中國尚非外資私募基金的樂土

摘自2009年8月28日華爾街日報

中國尚非外資私募基金的樂土

中國正在向外國的私募股權公司敞開大門﹐但這片希望之鄉還不是天堂。

外國公司首次被允許成立人民幣基金。對於百仕通集團(Blackstone Group)、凱雷投資集團(Carlyle Group)以及里昂證券(CLSA)和麥格理集團(Macquarie Group)的私募股權部門來說﹐這是一個重大但卻有保留的突破。這些機構都已宣佈或即將宣佈成立人民幣基金。

這意味著它們將能夠招募中國富有的投資者以及全國性退休基金等有政府做後盾的機構投資者。人民幣基金還有另外一個優勢﹐那就是它們能更快地從中國的投資機會中獲益。

但為人民幣基金募集資金並為這些資金安排投資項目都將不是容易的事。

首先﹐成立人民幣基金的外國公司在招募資金方面將面臨中國本土私募股權公司的競爭﹐後者只專注於中國市場﹐對本地市場也更瞭解。

年利達律師事務所(Linklaters)的合伙人William Liu說﹐尚不清楚外國公司是否將被允許將自有資金帶入中國、兌換成人民幣後用於購買大陸企業的股權。

如果這些外國公司想遵循與自己的有限合伙人同步投資的模式﹐這一點就很重要﹐因為這能確保這些公司及時投入自己的資金。

監管上的不確定性在投資機會方面也有體現﹐具體而言就是不清楚成立人民幣基金的外國公司究竟會被視為外國投資者還是國內投資者。中國為這兩類投資者規定了不同的投資審批程序﹐而且對外國投資者的投資領域也有一些限制。

地方政府和監管機構是否會讓外國公司接觸到中國的最佳投資機會也存在疑問。對中國企業而言﹐由於它們目前能從中資銀行獲得充足的貸款﹐因此並不怎麼急著去使用私募股權資金。

成立人民幣基金的外國公司正在使自己的在華投資策略順應中國政府的優先發展目標﹐這可謂明智之舉。總部位於香港的第一東方投資集團(First Eastern Investment Group)將成立三只基金﹐一只投資於中、小企業﹐一只以綠色企業為投資對象﹐第三只則將資金投入基礎設施企業。

第一東方投資集團是典型的一家使自身投資策略符合中國政府優先發展目標的公司﹐為此它已經縮減了自己的投資雄心。上述三只基金的總規模為8.5億美元﹐而它原計劃成立的兩只基金就擬籌資15億美元。

目前不把基金規模搞大是合理的。私募股權公司在中國將有多大活動自由仍存在很大不確定性﹐中國距離完全由市場力量來指導資金分配仍有一段距離。

Andrew Peaple