港股直通車」暫時可以購買衍生工具)、購買H股的資金(港幣)是可以自由流通的貨幣，在在都令H股的需求比A股大，所以將來H股價格會高過A股。另外，除了H股，內地居民也可以買賣在港上市的股票，估計他們主要會買比較有名氣和自己熟悉的股票，例如長實等藍籌股。蕭先生推斷，恆指可以上升至30000萬點。


7. [Fundamental Analysis]
股市不斷上漲亦會帶動樓價上升，現時位於港島並大於2000呎的豪宅己經有50%增長，租金亦會同步上調，例如蕭先生的其中一個寫字樓，由約5年前每平方呎8元，己升至現在的26元。


8. [Fundamental Analysis]
兩鐵合併是賤賣政府資產，因為近千億的資產，竟然以幾十億元被收購，當中更包括很多土地儲備，而且地鐵近亦積極發展國內的鐵路服務。未發展的土地價值大於己發展的土地，因為發展後的賣出價是開發價的倍數計，增長率必然比己發展的土地高。


9. [Trading Strategies]
H己經升得太高，暫時不應買入，待調整後才是適當時機。

蕭先生投資策略是，首先分批買入地鐵，待國企股回落後才買入H股，還有購買一籃子二三線股。

二三線股的選原則是﹕
(1) 市值大於7億；
(2) 企業有名氣或地位，有穩定盈利，主板上市的公司每年最少要有2至3億元，創業板上市的公司每年最少要有1億；
(3) 過去3個月股價有否上升?有否突然被炒高?如果有，升幅不能超過1倍。如果股價是慢慢地上升，而成交(額)慢慢地增大，表示莊家正在收集股票。如果成交(額)大，並停留在高位，或正在下跌，表示莊家正在派貨。如果股價由高位下跌20%或以上，即是莊家己派了部分貨，其後會再反彈，同時會再派另一批貨。這是典型的派貨模式；
(4) 如果股票正在收集途中，或對莊家對上一次炒到中途夭折的話，則十分適合買入；
(5) 一籃子二三線股會包含20隻股票。估計3個月內會有5或6隻以倍數上漲，部分會上升20至30%，另有5至6隻會蝕10至20%。


10. [Trading Strategies]
凡事未慮勝先慮敗。每次投資都要考慮Downside Risk(下跌風險)，才安排投入多少資金，例如買2000萬元的地鐵，Downside Risk是200萬元(因為過往地鐵股價大約最多只跌10%)，加上合併因素風險只有5至6%，但股價升幅可達30至40%。

註﹕孫子兵法有云﹕「夫多廟算者勝」。


11. [Economic Analysis]
從經濟學原理上，AH股是完全相同的產品，當A股投資者可以買賣H股，兩股價格會趨向同步，即是同升同跌，不會一升一跌。只要「港股直通車」限制不多，H股的需求會大於A股，再加上港元對人民幣貶值，引致H股價格會高於A股價格。同時香港股市會成為大中華股市的一部分。

註﹕雖然AH股為同質商品，但由於短期內買賣仍有限制，股價暫時不能完全套戥。試想像一個透明水缸的中間有一活板分隔開，兩邊各自有黃色和藍色的水，當活板被抽起，兩個種液體會混和，最後變色綠色。但如果利用某種方法可以只讓黃色液體流向另一方，藍色液體會變成綠，但黃色液體仍然是黃色。短期內H股市場有如後者的情況，內地資金融入本地和外國的資金，H股價格會重新尋找一個新均衡點和買賣模式，但A股市場的變化就相對少很多。


關於蕭若元的投資藝術，請參閱「甚麼是蕭若元的投資藝術?」。



＊免責聲明：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與浪人志及作者無涉。

蕭若元的投資藝術 2007.08.30

蕭若元的投資藝術

20070830


1. [Economic Analysis]
為何香港股市大跌之後可以急速反彈?因為隨著內地資金可以來港投資，香港股市由東南亞股市轉為中國股市一部分。


2. [Fundamental Analysis]
為何H股會再上升?原本H股受外國和本港資金買賣下，己經達到一個均衡點，但內地資金來港，以致更多資金追逐同等數量的股票，H股價格因此要重新尋找新的均衡點。


3. [Fundamental Analysis]
H股的自由流通股數量比A股量多。


4. [Fundamental Analysis]
內地散戶會買兩樣股票﹕
(1) 買他們熟悉的股票；
(2) 靠消息炒作的股票(即是”收到風”)。


5. [Economic Analysis]
資金流入香港會令貨幣供應增加，等於將中國的通脹輸入香港。因為貨幣供應增加配合乘數效應(Multiplier Effect)，使香港的整體貨供應增長，最後引致通貨膨脹。


6. [Economic Analysis]
恆生指數大跌後急劇反彈，表示香港股市從基本層面上改變，並重新定位。

註: 大量資金由中國流入香港股市，使本港股市的投資者組成結構和買賣慣性改變。


7. [Strategies Analysis]
買股票或賭博的口訣﹕當股市可買可不買時，就不買；當股市可賣可不賣時，就買。因為當不是非買不可而你又有猶豫時，就不宜買入，反之亦然。

註﹕當你猶買不買時，股市通常極旺，貿然入市，隨時摸頂。相反，當股票可賣可不賣時，股市可能比較淡靜，是趁低吸納的時機。


8. [Others]
估計有6成上市公司的老闆(管理層)，己經由內地人出任。此類公司會成為內地散戶的追捧對像，因為他們會鼓勵其他鄉里買入。


9. [Others]
當內地投資者可以投資港股，証監會同時會被廢武功，因為要傳詔內地居民來港問話十分困難。


10. [Fundamental Analysis]
由於大量資金湧入股市，使其不斷上升，樓價亦會隨著股市暢而上調。


11. [Economic Analysis]
內地資金湧入使資產市場膨脹產生財富效應，使貧富懸殊加劇。


12. [Economic Analysis]
當股市沒有發行新股和回購(即是傳通股票數量不變)，股票價格變化視乎有多少資金等待入市。當股市暢旺時，有大量資金等於入，以致需要大於供應，股價因此上升。

註﹕等於經濟學中一句老生常談﹕大量資金追逐有限商品。

蕭若元的投資藝術 2007.07.05

蕭若元的投資藝術

20070705


1. [Trading Strategies]
怎樣派貨?以好大的Turnover(成交額)掩護散貨。


2. [Trading Strategies]
凡大比例送股(例如1股送6股)，都要在除淨(除權)前沽貨。因為縱使股價大升，亦抵消除淨後的跌幅。


3. [Trading Strategies]
炒高股價其後可以批股或發行Covered Warrant。

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蕭若元的投資藝術 2007.07.12

蕭若元的投資藝術

20070712


1. [Trading Strategies]
如畢菲特所言，買股票要了解該公司的管理層，才能了解股價的走勢慣性。


2. [Trading Strategies]
莊家會揀一個股票炒上，其後可能批股給基金。


3. [Trading Strategies]
當股價大跌後，莊家開始收集股票，直至貨源歸邊。其時股價會處於高位，但成交少。其後再拆細，吸引散戶入市，之後再炒上(連升3日)，莊家趁機派貨離場。

＊免責聲明：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與浪人志及作者無涉。

蕭若元的投資藝術 2007.07.19

蕭若元的投資藝術

20070719


1. [Economic Analysis]
如果生產力增長與貨幣供應增長同步的話，通脹不會造成問題。但當人力資源不足，導致企業以高薪維持生產加，通脹便會急劇上升。

當通脹變成惡性通脹(Hyperinflation, 10%以上)就會變成滯脹。因為惡性通脹會削弱生產力，並造成通脹預期，其時勞動力不再從事生產，反而開始屯積居奇，經濟因而無增長，但通脹不斷上升，最後造成滯脹。


2. [Fundamental Analysis]
通脹初期，Durable Goods價格上升。但通脹失控時，企業盈利下降，股市隨之崩潰。


3. [Economic Analysis]
5%通脹是一個Benchmark(指標)，當通脹大過5%，政府需要用嚴厲的政策，例如13%以上的存款準備金率，以減貨幣供應。


4. [Trading Strategies]
當股市調整再挾上後，可以買港交所Put輪。

註﹕因為調整後，股市可能會被挾至新高，其後再度調整，幅度甚至可能比之前更大。


5. [Trading Strategies]
當一個股票處於高位，但成交少，即表示貨源歸邊。其後要製造升勢和大成交才能散貨。

如果成交大，但價格沒有上升(大升)，就要盡早沽貨。

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蕭若元的投資藝術 2007.07.26

蕭若元的投資藝術

20070726


1. [Fundamental Analysis]
現時中國可以用來建樓的土地越來越少。原因是地點問題，太遠的地方不能建樓。另外，政策亦限制將農地轉為房產用地。土地供應因此減少，導致樓宇供應減少，而房屋需要增加，樓價因此上升。再加上賣樓要抽稅和有人屯積居奇，樓價進一步上升。


2. [Economic Analysis]
因為油價受外圍環境影響，而食物又受氣候影響，導致它們的價格相當反覆，所以核心通脹的計算不包括它們。


3. [Economic Analysis]
人力資源供少是通脹急劇上升的主要因素。


4. [Economic Analysis]
通脹是一個Continuous Process，主因是貨幣供應不斷增加和人力供應減少。


5. [Economic Analysis]
當通脹升到某個程度便會產生通脹預期心理，因此而破壞生產力。通脹是生產力和貨幣供應的相對關係，當生產力被通脹破壞時，生產力下降，最後形成滯脹(Stagflation)。


6. [Economic Analysis]
當通脹大過5%時，情況相當嚴重，政府須要食Poison Pill(用嚴厲政府)去醫。若果置之不理，通脹會破壞經濟。而5%是Arbitrary的(不是精確計算)。


7. [Economic Analysis]
利用通脹掌握貨幣供應不容易，因為所有資訊都是滯後的，亦不能精確計算。


8. [Economic Analysis]
中國採取人民幣持續升值政策注定失敗。當一樣資產持續升值，投資者產生升值預期心理。買入的人會買更多的貨，因為預期會再升，同樣，賣出的人會延遲出貨。因為供求被扭曲，資產價格又會再被推高。這亦是股票陷阱的其大一個。

因為升值預期心理再加上人民幣息率比美元高，導致資金不斷流入中國，貨幣供應因此增加，通脹亦因此上升。


9. [Technical Analysis]
今日(2007年7月26日)單日轉日加大成交1000億，中期調整的機會很大。最少會調整1000點，之後再挾高(恆指)。

如果是調整，二三線股會禾雀亂飛，因為藍籌被調整，只要有少少資金流入二三線股己經可以大升。


10. [Fundamental Analysis]
股市滅亡(崩潰)前通常有一個現象，就是甚麼消息都是好消息。


11. [Fundamental Analysis]
如果大陸通脹失控，經濟週期便會完結，香港股市和經濟的基本假設便會全部錯誤及被推反。

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蕭若元的投資藝術 2007.08.02

蕭若元的投資藝術

20070802


1. [Trading Strategies]
牛市中，逢低吸納。股災中，逢反彈沽空。


2. [Technical Analysis]
股災的條件﹕
(1) 股市處於高水平，連垃圾股都得overvalue得好利害；
(2) 不懂股票的人都買股票，所以容易亙相踐踏；
(3) 市場存在不合理因素(使股價嚴重偏離基本因素或盈利能力。


3. [Economic Analysis]
美國樓價下跌，本身問題不大，但下跌導致大量按揭斷供，便會成為危機。


4. [Trading Strategies]
莊家或炒家，股災中，無論如何都不可以接貨。


5. [Technical Analysis]
任何股票，幕後都有人操縱，通常是大股東，大股票連會勾結基金。純自由浮動的股票不會炒得起。(公司)要賺過億，持續十年八年，基金、大戶才會睇(大概是吸引他們注意)。


6. [Technical Analysis]
大市的莊家操縱衍生工具和期指，依據當時的財經局勢，能影響歐美財經政策，但不是絕對。若莊家能絕對影響財政政策，股市永遠都是牛市。調整可以加上落幅度，賺大金比較容易。更可以造成好淡爭持，吸引其他投資者對賭。


7. [Technical Analysis]
要注意窩輪的溢價。如果Put輪溢價高過Call輪溢價，促使投資者買Call輪，莊家其後推低股市殺好倉。


8. [Others]
上海股市4500點是死線，當股市接近死線會迫令政府遏市。


9. [Others]
短炒投資者對股市何時都要有戒懼之心。


10. [Technical Analysis]
如果兩三個星期內股市(恆指)會上237700點，再加上大成交(過千億元大成交額)，即是短期調整。


11. [Others]
要虛心聽其他人意見，才能激發自己的思考。


12. [Technical Analysis]
如果是中期調整，4至5個月後可以返身。如果是股災，可以衰3至4年，但每隔年幾又會有小浪(小升浪)。


13. [Others]
近年股市週期越來越短。


14. [Technical Analysis]
切忌太早兜貨，直至局勢明朗，即是見到轉勢。


15. [Economic Analysis]
大陸通股如此利害，因為政府限一手樓供應。二手樓市因此變得活躍，二手樓市大旺產生財富效應，造成另類貨幣供應。


16. [Trading Strategies]
任何股票的free-float(流通)都有限度，視乎股市狀況(和個別股票)。一隻最冷門的股票在最淡的市中，只能有1千萬(股)流通。太多(流通量)使股價下跌。市旺時，free-float可以增加。

現在股市在牛市中，一隻高知名度高、穩健度的股票容許有5-7億股流通，再加大成交，可以吸引大炒家入貨。因為大炒家唔怕輸錢，只怕成交(量)低，不能出貨(沽貨套現)。

大炒家是指股票行裡的A.E.(Account Executive)。


17. [Trading Strategies]
大成交(量)可以掩護出貨。(做莊家)任何時候都落沽盤，使市場習慣長期有沽盤。依據市況調整沽盤，其他人就不會知道有多少沽盤來自莊家。買賣系數為1/3，即3億成交當中最多只能有1億沽盤，過多沽盤股價會跌。


18. [Trading Strategies]
散貨有兩個途徑﹕
(1) 以大成交在市場上散貨；
(2) 批(批股)給基金。


19. [Technical Analysis]
23700點(恆指)如何計算出來?因為股市最高點約為23500點，要反彈再升穿高位才調整。

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蕭若元的投資藝術 2007.08.23

蕭若元的投資藝術

20070823


1. [Others]

要了解股市，不同Discipline(學科)有不同觀點。


2. [Technical Analysis]

恆指連續三個支持位，無論學理上或經驗上，熊市己經確立。估計大市會反彈三分之二，但若大過三分之二表示不是熊市。不過牛熊之爭只有學術上的意義，最重要的是投資者何做決定。


3. [Technical Analysis]

內地資金來港而且多做好少做淡，因此吸引其他投資者挾高股價，同時積聚淡倉。令股市反彈，只為吸引散戶入市。


4. [Trading Strategies]

待股市下跌至21000點才分段買入大折讓H股。要避免發電股，因為政府要遏抑通脹，所以電費會受政策限制，不能隨便加價。


5. [Trading Strategies]

內地資金來港，港股的P/E要重新調整。因為港股比內地股票便宜。香港股亦會成為內地股市一部分。


6. [Economic Analysis]

歐美央行注資入金融體系不能解決次問題。因為最重要是資產價值，若果資產不值錢，銀行最終都因資不抵債而結業。


7. [Economic Analysis]

港股下跌以致樓市亦低迷。但自由行QDII可以刺激港股，樓市亦會回升，因此地產股會受惠。反而銀行股會因為次按問題拖累。


8. [Economic Analysis]

現在是400年來全球經濟增長最快，17年來財富增加最多。主要因為中國和印度提供龐大生產力，產能增加以致貨幣供應上升，但消費品因為廉價勞動而下跌，再加上貧富懸殊，令財富集中到股市和地產市場。


9. [Economic Analysis]

內地資金來港有兩個原因，依次為﹕

(1) 中國貨幣供應太多，需要排洪。用外幣投資港股可以減少人民幣供應，舒緩通脹。

(2) 因為香港是中國一部分，資金容易受控。

註: (2) 應該是指防止資金(尤其是黑錢)外流。


10. [Economic Analysis]

資金短缺只是短期現象。因為金融機構暫時不清楚借方的償債能力，所以減少借貸，以致貨幣供應的Velocity(流通速度)減慢，最後貨幣供減少。央行注資可以解一時之急。


11. [Economic Analysis]

美債上升以致孳息下跌，表示市場預期聯儲局減息，預計會減息2至3次，總共約1.5厘。

＊免責聲明：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與浪人志及作者無涉。

蕭若元的投資藝術 2007.08.16

蕭若元的投資藝術

20070816

1. [Technical Analysis]

股市回落時，後市有三個可能:
(1) 短期調整;
(2) 中期調整;
(3) 轉入熊市。

因為股市大跌加大成交額，所以不是(1)。若股市連續大跌三天，則是熊市開始。

註: 短期調整: 維持數日。中期調整: 維持數星期至數月。

2. [Technical Analysis]

技術陷阱。恆指曾多次試衝21000點，所以是強力支持位。(1) 假若是調整，則會跌穿21000點支持位，震倉後再反彈上21000點之上; (2) 假若步入熊市，則會跌穿21000點支持位，再反彈至21000之上，派貨後再而下跌。

3. [Economic Analysis]

美國股市的問題源於，銀行濫批房屋按揭，部分申請人其後更只還利息。樓價上升時，借貸人再做二按，並將所得資金用於消費，由此推動美國經濟增長。可是當次按泡沫爆破便形成惡性循環，經濟衰退，股市亦步入熊市。

4. [Technical Analysis]

當資金要避難時，高息貨幣會被抛售，並轉為美元。因為走難時，利率己經不在考慮之列。貨幣穩定才是最重。

5. [Economic Analysis]

估計農村經濟吸納了一部分勞動力，以致城市勞力供應不足(勞動密集工業首當其衝)，並促使工資上升，生產成本因此增加，經濟增長繼而減慢。

6. [Economic Analysis]

一個封閉的經濟體系(例如中國)受外圍沖撃較少，但同時亦不能把自身的問題轉嫁給他人。

7. [Trading Strategies]

何時低位吸納? 當成交額接連處水平，不用等股市見底。

＊免責聲明：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與浪人志及作者無涉。