Hang Seng Index 2007.08.31

Hang Seng Index 2007.08.31

[技術分析] 恆生指數

恆生指數昨報23984.141點，比上週升1265.6點(5.57%)，平均成交額有1124.97億元，升幅達12.5%(或112.497億)。港股直通車未落實，市場己經如此興奮，當正式通行時，恆指有望更上一層樓，但同時會進入另一次調整。

中國區內各個指數，無論恆指、H股和深滬股市都造好。而且恆生中國企業指數(HSCE) 的eccentric indicator在星期三己經確定轉向樂觀，但因為HSCE在星期三和星期四跟隨美股下挫和反彈，以致先後有兩次情緒轉變。本星期，HSCE先後兩次先轉勢，但恆指仍然勢保持樂觀，可見H股的回吐壓力比恆指成份股大。另外，從MMA圖可見，恆指和HSCE都出現泡沫(Bubbles)，短期有機會稍作回吐。(關於甚麼是泡沫請參閱”甚麼是Multiple Moving Averages?”)

雖然恆指造好，但美國股市仍未走出低谷，S&P 500的eccentric indicator直至星期五才轉為樂觀。從MMA圖中可見，短期移動平均線慢慢重上長期移動平均線之上，後市短期仍然樂觀。但市場對美國下半年的經濟預計並不樂觀，各位應該保持戒備之心，以免把過往所得都”一鋪清袋”。

	eccentric indicator
Date	HSI	HSCE	S&P 500
27/8/07	1	-1	-1
28/8/07	1	-1	-1
29/8/07	1	1	-1
30/8/07	1	-1	-1
31/8/07	1	1	1

更多的指數MMA圖和eccentric indicator數據，請參閱”Trend Analysis”。

http://abyxx.blogspot.com/search/label/Trend%20Analysis

[基本分析] 美國經濟

星期二，市場又老調重彈，憂慮次按拖累經濟，以致股市下挫，但星期三有機構投資者和散戶趁低吸納，股市又反彈。可是S&P500的成交量只有28.24億股，低於今年6月至8月的平均數(34.46億股)，因為市場對伯南克的貨幣政策還有頭緒，縱使趁低給納亦不敢太進取。

剛公布的第二季美國GDP增長率為4%，高於一個月前商務部預計的3.4%，但略低於一些經濟學家預期的4.1%，原因是商業投資有增長，彌補了消費下降。貿易赤字亦有所改善，因為出口增長高於入口增長。不過，市場認為次級按揭對經濟的影響會逐步浮現，今年經濟增長只會稍高於2%。

同時，據美國第二大按揭商Freddie Mac的公佈，指第二季平均房屋價格只比第一季上升0.1%，是10年來最低。原因是房屋出售數量增加和房屋存貨量上升，亦由於次按問題引致信貸危機，金融機構減少提供按揭，還有房屋需要求下降，在在都拖累房價增長放緩。而樓價下跌重災區都是一些經濟較弱的地區，或之前樓價過高的地方。

雖然外界都預期聯儲局9月會宣佈減息，但是在星期三，伯南克給民主黨參議員Charles Schumer的信中指，己準備有需要時才會採取行動(prepared to act as needed)。視乎大家怎樣解釋這句話，可以理解為聯儲局隨時會減息救市，亦可以理解為金融危機使經濟衰退才減息。市場己改變對下月18日的減息預期，據利率期貨市場反映，他們本來認為減息半厘的機會很大，但現在認只有若一半機會。

有人認為伯南克遲遲不減息是因為他想採取與格林斯潘不同的利率政策。過往聯儲局認為金融市場和經濟榮枯息息相關，所以當金融市場陷入危機時，聯儲局都會減息以增加貨幣供應。但伯南克可能認為金融市和和經濟應分別考慮，因此他只以注資和減貼現率來緩解信貸危機。現在聯儲局實行新的期望管理(Expectation Management)，以改變過市場對利率和貨幣政策的預測。

無論如何，未來兩個月都是關鍵時刻，其間，各種經濟數據會陸續公佈，若果持續轉差的話，聯儲局就再沒有理由不減息。

[基本分析] 中國經濟

雖然中國7月的通脹比去年同月上升5.6%，不過有內地學者認為對經濟的影響不大。因為個人消費只佔總需求的一小部分，而且現時很多大學生畢業生只能當褓母，或到市場賣菜，甚至失業，人力資源未見缺乏，工資不會上升到大大加劇生產成本，所以通脹暫時不會蠶食到經濟。現時通脹上調是因為食物價格大幅上漲所致。糧食價格上升是因為價格低，但生產成本高，以致減低農民從事生產的誘因，所以食物供應減少。

無疑，國內的通脹過脹不純是貨幣現象，但通脹不能置之不理，如何解決是關鍵問題。除了確保農地不被轉換作其他用途外，為農民提供機器和相關工具如肥料也十分重，這樣可以提升農民的生產力和產量。還有，要保護自然環境，避免進一步惡化，因為就算糧食供應充足，但受到工業化和城市化的污染，一樣無濟於事，更危及健康。

自上星期一，中國外匯管理局宣佈“港股直通車”，但直到現在還不知道何時正式落實，更不知道何時才擴大到其他城市。暫時香港股市是處於消息真空期，而恆生亦上到歷史高位，接近24000點，當內地正式落實港股直通車後，港股有機會創歷史新高，之後因為獲利回吐而下挫。

姑勿論港股直通車何時實施，但都可以想像不會太久。但有一點值得注意，就是中央政府的政策似乎是要力保香港股市興旺。此話怎解?當恆指接連下挫，最低見20000點之下，其時為8月17，而外匯管理局即於8月20日宣佈港股直通車。這麼重大的政策決不會是一兩日內可以決定，好大可能是中央為保香港作為金融中心的地位己經草議一系列政策，只待適當時機公佈。這當然是好事，因為可以減輕國內過剩的資金(雖然只屬輕微)，港股有望不斷創新高。過去中國向全世球輸出廉價產，所以有人指中國向全世界輸出通縮。日後北水南調，香港的貨幣供應增加，勢必加劇本地的通脹，香港成為首個向中國輸入通脹的地區。成也蕭何，敗他蕭何，港股將得更波動，將來步入熊市時，恐怕比97年、科網股爆破和沙士時跌得更慘。

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