中國鐵路建設的盛宴

摘自2009年11月16日華爾街日報

中國鐵路建設的盛宴

眼下的中國依然是鐵路大行其道的年代。

擴建全國鐵路網是中國政府財政刺激計劃的基礎之一。中國政府在今、明兩年計劃撥款近900億美元用於鐵路建設﹐這還不算﹐今、明兩年每年用於機車採購的資金也高達150億美元。

對該領域為數不多的幾家公司來說﹐這無疑是筆橫財。中國中鐵股份有限公司(China Railway Group Ltd., 簡稱﹕中國中鐵)上週表示﹐公司最近又與政府簽署了總額20億美元的合同。該公司與同在香港上市的競爭對手中國鐵建股份有限公司(China Railway Construction Co., 簡稱﹕中國鐵建)主導了中國鐵路鋪建市場。

但對於投資者而言﹐投資鐵路建設公司已不再是從中國鐵路擴張中獲利的最佳途徑。

畢馬威會計事務所(KPMG)稱﹐中國鐵路建設預計將在2012年達到頂峰。計劃到2020年新建的16,000公里高速鐵路中﹐有13,000公里將在2012年年底前完工。

為實現業務多樣化﹐中國中鐵正在進軍房地產及礦業等領域。雖然這麼做可能是必要的﹐但帶來的風險也會更大。

相反﹐投資於那些更下游產業的公司卻可能獲得更好的回報﹐比如中國唯一兩家鐵路車輛生產商之一的中國南車股份有限公司(China South Locomotive & Rolling Stock Co., 簡稱﹕中國南車)。花旗投資研究(Citi Investment Research)的數據顯示﹐中國南車第三季度毛利率為16.8%﹐較鐵路建設公司同期的毛利率高出約10個百分點。

與鐵路建設公司相比﹐中國南車從鐵路需求增長中受益的條件更加得天獨厚﹐未來幾年對鐵路機車的需求增長將帶來更多訂單。而考慮到目前中國高速列車的高質量水平和低廉的勞動力成本優勢﹐來自俄羅斯、澳大利亞等海外市場的需求也可能上升。

另一家可能實現業務快速增長的是鐵路運輸信號控制系統生產商中國自動化集團有限公司(China Automation Group Ltd., 簡稱﹕中國自動化)。麥格理研究部(Macquarie Research)稱﹐中國自動化在其所在市場的佔有率約為30%﹐其年複合收入增長率將可能高達40%- 50%。

與中國其他高投機產業不同的是﹐由於政府的鐵路發展計劃將得到貫徹實施﹐鐵路行業的前景要明朗得多。

對投資者而言﹐現在去搭鐵路建設的順風車還不算太晚。

Andrew Peaple