美國房市：納稅人擔風險 大銀行賺利潤

摘自2009年9月18日華爾街日報

美國房市：納稅人擔風險 大銀行賺利潤

現在美國三家大銀行發放的住房抵押貸款佔此類貸款總量的一半以上。

這是個驚人的變化，但這對於房市來說是好事嗎？長遠來看，這種狀況對於富國銀行(Wells Fargo)、美國銀行(Bank of America)和摩根大通(JPMorgan Chase)的利潤能起到多大的提振作用呢？

目前，房市仍然依靠政府支持。美國財政部支持的機構為大約85%的新增抵押貸款提供擔保，同時美聯儲(Fed)購買了80%的由這些抵押貸款打包而成的証券。

樂觀的情形是，這類支持雖然規模很大，但等到市場恢復信心時就會收縮。不過還有一個更為暗淡的可能結果：這種緊急救助保護了這樣一個系統，即納稅人承擔了大多數抵押貸款的違約風險，而發放抵押貸款和相關服務所產生的服務費收入很大一部分則被少數幾家大銀行拿走了。

現在的情形正是這樣。雖然大銀行發放了大量抵押貸款，但這些貸款幾乎全都有房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的擔保。事實上，今年上半年，摩根大通、美國銀行和富國銀行資產負債表上的單一家庭抵押貸款下降了3.5%。本輪危機之前，這些銀行向房利美和房地美出售大量貸款，但也堅持推出大額房貸一類的產品。這類大額貸款現在急劇萎縮。

就在賬面上的抵押貸款減少之時，這些銀行的抵押貸款手續費收入仍實現大幅增長。三家銀行今年上半年這項收入總計達140億美元，較上年同期的41億美元增長240%。

當然，這一增幅部分來自提高抵押貸款服務相關資產的價格，但承銷因再融資而引發的大量新增貸款令美國銀行和富國銀行收入飆升。

這些井噴式的收入部分是由於大規模並購以後市場份額增加，如美國銀行收購了Countrywide。據行業出版物Inside Mortgage Finance，上述三家銀行今年上半年發放的抵押貸款佔總額的52%，比它們2005年的市場份額高出一倍。服務方面，三家銀行的份額為 49%，2005年為22%。

監管機構認可了導致這種局面的並購活動。這類並購是為了拯救深受危機沖擊的疲弱銀行，即使沒有這樣的緊急態勢，監管機構也從未將抵押貸款份額作為關注重點。這表明監管機構並不擔心集中程度增加的情況。此外，他們可能還樂於讓大多數抵押貸款通過他們有意嚴加監管的三家銀行發放。

三家銀行能從中得到好處嗎？如果政府支持減弱後房市出現衰退，龐大的抵押貸款市場份額可能成為負擔。不過能夠獲得強勁的抵押貸款手續費收入，同時通過將貸款出售給政府來避免信貸和利率風險，這可能是不錯的贏利策略，即使抵押貸款跟人們預期的一樣從當前水平下滑。

同時，通過讓自己成為抵押貸款市場運行所不可缺少的因素，這些銀行即使陷入困境也很可能得到救助。曼哈頓研究院(Manhattan Institute)的吉裡納斯(Nicole Gelinas)說，這種情況令這些銀行對於公共政策來說更加重要，因此任由它們崩潰的可能性也就更小。

政府的舉措並非試圖變革，而像是強化原有的體系，向周期性地經歷高槓桿投機熱潮的資產提供巨額補貼。

雖然遭遇危機，但符合政府擔保條件的標準抵押貸款的價格還是出現錯位。銀行無意在賬面上保留最普通的抵押貸款就體現了這一點。富國銀行首席執行長斯坦普(John Stumpf)不久前說，我們不會以這樣的利率提供30年期固定利率抵押貸款。

那憑什麼要納稅人來承擔呢？

Peter Eavis