美國併購活動復甦 經濟回暖吉兆

摘自2009年12月16日華爾街日報

美國併購活動復甦 經濟回暖吉兆

埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)週一斥資310億美元收購天然氣勘探公司XTO Energy Inc.﹐這樁交易是併購活動開始復蘇的又一個確定無疑的跡象。通常來講﹐這對整體經濟是個好跡象。

過去兩個月是2008年夏季以來併購活動最為活躍的時期。11月和12月以美元計的交易額是去年同期的4倍。

期間﹐巴菲特(Warren Buffett)向鐵路投資260億美元﹐是他迄今為止規模最大的一項投資﹔兩家標志性工具生產商美國史丹利公司(Stanley Works)與Black & Decker達成了46億美元的合併交易﹔康卡斯特(Comcast Corp.)收購了NBC Universal﹐合同金額達300億美元。

從近年來的歷史可以看出﹐併購活動的恢復也是整體經濟開始復蘇的證據。對過去20年的研究顯示﹐併購交易基本上是經濟增長的一個滯後指標﹐在經濟觸底後幾個季度會開始回升﹐並隨著股市回暖、國內生產總值(GDP)和消費支出恢復增長而逐步增多。

一系列數十億美元的大型交易往往是企業高管和董事會重拾信心的最明顯證據。達成一項併購交易需要對很多事都要抱有信心﹐包括經濟前景、內部銷售預測或借貸能力。

摩根大通(J.P. Morgan Chase)全球併購業務負責人艾略特(Jimmy Elliott)說﹐經濟和併購活動之間存在著絕對的相關性。他說﹐沒有併購交易的時候﹐比如像3、4月份的情況﹐很明顯出現了信心危機﹐對企業高管和消費者信心都是如此。

美國在上兩次衰退中﹐併購活動在衰退開始前不久達到頂峰﹐又在大約兩年後觸底。在1990年-1991年的衰退期和911恐怖襲擊之後﹐併購交易減少了50%甚至更多﹐之後才緩慢而平穩地恢復。當時﹐併購活動都是先滯後於整體經濟﹐然後又超前於整體經濟復蘇。

本週期併購活動在2006年和2007年達到頂峰﹐那兩年中美國併購交易年年規模都觸及約1.39萬億美元。據數據提供商Dealogic的數據﹐2009年將有望達到約7,500億美元﹐下滑約46%。

眼下併購交易中的任何復蘇跡象都是脆弱的﹐仍處於萌芽狀態。即使是在最近併購活動大幅增加的情況下﹐過去兩個月的併購交易數量與2005年前後相比也不算多。而且﹐如果併購意味著買家們強勁勢頭的競爭﹐對賣家來說可能就是疲弱乏力的體現。賣家已經削減成本、裁員、保留現金。此外﹐併購交易常常會造成就業崗位減少﹐考慮到美國目前10%的失業率﹐這也是人們擔憂的一個問題。

據安永(Ernst & Young)的數據﹐《財富》(Fortune)1,000強企業現在手裡有逾1.8萬億美元現金﹐較去年同期增加了2,710億美元。《華爾街日報》最近對公司在監管部門備案的文件進行的一項調查顯示﹐大型企業的現金持有比例創下了40年來的紀錄﹐很多企業都在打算利用這些錢在機械等資本設備上進行大規模的收購或投資。

安永美國交易咨詢業務副董事長吉納瑞特(Rich Jeanneret)說﹐高管們需要在這些現金上獲得更高的回報﹐因此他們希望把現金用在併購等領域。這就是我們認為2010年有望成為併購豐收年的原因之一﹐特別是在醫療、科技和一些金融機構的併購上。

Jeffrey McCracken