Hang Seng Index 2007.09.07

Hang Seng Index 2007.09.07

[技術分析] 恆生指數

星期三，恆生指數再創新高24069.17點，而星期五收市報23982.61點，平均成交額有908.37億元，比上週下跌216.6億(-19.25%)。

在星期一，因為有傳媒「引述」《財經》雜誌的報導指，為免國內投資者重蹈開放B股予國內居民後股市接連下挫的覆轍，「港股直通車」不應該急於執行，恆指和國企指數稍微下跌。引述兩字須要用上括號，因為該文作者的背景雖使人有無限聯想，但不竟只是個人意見，不知何故被理解成儼如政府意向。及後星期三，消息人士透過《中國證券報》指加入北京、上海和廣州作為試點，承辦銀行則增加建行和工行，但下限調高至30萬人民幣。受利好息刺激恆指和國企指數續創新高。不過，從MMA圖所見，兩個指數都己形成泡沬(Bubbles)，而且升勢強勁，是三個月來最好的，短期需要作調整才能保持上升動力。

至於美股，因為市場不知道信貸危機會否波及整體經濟，而相關的經濟數據又時好時壞。投資者己經失去研判中長線經濟興衰的能力，目前股市以短線藉消息炒作為主導，所以相當波動。雖然eccentric indicator顯示美股在9月7日由悲觀轉樂觀，但它只確認市在場7月下旬開始的跌市中重拾信心。後市的發展則要依靠更多的經濟數據才能確定，目前無論美國內外投資者，或是聯儲局都不清楚次按問題有多嚴重，只能見步行步。

eccentric indicator
Date	HSI	HSCE	S&P 500
3/9/07	1	1	n/a
4/9/07	1	1	-1
5/9/07	1	1	-1
6/9/07	1	1	-1
7/9/07	1	1	1

[基本分析] 美國經濟

美國股市本星期相當反覆，一時指經濟轉壞，預期聯儲局九月會減息，帶動股市上升，及後又憂慮經濟衰退，以至股市又下跌，顯示股市缺乏方向，市場暫時由炒家配合消息主導。市場預期時好時壞，是因為次按問題影響及至傳統房屋按揭、商業債務和企業借貸。次按泡沫令長息高企，累及以較安全的傳統按揭置業的人每月也要支付更高的還款額，而且次按的銀主盤又會拖低其他住宅物業的價格，令無辜者隨時成為負資產。金融機構因為害怕借款一方擁有大量壞帳，一於減少借貸，以至企業未能得到貸款營商之餘，更要捱貴息，信貸危機因此形成。至於信貸危機會否引致經濟衰退是未知數。

縱使減息亦遠水不能救近火。因為現時樓市最大的問題是一時間有大量銀主盤擁現，拖低整體價格，令投資者對樓市和樓價失去信心，價格不能再反映供求關係。減息雖可以挽救經濟於衰退，對於參考長期利率來決定按揭利息的樓市，短期效果不大。

到星期四為止，有利好消息三則。第一則是大型零售商Wal-Mart和Target受惠於新學期，銷售額比預期理想。第二則是上星期申請失業救濟的數字下跌19000宗至318000宗。第三則是非農業的產能上升2.6%。不過，星期五公布的非農業職位就令人失望，職位減少4000個，但原本市場預期會增加11萬個職位。投資者開始擔心信貸危機會擴大到其他經濟領域。資金亦轉投美國國債避難，十年期債券孳息減至4.38%，同時，因為預期聯儲局會減息，美元對其他貨幣同樣下跌，而金價則上升。

聯邦基金利率(Fed Funds rate)和貼現率(Discount rate)一般保住100點子(即1厘)的差距，而差距最細也大多只有50點子，現時差距正好是50點子(貼現率為5.75%，聯邦基金利率為5.25%)。除非油價上升至80元以上，令聯儲局憂慮通脹加劇，否則本月減息最少四分一厘的機會很大。

倘若真的減息，短期利於股市，因為以減息增加貨幣供應可以刺激經濟，不過要迫使聯儲局減息，經濟必然有所衰退，隨著更多關於經濟放緩的數據公布，市場會下調企業盈利的預期，股價繼而下跌。長線投資者己不能對中長線經濟發展的有明確的預測，目前美國股市會以短期炒賣作主導，有壞消息則下跌，有好消息則反彈，對於未來經濟榮枯的期望是此一時，彼一時，以致股市甚為波動。

[基本分析] 中國經濟

在星期一，因為傳媒引述內地雜誌《財經》指「港股直通車」會重蹈B股的後塵，即是股價後大幅推高，而後散戶投資者高價接貨，蒙受損失，所以應該暫緩執行。其實該文章只是個人觀點，但被香港傳媒炒作成中國政府的意見，以致星期一恆指微跌。正如上期分析提到，外匯管理局公佈「港股直通車」之急絕非鬧著玩，豈有收回之理，至少，政府原則上己經得到同意，只是細節有待商討，明白這點的話，就知道是有人興風作浪，借勢炒作。亦可能由於這道消息，迫使中國某監管部門的人士透過《中國證券報》透露，試點由天津擴大到北京、上海和廣州，承辦銀行除了中銀，還有工行和建行，不過投資額下限由10萬增加到30萬，預計一兩個月內成事。恆指因此又再上升至新高。不明就裏的散戶又再一次被大戶打到面腫。利好消息幾乎己所剩無幾，只待聯儲局減息，恆指己經上升過頭，從MMA圖可見泡沫(Bubbles)己經形成，是時候稍作調整。及後只能炒單邊，即是AH股套戥和H股業績。

中國的通脹率和美國可能因為次按問題而步入經濟衰退，迫使人民銀行再加存款準備金率0.5%，以免投資過渡造成經濟泡沫。糧食價格上升，不是一時三刻可以解決，人民銀行可能還會有兩次減少貨幣供應的政策推出。再加上劣質商品引起的國際信心危機，出口業的增長將會稍為放緩。

「受惠」於中國通脹及北水南調，香港的通脹也不可輕視。例如保鮮紙由13元加到14元(+7.7%)，一罐可樂由5元上調4毫至9毫不等(+8至18%)，魚肉翅由10元加到11元(+10%)，煎釀三寶1元1件加到5元4件(+25%)，未知閣下人工有否增加?

關於Multiple Moving Average (MMA) ，請參閱甚麼是Multiple Moving Averages (MMA)。

關於eccentric indicator，請參閱甚麼是eccentric indicator。

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