美國經濟復蘇：華爾街高興 老百姓憂心

摘自2009年10月23日華爾街日報

美國經濟復蘇：華爾街高興 老百姓憂心

我來自美國民眾﹐這就是我的背景。我從沒在華爾街呆過。我之所以在乎華爾街﹐只是因為一個原因：因為華爾街發生的事情對美國普通民眾很重要。

--貝南克(Ben Bernanke)﹐2009年3月

華爾街捲土重來了。美國股市較3月低點回升了50%。高盛(Goldman Sachs)和摩根大通(J.P. Morgan Chase)甚至比危機之前更為強大﹐他們正在大筆獲取利潤和分發獎金。公司利潤也在回升。漫長嚴重的經濟衰退似乎結束了。

但美國民眾並沒有享受到多少復蘇的好處。雇主們仍在削減工作崗位﹐通過節省成本而不是增加銷量來生成利潤。美國官方的失業率已經達到了9.8%﹐市場普遍預計失業率會在10%上方見頂。保住工作的人也罕有加薪。

美國總統經濟顧問薩默斯(Lawrence Summers)上週說﹐在最近這次經濟復蘇中﹐就我所回想到的﹐金融行業很多人的際遇和美國中產階級存在著巨大的差別。他說﹐在華爾街﹐人們談論的是重新盈利、衰退結束以及需要退出戰略。我向你們保證﹐在美國普通民眾中﹐失業仍在不斷上升﹐這是兩種完全不同的討論。

這樣來看﹐貝南克──鮑爾森(Paulson)──蓋特納(Geithner)──薩默斯的危機策略是一個敗招？美國政府7,000億美元的銀行救助措施和7,870億美元的減稅和刺激支出計劃是個錯誤﹐還是力度不夠？

當初美國政府的明確策略就是先穩定銀行和金融市場﹐因為貝南克、布什(Bush)和奧巴馬(Obama)政府官員認為﹐這是經濟重新增長的一個必不可少的先決條件。他們說﹐沒有信貸﹐就意味著沒有工作。

如今美國的銀行體系已經持穩﹐美國經濟正在增長。大型公司可以再度通過發債借款。從這個方面來說﹐政府的策略是成功的。美聯儲(Fed)總部高掛著一條橫幅﹐上面寫著“情況本來會更糟糕”。

但對很多美國人來說﹐政府救助的似乎是華爾街而不是他們。看看目前的情況﹐他們是有道理的。奧巴馬政府和美聯儲到是需要為自己辯護。薩默斯上週說﹐就像戰爭中會有無辜犧牲者一樣﹐在經濟救助過程中﹐也會有意外的受益者。

想到人均70萬美元左右的薪酬﹐我們很容易理解高盛的銀行家為什麼會歡欣鼓舞。然而﹐是什麼在推動華爾街的其餘部分？儘管走勢多變﹐但股市通常提前回升﹔投資者的目光已經從當前的痛楚投向了未來的收益。股市近期漲勢一定程度上反映出了市場一種如釋重負的感覺：世界沒有滑入蕭條。在看過道瓊斯指數跌到6500 點之後﹐重新站上萬點大關的感覺自然很好。

在復蘇過程中﹐先是股市再是就業﹐這是一個老模式。這也是為什麼股價是經濟領先指標10大組成部分之一的原因。但在過去﹐就業市場的復蘇步伐更為迅速。在官方日後認定1975年和1982年經濟衰退結束的那個月之後﹐美國經濟就恢復了增長﹐此後失業率的上升只維持了兩個月。

雖然部分人士預計經濟會走出V型復蘇（經濟強勁回升）﹐但有理由預計未來或將面臨困難的疲軟增長局面。由金融動盪引發的經濟衰退﹐其後的復蘇過程通常漫長痛苦。在1990-91年經濟衰退結束之後﹐美國失業率上升了15個月﹔當時遭受重創的銀行不願放貸。在 2001年科技股泡沫破滅引發的經濟衰退結束後﹐美國失業率上升了19個月。

主要銀行最新的收益報告顯示﹐這些金融阻力正在發揮作用。銀行正在賺錢──但盈利的渠道不是向消費者和規模太小不能求助債市的企業貸款。他們獲得的利潤主要來自於交易﹐來自於他們按市值計價投資組合的價值回升。

預計美國政府下週會公佈﹐美國經濟在此前六個季度出現五次收縮之後﹐第三季度實現了超過3%的增幅。這無疑是個好消息。但別指望華爾街以外的地區會有很多歡呼的聲音。很多美國人都認為﹐復蘇肯定是發生在別人身上的。

David Wessel