2010年值得期待的三大經濟驚喜

摘自2009年12月29日華爾街日報

2010年值得期待的三大經濟驚喜

經濟預測師們普遍預計﹐2010年將是經濟溫和增長的一年﹐增幅約為3%﹐大大好於此前兩年。但是﹐這還沒有好到將失業率降到衰退前的水平。而失業率一直是經濟面臨的最大持續性威脅。

普遍預期在某些方面幾乎總是有錯誤的﹔問題在於﹐經濟會在哪些方面讓我們出乎意料。這在很大程度上取決於雇主將會招聘多少人。以下是其它三大變數。

企業投資即將反彈。會嗎？

經濟衰退對消費者支出的打擊引來了企業更嚴重的下滑。經濟衰退期間的資本支出降幅超過了大蕭條以來的任何時期。這意味著它有足夠的空間恢復﹐如果企業能變得更加自信的話。

企業的資產負債表總體看好。企業利潤上升、資本成本下降、生產力表現強勁。

企業有充足的資金進行從機械到軟件等各方面的投資。根據美聯儲(Federal Reserve)的數據﹐反映企業外部融資額的指標公司資金缺口從今年第二季度的負1,530億美元變為第三季度的負1,890億美元。負的融資缺口意味著企業有內部資金支持它們的資本支出。

經紀及金融技術公司Investment Technology Group Inc.的首席經濟學家巴伯拉(Robert Barbera)說﹐與美國的家庭狀況不同﹐企業領域處於極好的財務狀況中。企業創造出的資金遠遠超過了它們的投資額。

如果消費者支出不出現溫和改善﹐資本支出不可能實現持續反彈。但是﹐在過去1年大幅削減支出後﹐企業被壓抑的需求可能對讓經濟獲得復蘇所需的速度至關重要。

經濟學家們都在指望資本支出的一些改善的跡象。在這方面﹐我們可能會在2010年看到出乎意料的上升。

房地產市場會否康復？

房地產行業的麻煩顯然正在緩和。但房主、貸款機構和建築商在恢復信心前還有很長的路要走。

房價的暴跌可能導致消費者減少消費﹐面臨貸款損失的銀行也會降低放貸額。雖然價格下降最嚴重的時期似乎已經過去﹐但預計全國的房價在2010年只會出現小幅上漲。

最大的原因在於﹐房屋止贖的大幅增加還遠遠看不到盡頭。據抵押貸款銀行家協會(Mortgage Bankers Association)說﹐到第三季度末﹐4.5%的貸款處於止贖程序中﹐高於上年同期的3%。此外﹐在所有貸款中有9.6%至少出現過一次逾期還款。除非失業率大幅下降﹐房地產市場將難以出現好轉。

所有這一切都意味著有更多的房屋進入市場﹐進而壓低房價。衍生品經紀公司MF Global首席經濟學家奧沙利文(Jim O'Sullivan)說﹐市場上仍有大量過剩房屋。由於供房沒有那麼難了﹐我們將會慢慢消化這些過量供應﹐不過不管怎樣﹐房屋仍舊嚴重過剩。

房屋銷售最近出現好轉﹐主要原因是美聯儲收購抵押貸款證券帶來的較低的抵押貸款利率﹐以及對買房人的聯邦減稅措施。這兩項措施都將於明年年中之前到期。屆時﹐房屋銷售活動將會受到沖擊。

樓市的一個領域可能會顯示出一些希望。經濟低迷時期住宅投資大幅下滑﹐已經沒有進一步下降的空間了。

11月份新屋銷售較2005年7月的峰值低74%﹐未來很多年都不太可能會再回到那個水平。不過庫存已經降到了1971年以來的最低水平﹐因此房屋建設很可能會上升﹐推動整體經濟增長。

在經過了兩年的動盪之後﹐預測人士的普遍看法是﹐2010年樓市將出現小幅好轉。對房價來說﹐風險很顯然是不斷增多的止贖帶來的下行壓力。不過房屋建設從低迷的水平開始回升﹐很有希望成為2010年的一大驚喜。

失去公共領域的支持﹐經濟能承受得住嗎？

2009年的大部分時間﹐政府都把美國經濟置於一個人造心臟泵上。如果生命支持系統按計劃於2010年停運﹐我們可以料想會發生一些挫折﹐遭受打擊。

7,870億美元的減稅及支出刺激計劃是幫助今年下半年刺激經濟增長、提振信心的功臣。高盛(Goldman Sachs)經濟學家們預計﹐2010年上半年﹐財政刺激計劃將繼續把年率化的增速提高兩個百分點。到下半年﹐刺激計劃的提振作用就會消失。

勞動力市場之外﹐經濟上存在的最大問號是消費者和企業將對政府支持的結束作出怎樣的反應。在政府的救助之下﹐2009年有很多消費者買了降價房子和車子。由於政府用納稅人的資金進行了支持﹐企業也得到了建築合同和利率更低的貸款。

在這樣一個受到高失業率困擾的大選之年﹐國會和白宮在著手計劃更多的項目來促進企業招工、支持地方政府、增加基礎設施支出。

不過﹐他們將面臨這樣一個風險：做的越多﹐赤字越大﹐進而造成其他問題。摩根大通(J.P. Morgan Chase)經濟學家邁克爾•洛里(Michael Feroli)說﹐現在的問題是﹐對財政可持續性的擔心確實在加劇﹐但放緩刺激也確實會帶來代價。

2010年的看點可能是﹐當政府的刺激計劃終止時﹐經濟會如何表現。普遍的看法是預計私營領域將接起“接力棒”﹐不過隨著聯邦救助的消失﹐經濟將面臨相當大的下行風險。

Sudeep Reddy