美聯儲醞釀資金回撤方案

摘自2009年11月9日華爾街日報

美聯儲醞釀資金回撤方案

2009年﹐美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)疲於奔命地向金融系統注入一萬億美元應急資金﹐以求拯救美國經濟。現在﹐布萊恩•沙克(Brian Sack)的任務是想方設法把錢撤回來。

現年39歲的沙克是紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of New York)的市場部主管﹐該部門負責執行美聯儲的市場交易指令﹐將美聯儲華盛頓總部的大理石走廊與華爾街熙熙攘攘的交易大廳聯繫到一起。

在平常的日子裡﹐該部門買賣國債品種以影響市場利率水平。在危機時刻﹐它會策劃出一系列複雜的新方案﹐讓央行以前所未有的深度影響公開市場──購買住房抵押貸款擔保證券(MBS)﹐向藍籌企業提供商業票據貸款支持﹐恢復資產支持類證券(ABS)市場的活力等。

“這項工作執行起來難度非常高﹐”經濟咨詢企業Macroeconomic Advisers的副董事長勞倫斯•梅爾(Laurence Meyer)說﹐沙克曾在該公司工作過。

何時收回流動性及提高利率的決策來自於聯邦公開市場委員會(FOMC)。該委員會將在2009年11月3日到4日舉行會議﹐但市場預計本次會議不會採取上述行動。不過﹐沙克的任務是在委員會做出決策後加以執行。

“沒人願意（對美聯儲的其他官員）說﹕‘你不能這麼做﹐因為我在操作上存在障礙。’” 紐約一家金融研究機構Portales Partners LLC的董事總經理迪諾•科斯(Dino Kos)說﹐他曾在2001年到2006年任紐約聯邦儲備銀行市場部主管。

和以往一樣﹐沙克將在本週的聯邦公開市場委員會會議上做開場發言﹐介紹最新的市場情況﹐並介紹其負責擬定的幾個央行儲備資金管理方案的最新進展情況。

沙克一頭棕色頭髮﹐有一雙湛藍色的眼睛﹐還長了一張娃娃臉。本世紀初﹐他是美聯儲一顆冉冉升起的新星﹐之後加入Macroeconomic Advisers公司﹐為對沖基金和其他投資者提供關於美聯儲政策的前瞻性意見。他在美國佛蒙特大學(University of Vermont)接受大學本科教育﹐並獲麻省理工學院(Massachusetts Institute of Technology)經濟學博士學位。作為一個住在紐約的費城人﹐他始終都是世界職業棒球大賽(World Series)上費城隊的忠實球迷。

沙克力圖塑造一種舉重若輕、淡然處事的風格﹐不落自己導師、美聯儲主席伯南克(Ben Bernanke)的窠臼。他說話斟詞酌句﹐並善於將任何對其個人的興趣引導到他管理著的400人團隊身上。

紐約聯邦儲備銀行市場部的中心區域是一間玻璃隔斷的會議室﹐就位於該行九層一小片交易席位區的旁邊。每天早上9點20分﹐這裡的人流量開始激增﹐都是沙克召集過來開會的人。幾幅美聯儲前主席格林斯潘(Alan Greenspan)的照片掛在鄰近的柱子上。

2004 年﹐沙克作為美聯儲華盛頓總部的一位經濟學家﹐與時任美聯儲理事的伯南克共同撰寫了一篇論文﹐論述如果經濟陷入通貨緊縮﹐美聯儲該如何作為。2009年8 月﹐美聯儲在懷俄明州的Jackson Hole召開年度研討會﹐會上沙克和伯南克坐在一起﹐當其他經濟學家在討論美聯儲政策時﹐兩人小聲地交換著意見。伯南克當年在普林斯頓大學 (Princeton University)當經濟學系主任時﹐曾考慮讓沙克來校任教。

2009年6月﹐沙克重歸美聯儲﹐在比爾•達德利(Bill Dudley)升任紐約聯邦儲備銀行行長後﹐接任其市場部主管的職位。

在此次經濟危機中﹐市場部的規模急劇膨脹﹐從約225名員工擴大到400人﹐負責為美聯儲具體履行市場監督、投資組合管理等職責﹐並執行美聯儲新推出的各種交易方案。目前﹐美聯儲持有的單一證券品種已經超過20,000個。

收緊銀根的決策可能還要過幾個月後才會做出﹐而對於流動性回收的規模大小﹐美聯儲官員目前還沒有定論。與此同時﹐沙克領導的部門正在著手制定幾個應急方案。

在一項名為“儲備金回購”(reverse repos)的方案中﹐美聯儲將把其大量持有且不斷增加的國債、MBS以及房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)發行的債券作為抵押物﹐在市場中換取貸款﹐以回收現金。

從本質上來說﹐這種做法將令美聯儲的角色從一個龐大的放貸者變成一個龐大的借款者﹐從而將資金從金融體系中抽離。

“美聯儲將有能力在需要的時候收回大量儲備金﹐對此我很有信心。”沙克在2009年10月末的一次訪談中說道。

美聯儲已經在對是否有能力執行這一方案進行測試﹐也因此引發了一定的市場波動。一些投資者擔心﹐這些測試是美聯儲將要升息的信號。2009年11月初﹐紐約聯邦儲備銀行在一份聲明中安撫投資者說﹐該方案仍在測試階段。銀根緊縮信號最有可能來自於伯南克和FOMC﹐而不是紐約聯邦儲備銀行的市場部。

沙克及市場部在就經濟危機時期制定的救市方案、以及如何收回流動性而向FOMC提供諮詢方面﹐正發揮著越來越重要的作用。舉例而言﹐在2009年10月的 FOMC會議上﹐沙克做了開場發言後﹐一場圍繞美聯儲MBS購買計劃未來方向的激烈爭論隨即展開﹐沙克的建議是逐步縮減該方案的規模。

市場部和FOMC仍在研究從金融體系收回央行儲備金的眾多問題﹐其中一個問題是誰該作為市場部進行儲備金回購的交易對手。以往﹐美聯儲主要和被稱為一級自營商的18家券商進行交易﹔但美聯儲官員現在不能肯定這些券商是否有能力通過公開市場回籠數千億美元的資金。

為此﹐央行正在更大的範圍內撒網﹐它有可能與房利美、房地美、貨幣市場基金﹐甚至企業、對沖基金以及道富全球顧問公司(State Street Global Advisers)和Northern Trust這樣的證券借出機構進行交易。

沙克說﹐“我們正在尋找各種各樣的潛在交易對手。”

Jon Hilsenrath