擔憂通脹風險 中國部分退出經濟刺激措施

摘自2010年1月13日華爾街日報

擔憂通脹風險 中國部分退出經濟刺激措施

中國週二宣佈上調人民幣存款準備金率、限制銀行可放貸資金規模﹐以此部分退出其規模龐大的經濟刺激措施﹐這一迄今為止最為清晰的信號顯示政府擔心國內信貸熱可能引發通脹風險。

中國政府在2008年年底時推出的經濟刺激計劃主要是由國有銀行向經濟注入大量資金﹐它引領中國度過了全球金融危機的沖擊。中國經濟隨後展開強勁反彈﹐大城市地產價格飆升、出口回暖以及近期對內投資猛增都是明證。現在中國經濟勢必將在今年取代日本成為僅次於美國的全球第二大經濟強國。

然而﹐抑制通膨已成為了擺在中國政府面前愈發迫切的問題。在經濟學家看來﹐中國央行週二的決定意義重大﹐在改變此前鼓勵銀行放鬆信貸的政策方面行動快於預期。

中國央行從下週一、即1月18日起將大多數商業銀行的人民幣存款準備金率上調0.5個百分點﹐至16%。近年來﹐存款準備金率已經成為了中國央行微調貨幣政策的主要工具。

中國央行在週二還宣佈上調1年期央票參考收益率﹐此舉意在通過提高央票對銀行的吸引力﹐從而回籠金融系統資金。

這些調整預示著中國即將採取更大動作﹐今年晚些時候加息就是可能的措施之一。倫敦宏觀經濟研究機構Capital Economics的資深中國經濟學家馬克•威廉姆斯(Mark Williams)說﹐存款準備金率通常就像是一個領先指標﹐部分原因就在於它能向市場發出明確信號﹔從這一點看來﹐它意味著現在已經到了轉折點。

中國央行這一決定撼動了全球市場﹐令投資者轉投看似安全的資產﹐因為他們擔心中國今年的經濟可能不會有預想中強勁。美元對南非蘭特等高風險、高收益貨幣走強﹐美國國債也同時走高。在中國股市收盤後開盤的歐洲股市在得到這個消息後也有所下滑。

在要求銀行上存更多現金的同時﹐中國政府表明自己正在防範可能隨通貨膨脹而來的資產泡沫。中國股市可能會受到首當其衝的影響﹐去年上證綜合指數上漲了80% 。週二時中國股市似乎並沒有意識到存款準備金率上調在即﹐收漲1.9%。

始於2008年年底的銀行信貸激增是中國政府應對全球金融危機的核心舉措。這項有力的政策使得公司獲得了大量廉價資金﹐開始在地產和股市中進行投機。這或許還助長了浪費﹐中國政府日前宣佈超過10.6萬名官員在去年因違法違規受到了懲罰﹐其中就包括濫用經濟刺激資金。

經濟學家估算中國經濟在2009年下半年的增速達到了將近10%﹐而且全年經濟增幅肯定能超過8%這一在年初時還令人生疑的目標。雖然中國的快速復蘇支撐了全球經濟﹐但現在它自己則要比其他大型經濟體更早地面對成功所帶來的後續影響。

近幾天有關2009年中國取代德國成為世界最大出口國的消息﹐進一步強化了外界要求北京提高本幣匯率的政治性呼籲。人民幣升值將使中國出口商品更加昂貴﹐而使其他國家的商品競爭力更強。中國現在面臨著越來越多的保護主義壓力。北京收緊貨幣政策的舉措凸顯出﹐它所面臨的最大挑戰在於如何抑制大規模的銀行放貸。銀行以往一般都在年初階段發放大部分貸款。

研究公司Stone & McCarthy Research Associates中國分析師Tom Orlik表示﹐當新的法定準備金率在下週一生效時﹐它將凍結資金人民幣3000億元（約合440億美元）﹔如果不提高準備金率﹐這些資金有可能被貸出。

Orlik在一份簡報中表示﹐此舉十分強烈地顯示出中央政府收緊貨幣政策的決心。他說﹐北京的措施早於預料﹐可能是因為銀行在預期政府將收緊貸款的情況下﹐於1月份頭幾天發放了大量貸款。

中國上次調整準備金要求和官方貸款利率是在2008年12月底。但當時的措施是下調﹐作為包括大幅下調官方利率在內的整個信貸放鬆計劃的一部分。上次提高準備金要求是在2008年6月份。

中國經濟在很大程度上由投資主導﹐因此需要在降低貸款的同時又要避免阻礙經濟增長。分析人士預計﹐官方利率的上調要到今年很晚時候才會發生﹐不過週二的措施讓他們對首次加息時間的預測有所提前。

銀行界人士預計﹐中國有關部門對今年銀行貸款增速的目標約為18%﹐低於2009年超過30%的增幅﹔新增貸款總額目標約為7.5萬億元﹐低於去年超過9萬億元的水平。

在準備金要求上調之前﹐已經有一些不這麼明顯的跡象顯示﹐有關方面正重新考慮寬鬆貨幣政策。在近幾天和近幾週﹐中國開始撤銷某些購房鼓勵措施﹔總理溫家寶在一次少見的媒體專訪中提到了房價的“過快”上漲﹐以及新的通貨膨脹預期﹔央行小幅提高了其債務工具的收益率。

近期這些措施似乎並沒有讓北京放棄這樣一種觀點：全球經濟仍很脆弱﹐中國還不能完全撤回各種刺激政策。麥格理(Macquarie)分析師卡維(Paul Cavey)說﹐週二準備金率的調整是中國退出2008年年底應急政策的“第一步”。

目前通貨膨脹處在可控狀態﹐但消費價格指數增幅在11月首次由負轉正﹐估計12月份的數據會顯示大幅上升──這樣的預期是受官方擔憂通脹的最新跡象推動。

經濟學家預測﹐未來幾個月中國的廣義通脹率可能會快速上升﹐即使只是因為當前物價的比較基數是2009年初的極低水平。

James T. Areddy