新興市場股市 投資風景獨好

摘自2009年9月29日華爾街日報

新興市場股市 投資風景獨好

在經歷了股市歷史上一個最為糟糕的年份之後﹐一些專家建議投資者應當將更多資金轉移至一個表現令人驚訝的領域：新興市場。

多年以來﹐投資者都對新興市場的股票和債券敬而遠之。誠然﹐這些市場的增長勢頭通常明顯強於發達經濟體﹐一定程度上得益於新興市場人口迅速增長﹐生活水平持續提高。但巴西、墨西哥、中國、韓國等國和很多非洲國家通常面臨著高額債務、貨幣疲軟、公司治理不善以及波動劇烈等阻礙增長的問題。

這種觀點正在改變。去年的金融崩潰引發了對發達國家市場吸引力的質疑﹐發達國家也在應對自身嚴重的債務、貨幣和治理問題。

鑒於多數分析人士預計發達市場短期內難再實現強勁增長﹐因此一些新興市場的強勁增長前景重新吸引了投資者的關注。

資產管理公司Wells Capital Management首席投資長保爾森(James Paulsen)表示﹐大多數發達國家都有類似的經濟問題﹐包括過度負債以及人口不斷老化等問題。他預計﹐很多發展中國家的貨幣將出現升值﹐推動資本流入這些國家。保爾森說﹐新興國家擁有更強的內在增長可能性。

Perella Weinberg Partners旗下對沖基金Xerion Fund的基金經理阿貝斯(Daniel Arbess)表示﹐新興市場無疑是我們這一代最為重要的投資機遇。發展中經濟體的現代化和城市化過程會帶來對大宗商品的需求﹐他們不斷擴大的消費者階層對食物和產品的需求﹐這些應當能夠繼續推動未來數年的投資機遇。

增長勢頭更猛

巴西等一些發展中國家股市已經較今年年初的低點大幅增長。市場普遍關注的、跟蹤新興市場股市的摩根士丹利資本國際新興市場指數(MSCI Emerging Market Index)今年上漲了60%﹐而道瓊斯工業股票平均價格指數漲幅僅為10%。（道瓊斯指數上週下滑了1.6%。）

不過﹐關注新興市場的對沖基金經理迪米特里傑維奇(Marko Dimitrijevic)表示﹐以市盈率指標來看﹐很多新興市場公司的股票已經可以和發達國家相提並論了。但從市銷率指標來看﹐新興市場股票仍然有些昂貴。

迪米特里傑維奇表示﹐新興市場的公司利潤增長速度快於發達市場﹐但從他們強勁的增長和合理的市盈率來看﹐這些公司股票仍然估值不充分。他管理的基金Everest Capital總部位於邁阿密﹐業績處於行業領先地位。

迪米特里傑維奇看好印度、韓國、尼日利亞和中東地區﹐他對墨西哥和中國的投資熱情稍遜﹐認為這兩國資產較為昂貴。

迪米特里傑維奇表示﹐美國和歐洲發達地區以外的國家目前佔據了全球生產總值(GDP)的將近一半﹐而1990年這一比例不足40%。很多發展中國家經濟正在實現轉型﹐從依賴發達國家需求轉向更為平衡地依靠本地和國外需求﹐這一過程也起到了推動作用。

儘管新興市場國家一度被批評為政府過度干預經濟﹐但經濟危機爆發之後﹐美國等國爭相救助本國公司和增加負債以刺激經濟增長﹐已經使得此類批評理屈詞窮。

不過﹐專注於新興市場的投資者仍然面臨著危險。一些國家的會計準則不符合標準﹐信息披露可能不夠充分﹐非洲等一些市場的規模可能太小。

一些人士質疑﹐新興市場能否抵御住發達國家可能的增長放緩所帶來的影響。

謹防“雙底”形態

投資咨詢公司Tuttle Wealth Management負責人塔特爾(Matthew Tuttle)表示﹐如果你認為衰退已經結束﹐我們將開始一個偉大的牛市﹐那麼新興市場應當會表現更為出色。如果你像我們一樣認為﹐我們正在走向一個“雙底”形態（經濟再次迎來下滑）﹐市場狀況在好轉之前還會惡化﹐那麼新興市場將不會是一個投資好去處。

塔特爾同意﹐長期來看﹐巴西、俄羅斯、印度、中國等國家應該會表現出色。但他擔心﹐這些國家股市今年已經分別上漲了50%-100%﹐這種增長類型難以延續下去。他說﹐我會等待股市有所回調。

Gregory Zuckerman