企業併購有望復甦

摘自2009年9月29日華爾街日報

企業併購有望復甦

所有週期性現象都有峰迴路轉的那一天。企業併購會是下一個迎來高潮的週期性領域嗎﹖今年第三季度全球併購活動規模可能已經跌到了6年低點。但卡夫食品 (Kraft Foods)報價190億美元收購吉百利(Cadbury)以及雅培製藥(Abbott Laboratories)斥資52億歐元收購蘇威公司(Solvay)的交易可能預示著﹐併購領域有望在2010年迎來復甦。

市場狀況似乎日益向好。首先﹐得益於自由現金流收益率和公司債收益率之間的顯著利差﹐發債再次成為企業融資用於收購的一個可行手段。據瑞信(Credit Suisse)預計﹐美國市場的這一利差目前正處於1992年以來的最高水平。這種狀況意味著﹐收購方可以使用目標公司的現金流來為收購提供融資。吉百利的2009年自由現金流預期收益率為5.5%﹐而其2014年到期的債券收益率為4.6%。

股市上漲也拉大了實力強弱公司之間的市盈率差距﹐這也是卡夫食品洽購吉百利、Xstrata計劃收購英美資源集團(Anglo American)的一個重要因素。潛在收購方擁有更為值錢的股票可用於收購。此外﹐首次公開募股(IPO)活動正在回升﹐通常這是顯示併購活動向好的先兆﹐因為它反映出收購方和出售方二者間的成交價期望值正在縮小差距。湯森路透(ThomsonReuters)的數據顯示﹐過去6個月全球IPO交易規模急劇回升﹐第三季度達到了230億美元﹐是第二季度的兩倍﹐創下2008年中以來的最高水平。

行業整合的壓力可能部分來自於機構投資者﹐他們殷切希望減少在每個行業持股公司的數量。因此這些投資者支持卡夫食品收購吉百利﹐並施壓推動電信行業的整合。公司董事會也被迫重新考慮危機過後的公司戰略﹐這進一步帶來了交易動力。

美國和亞洲公司可能會引領這股併購潮﹐因為他們的資產負債狀況通常較好﹐而歐洲公司更有可能成為跨國收購交易的目標。美國公司的平均淨負債是利息、稅項、折舊、攤銷前收益(EBITDA)的1.75倍﹐而歐洲大陸這一比例超過了兩倍。銀行、建築、資本貨物和化學品等行業可能會成為首批迎來更多交易的行業﹐這些行業中實力強勁、有收購意願的公司正在借助新近有利的融資環境﹐搜尋著能為其帶來規模效應的收購目標。

MATTHEW CURTIN