Hang Send Index 2007.09.21

Hang Seng Index

2007.09.21










[技術分析] 恆生指數

恆生指數昨收市報25843.78點新高，比上週升945.67點(+3.8%)，平均成交額有1103.09億元，比上週多101.2億(+10.1%)。

各地股市不但得其所願，美國聯儲局終於減息救市，而且連同貼現率一齊減半厘息至4.75%和5.25%，比市場預期的四份之一厘還要多，以致各地指數反彈。恆指更一口氣衝破25000點直迫26000點關口，彷似年初升穿21000點阻力直至衝破23000點為止。

恆指短期內調整的機會不大，原因有下。第一，港元匯價不斷走強，由8月初接7.83港元兌一美元升至現價為7.7843港元兌一美元，顯示有資金不斷流入，而其目的地主要是香港股市。第二，十月初有多個新股上市，一般而言，上市前股市進入調整的機會不大。第三恆生AH股溢價指數昨報164.49，比7月6 日的133.45還要高，即是A股和H股的差額擴大，若果內地資金有意來港追落後的話，本地H股還有很大的上升空間，可以帶動恆指再創新高。

雖然S&P 500己經升穿保力加通道的上限，因為減息比預期高的股市反彈己經造成超買，短期會稍為回落，但現時港受美股的影響己越來越少，拖累恆指進入調整期的機會不大。


[基本分析] 美國經濟

萬眾期待，聯儲局不但減聯邦基金利率，而且減半厘息至4.75%，高於市場預期，貼現率同樣減半厘至5.25%

同時，生產者物價下跌1.4%，收回抵押樓宇數目亦上升36%，相當於每510個家庭便有一個要被按揭商收回物業。雖然核心通脹按月增加0.2%，但整體消費物價指數下跌0.1%。在在都給予聯儲局減息空間，不用擔心減息會刺激通脹，至少短期內可以安心。

聯邦基金利率和貼現率仍然維持0.5%的差距，顯示今年內再減息的機會甚高。而且，今次是伯南克第一次的真正挑戰，從他最近幾個月的言行作風可知，他己經被華爾街「征服」。伯南克原先的貨幣政策是維持美元購買力不變，即是匯價穩定。可是，如今華爾街及各大金融機構己經「騎劫(hijack)」整個經濟體系，金融市場失利，整體經濟都會受拖累。縱使伯南克有意維持原有政策，但外界對聯儲局減息挽救經濟的呼聲甚高，最後都只好屈服。他早前給房屋融資服務委員會主席(the House Financial Services Committee)的信中指，批准兩大按揭商房利美(Fannie Mae)和房貸美(Freddie Mac)提高購買次級按揭的上限是失策的，並建議向國會爭取維持原有的上限。可以知道伯南克仍然無意以政策協助那些因為投資失誤而蒙受損失的投資者或機構。無論願意還是不願意，利率確實是減了。結論是，伯南克的角色和他的前任—格林斯潘一樣，經濟衰退就減息，經濟過熱就加息。不同的是，隨著人民幣升值和油價高企，伯南克要在通脹增長下用利率維持經濟不衰。

雖然房屋市場萎靡，但環球經濟未見衰退，反而油價急升令全球都陷入高通脹陰影。所以，縱使減息週期開始，但很大機會只限今年，再減就會使美元匯價進一步下調，令入口價上升，導致通脹加劇，明年初開始息率會維持一段時間。

另外，減息初期通常都會令股市反彈，但隨著越來越差的經濟數據公佈，股價又會適當下調。


[基本分析] 中國經濟

雖然在上星期五，人民銀行調高存貸利率至3.87%，比起6.5%的通脹，差距仍然很大。而通脹上升的速度很快，近三個月幾乎以每月1%的速度增加，上調0.27%的利率根本無補於事。當市場己經對高通脹和未見成效的利率政策感到麻木，表示中央銀行己經失去權威，而貨幣政策都會成為紙老虎，因為己經沒有人參考貨幣政策來調節經濟行為。

況且，所謂通脹其實都是窮人的通脹，因為通脹計算的物價都是一般市民必不可少的生活物資。表面上，8月份的通脹是6.5%，實際是城市的物價只上升6.2%，而農村的物價是7.2%，差距越來越大，顯示資源的分配是傾向較富有的城市。息率再高，對農村居民都不會有任何幫助。

因此，可以預期人民銀行會不斷加息，但股市樓市還是依然故我。雖然市場無視利率政策，不過每每有關於會導致調高息率的消息傳出，例如通脹加劇，A股都會稍微下跌，但之後固態復萌，所以，較進取的投機者可以逢跌即買。

雖然香港和內地股市無視世界，仍然不斷創新高。不過，有兩點須要注意，第一，德國著名玩具生產商Playmobil不再在中國生產玩具，同類公司還有樂高(Lego)。由於中國生產的玩具安全程度受質疑，「非中國製造」彷彿成為一個品牌。對經濟的短期打擊有多大，暫未可知，但長遠而言，人民幣不斷升值，過往以「價廉物可」取勝的中國商品，其吸引力將會大減。代工的生產商和出口商可能又要過緊日子。

第二，2002年尾至2003年初，當香港人取笑內地人煲醋驅肺炎後不久，香港因沙士之禍，經濟幾近崩潰，全靠同志以自由行令香港苟存。今日，懷疑抗藥性禽流感出現在中國，處理不當的話，會打擊中港市民的對經濟的信心。信心崩潰，股市自然好不到那裏。但無論如何，大量家禽死亡，通脹又得到新的上升動力。實在不明白為何還有人說通脹是季節性問題。

最後，陸叔陳永陸5、6年前說過內地股市的瘋狂，實在不能以基本因素來分析，因此技術分析在內地十分盛行。如今香港股市A股化，與過去，或應該更準確地說一年前的投資者的買賣行為模式相比，己大不相同。雖然只能順勢而為，但不能貿然下重注，尤其是非龍頭企業，因為就算買貴都還有機會翻身，無論港股H股皆是如此。



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