Hang Seng Index 2007.09.07

Hang Seng Index 2007.09.07

[技術分析] 恆生指數

星期三，恆生指數再創新高24069.17點，而星期五收市報23982.61點，平均成交額有908.37億元，比上週下跌216.6億(-19.25%)。

在星期一，因為有傳媒「引述」《財經》雜誌的報導指，為免國內投資者重蹈開放B股予國內居民後股市接連下挫的覆轍，「港股直通車」不應該急於執行，恆指和國企指數稍微下跌。引述兩字須要用上括號，因為該文作者的背景雖使人有無限聯想，但不竟只是個人意見，不知何故被理解成儼如政府意向。及後星期三，消息人士透過《中國證券報》指加入北京、上海和廣州作為試點，承辦銀行則增加建行和工行，但下限調高至30萬人民幣。受利好息刺激恆指和國企指數續創新高。不過，從MMA圖所見，兩個指數都己形成泡沬(Bubbles)，而且升勢強勁，是三個月來最好的，短期需要作調整才能保持上升動力。

至於美股，因為市場不知道信貸危機會否波及整體經濟，而相關的經濟數據又時好時壞。投資者己經失去研判中長線經濟興衰的能力，目前股市以短線藉消息炒作為主導，所以相當波動。雖然eccentric indicator顯示美股在9月7日由悲觀轉樂觀，但它只確認市在場7月下旬開始的跌市中重拾信心。後市的發展則要依靠更多的經濟數據才能確定，目前無論美國內外投資者，或是聯儲局都不清楚次按問題有多嚴重，只能見步行步。

eccentric indicator
Date	HSI	HSCE	S&P 500
3/9/07	1	1	n/a
4/9/07	1	1	-1
5/9/07	1	1	-1
6/9/07	1	1	-1
7/9/07	1	1	1

[基本分析] 美國經濟

美國股市本星期相當反覆，一時指經濟轉壞，預期聯儲局九月會減息，帶動股市上升，及後又憂慮經濟衰退，以至股市又下跌，顯示股市缺乏方向，市場暫時由炒家配合消息主導。市場預期時好時壞，是因為次按問題影響及至傳統房屋按揭、商業債務和企業借貸。次按泡沫令長息高企，累及以較安全的傳統按揭置業的人每月也要支付更高的還款額，而且次按的銀主盤又會拖低其他住宅物業的價格，令無辜者隨時成為負資產。金融機構因為害怕借款一方擁有大量壞帳，一於減少借貸，以至企業未能得到貸款營商之餘，更要捱貴息，信貸危機因此形成。至於信貸危機會否引致經濟衰退是未知數。

縱使減息亦遠水不能救近火。因為現時樓市最大的問題是一時間有大量銀主盤擁現，拖低整體價格，令投資者對樓市和樓價失去信心，價格不能再反映供求關係。減息雖可以挽救經濟於衰退，對於參考長期利率來決定按揭利息的樓市，短期效果不大。

到星期四為止，有利好消息三則。第一則是大型零售商Wal-Mart和Target受惠於新學期，銷售額比預期理想。第二則是上星期申請失業救濟的數字下跌19000宗至318000宗。第三則是非農業的產能上升2.6%。不過，星期五公布的非農業職位就令人失望，職位減少4000個，但原本市場預期會增加11萬個職位。投資者開始擔心信貸危機會擴大到其他經濟領域。資金亦轉投美國國債避難，十年期債券孳息減至4.38%，同時，因為預期聯儲局會減息，美元對其他貨幣同樣下跌，而金價則上升。

聯邦基金利率(Fed Funds rate)和貼現率(Discount rate)一般保住100點子(即1厘)的差距，而差距最細也大多只有50點子，現時差距正好是50點子(貼現率為5.75%，聯邦基金利率為5.25%)。除非油價上升至80元以上，令聯儲局憂慮通脹加劇，否則本月減息最少四分一厘的機會很大。

倘若真的減息，短期利於股市，因為以減息增加貨幣供應可以刺激經濟，不過要迫使聯儲局減息，經濟必然有所衰退，隨著更多關於經濟放緩的數據公布，市場會下調企業盈利的預期，股價繼而下跌。長線投資者己不能對中長線經濟發展的有明確的預測，目前美國股市會以短期炒賣作主導，有壞消息則下跌，有好消息則反彈，對於未來經濟榮枯的期望是此一時，彼一時，以致股市甚為波動。

[基本分析] 中國經濟

在星期一，因為傳媒引述內地雜誌《財經》指「港股直通車」會重蹈B股的後塵，即是股價後大幅推高，而後散戶投資者高價接貨，蒙受損失，所以應該暫緩執行。其實該文章只是個人觀點，但被香港傳媒炒作成中國政府的意見，以致星期一恆指微跌。正如上期分析提到，外匯管理局公佈「港股直通車」之急絕非鬧著玩，豈有收回之理，至少，政府原則上己經得到同意，只是細節有待商討，明白這點的話，就知道是有人興風作浪，借勢炒作。亦可能由於這道消息，迫使中國某監管部門的人士透過《中國證券報》透露，試點由天津擴大到北京、上海和廣州，承辦銀行除了中銀，還有工行和建行，不過投資額下限由10萬增加到30萬，預計一兩個月內成事。恆指因此又再上升至新高。不明就裏的散戶又再一次被大戶打到面腫。利好消息幾乎己所剩無幾，只待聯儲局減息，恆指己經上升過頭，從MMA圖可見泡沫(Bubbles)己經形成，是時候稍作調整。及後只能炒單邊，即是AH股套戥和H股業績。

中國的通脹率和美國可能因為次按問題而步入經濟衰退，迫使人民銀行再加存款準備金率0.5%，以免投資過渡造成經濟泡沫。糧食價格上升，不是一時三刻可以解決，人民銀行可能還會有兩次減少貨幣供應的政策推出。再加上劣質商品引起的國際信心危機，出口業的增長將會稍為放緩。

「受惠」於中國通脹及北水南調，香港的通脹也不可輕視。例如保鮮紙由13元加到14元(+7.7%)，一罐可樂由5元上調4毫至9毫不等(+8至18%)，魚肉翅由10元加到11元(+10%)，煎釀三寶1元1件加到5元4件(+25%)，未知閣下人工有否增加?

關於Multiple Moving Average (MMA) ，請參閱甚麼是Multiple Moving Averages (MMA)。

關於eccentric indicator，請參閱甚麼是eccentric indicator。

＊免責聲明：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與浪人志及作者無涉。

蕭若元的投資藝術 2007.09.06

蕭若元的投資藝術

20070906


1. [Fundamental Analysis]
何以香港股市可以創新高?因為Insider(內幕交易者)持貨後不肯賣出，所以沽壓不足，縱使成交額不高，但仍可創新高。


2. [Others]
「港股直通車」是重大政策，中國政府己經同意其原則，但細節有待商討。


3. [Economic Analysis]
一般估計現時中國有約7億農民，但當中有3至4億實際上是流動人口(即是有時會到城市工作，有時會待在農村)。即使城市的人工比農村的高，但城市的生活成本太高，農村的勞動人口寧可留在農村工作。


4. [Economic Analysis]
中國通脹問題嚴重，例如一個普通文盲鐘點女佣月薪2500元人民幣，而菲佣則有3300元。內地物價出現輪流炒現像，由肉類到即食麵到疏菜，無所不炒。


5. [Others]
「港股直通車」的最主要作用是為內地資金排洪。因為A股市場要增加流通股票，不是短時間可以做到，但香港股市是既成之物，讓內地資金到香港買賣股票一定比發行更多A股更快吸收資金。


6. [Economic Analysis]
為何AH股價格會有差距?因為各自的買家不同(指買賣模式、對風險的預期和承認力等)和貨物(指股票)不同亙相流通。只要其中一個(買家或股票)，價格立即趨同。

不過，因為在香港不能買賣A股，而國際投資者可以買賣H股，再加上交易成本比內地低、資訊能自由流通、H股可以被對沖(大概是用衍生工具，不過「港股直通車」暫時可以購買衍生工具)、購買H股的資金(港幣)是可以自由流通的貨幣，在在都令H股的需求比A股大，所以將來H股價格會高過A股。另外，除了H股，內地居民也可以買賣在港上市的股票，估計他們主要會買比較有名氣和自己熟悉的股票，例如長實等藍籌股。蕭先生推斷，恆指可以上升至30000萬點。


7. [Fundamental Analysis]
股市不斷上漲亦會帶動樓價上升，現時位於港島並大於2000呎的豪宅己經有50%增長，租金亦會同步上調，例如蕭先生的其中一個寫字樓，由約5年前每平方呎8元，己升至現在的26元。


8. [Fundamental Analysis]
兩鐵合併是賤賣政府資產，因為近千億的資產，竟然以幾十億元被收購，當中更包括很多土地儲備，而且地鐵近亦積極發展國內的鐵路服務。未發展的土地價值大於己發展的土地，因為發展後的賣出價是開發價的倍數計，增長率必然比己發展的土地高。


9. [Trading Strategies]
H己經升得太高，暫時不應買入，待調整後才是適當時機。

蕭先生投資策略是，首先分批買入地鐵，待國企股回落後才買入H股，還有購買一籃子二三線股。

二三線股的選原則是﹕
(1) 市值大於7億；
(2) 企業有名氣或地位，有穩定盈利，主板上市的公司每年最少要有2至3億元，創業板上市的公司每年最少要有1億；
(3) 過去3個月股價有否上升?有否突然被炒高?如果有，升幅不能超過1倍。如果股價是慢慢地上升，而成交(額)慢慢地增大，表示莊家正在收集股票。如果成交(額)大，並停留在高位，或正在下跌，表示莊家正在派貨。如果股價由高位下跌20%或以上，即是莊家己派了部分貨，其後會再反彈，同時會再派另一批貨。這是典型的派貨模式；
(4) 如果股票正在收集途中，或對莊家對上一次炒到中途夭折的話，則十分適合買入；
(5) 一籃子二三線股會包含20隻股票。估計3個月內會有5或6隻以倍數上漲，部分會上升20至30%，另有5至6隻會蝕10至20%。


10. [Trading Strategies]
凡事未慮勝先慮敗。每次投資都要考慮Downside Risk(下跌風險)，才安排投入多少資金，例如買2000萬元的地鐵，Downside Risk是200萬元(因為過往地鐵股價大約最多只跌10%)，加上合併因素風險只有5至6%，但股價升幅可達30至40%。

註﹕孫子兵法有云﹕「夫多廟算者勝」。


11. [Economic Analysis]
從經濟學原理上，AH股是完全相同的產品，當A股投資者可以買賣H股，兩股價格會趨向同步，即是同升同跌，不會一升一跌。只要「港股直通車」限制不多，H股的需求會大於A股，再加上港元對人民幣貶值，引致H股價格會高於A股價格。同時香港股市會成為大中華股市的一部分。

註﹕雖然AH股為同質商品，但由於短期內買賣仍有限制，股價暫時不能完全套戥。試想像一個透明水缸的中間有一活板分隔開，兩邊各自有黃色和藍色的水，當活板被抽起，兩個種液體會混和，最後變色綠色。但如果利用某種方法可以只讓黃色液體流向另一方，藍色液體會變成綠，但黃色液體仍然是黃色。短期內H股市場有如後者的情況，內地資金融入本地和外國的資金，H股價格會重新尋找一個新均衡點和買賣模式，但A股市場的變化就相對少很多。


關於蕭若元的投資藝術，請參閱「甚麼是蕭若元的投資藝術?」。



＊免責聲明：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與浪人志及作者無涉。

八成青年自覺無影響力

Poll Buster

八成青年自覺無影響力

20070903

突破機構舊訪問咗黎自14間中學嘅1300名中四至中六學生，發現近8成人認同巿責任參與社會事務，近9成人願意為香港作出頁獻。不過，近8成人認為自己無能力影響政府嘅決策，近6成人覺得社會事務太複雜，無能力參與。突破建議政府應該開放更多渠道，例如係青年議會俾青少年發表下意見，同鼓勵佢地多d參與社會事務。

突破真係不知人間何世，而家通訊技術發達，而internet亦係年青一代都生活嘅主要部分。佢地根本不乏發現意見嘅的渠道，由新聞組到網上論壇(如高登)到博客網上電台，日日都有人喺度發現意見。佢地最需要嘅唔係咩青年議會，而係參政權。

中國社會講論資排輩，各政黨入面，年屆40己經係好年輕，投身政黨十幾二十年都做唔到立法會議員，根本睇唔到出路。而家雖然新興d所謂智庫，但入場門檻太高，唔係人人都可以參考。

政治最後變成老人家同所謂精英的遊戲，現況係咁，d青少年點唔會覺得沮喪先得架﹗

雖然個調查只喺14間中學抽樣，但係有1300個受訪者，人數都唔算少。我假設佢嘅合乎標準調查，不論佢地根據調結所嘅意見就完全無突破，只係陳腔濫調，仲同時代脫節。

可靠性(0-4): 2

分類: boilerplate

相關網址:

蘋果日報(2007-09-03)

http://appledaily.atnext.com/template/apple/art_main.cfm?iss_id=20070903&sec_id=4104&subsec_id=11867&art_id=10103846

突破

http://www.breakthrough.org.hk/chi/index.html

有線電視五十步笑百步

最近網上流傳一段有線電視報導國航機師同控制塔言語不通嘅短片，內容令人驚訝之處係中國機師同控制塔完全係雞同鴨講。不過，同樣令人驚訝嘅地方係有線電視嘅翻繹完全唔make sense。

對話中控制塔問:"Air China 9-81, have they cleared you into the ramp?"中譯係”通道清理了嗎?”兩句說話各自都可以理解，但係以翻繹黎將兩句說話串連就完全唔合理。點解” cleared you into the ramp”會譯做”清理通道”?佢地翻譯個時完全當中間嘅”you into”唔存在。英文原句係問"have they authorized you into the ramp?”即係問機師”你得到批淮降落未呀?”

喺電視台負責翻譯個d當然係失職，但係連主播都睇唔出有問題就唔可以接受。做得主播同記者，大部分都係讀傳理系，而傳理系入學要求都要中英文優良先得，但係成間電視台竟然無人發覺譯錯，真係講唔通。成段新聞係五十步笑百步。”clear”解做”authorize”因為少用，d主播唔識都唔怪你，但係中英文翻繹咁唔合理都睇唔出，就好明顯佢地係連common sense都無，只係識做讀稿機器。都唔知所謂嘅專業何在。

關於「窂騷」

關於「窂騷」

20070901

窂，囚窂。

"Why, then 'tis none to you; for there is nothing either good or bad but thinking makes it so. To me it is a prison."

-- William Shakespeare

騷，引自屈原的離騷。

蕭若元的投資藝術 2007.08.30

蕭若元的投資藝術

20070830


1. [Economic Analysis]
為何香港股市大跌之後可以急速反彈?因為隨著內地資金可以來港投資，香港股市由東南亞股市轉為中國股市一部分。


2. [Fundamental Analysis]
為何H股會再上升?原本H股受外國和本港資金買賣下，己經達到一個均衡點，但內地資金來港，以致更多資金追逐同等數量的股票，H股價格因此要重新尋找新的均衡點。


3. [Fundamental Analysis]
H股的自由流通股數量比A股量多。


4. [Fundamental Analysis]
內地散戶會買兩樣股票﹕
(1) 買他們熟悉的股票；
(2) 靠消息炒作的股票(即是”收到風”)。


5. [Economic Analysis]
資金流入香港會令貨幣供應增加，等於將中國的通脹輸入香港。因為貨幣供應增加配合乘數效應(Multiplier Effect)，使香港的整體貨供應增長，最後引致通貨膨脹。


6. [Economic Analysis]
恆生指數大跌後急劇反彈，表示香港股市從基本層面上改變，並重新定位。

註: 大量資金由中國流入香港股市，使本港股市的投資者組成結構和買賣慣性改變。


7. [Strategies Analysis]
買股票或賭博的口訣﹕當股市可買可不買時，就不買；當股市可賣可不賣時，就買。因為當不是非買不可而你又有猶豫時，就不宜買入，反之亦然。

註﹕當你猶買不買時，股市通常極旺，貿然入市，隨時摸頂。相反，當股票可賣可不賣時，股市可能比較淡靜，是趁低吸納的時機。


8. [Others]
估計有6成上市公司的老闆(管理層)，己經由內地人出任。此類公司會成為內地散戶的追捧對像，因為他們會鼓勵其他鄉里買入。


9. [Others]
當內地投資者可以投資港股，証監會同時會被廢武功，因為要傳詔內地居民來港問話十分困難。


10. [Fundamental Analysis]
由於大量資金湧入股市，使其不斷上升，樓價亦會隨著股市暢而上調。


11. [Economic Analysis]
內地資金湧入使資產市場膨脹產生財富效應，使貧富懸殊加劇。


12. [Economic Analysis]
當股市沒有發行新股和回購(即是傳通股票數量不變)，股票價格變化視乎有多少資金等待入市。當股市暢旺時，有大量資金等於入，以致需要大於供應，股價因此上升。

註﹕等於經濟學中一句老生常談﹕大量資金追逐有限商品。

Hang Seng Index 2007.08.31

Hang Seng Index 2007.08.31

[技術分析] 恆生指數

恆生指數昨報23984.141點，比上週升1265.6點(5.57%)，平均成交額有1124.97億元，升幅達12.5%(或112.497億)。港股直通車未落實，市場己經如此興奮，當正式通行時，恆指有望更上一層樓，但同時會進入另一次調整。

中國區內各個指數，無論恆指、H股和深滬股市都造好。而且恆生中國企業指數(HSCE) 的eccentric indicator在星期三己經確定轉向樂觀，但因為HSCE在星期三和星期四跟隨美股下挫和反彈，以致先後有兩次情緒轉變。本星期，HSCE先後兩次先轉勢，但恆指仍然勢保持樂觀，可見H股的回吐壓力比恆指成份股大。另外，從MMA圖可見，恆指和HSCE都出現泡沫(Bubbles)，短期有機會稍作回吐。(關於甚麼是泡沫請參閱”甚麼是Multiple Moving Averages?”)

雖然恆指造好，但美國股市仍未走出低谷，S&P 500的eccentric indicator直至星期五才轉為樂觀。從MMA圖中可見，短期移動平均線慢慢重上長期移動平均線之上，後市短期仍然樂觀。但市場對美國下半年的經濟預計並不樂觀，各位應該保持戒備之心，以免把過往所得都”一鋪清袋”。

	eccentric indicator
Date	HSI	HSCE	S&P 500
27/8/07	1	-1	-1
28/8/07	1	-1	-1
29/8/07	1	1	-1
30/8/07	1	-1	-1
31/8/07	1	1	1

更多的指數MMA圖和eccentric indicator數據，請參閱”Trend Analysis”。

http://abyxx.blogspot.com/search/label/Trend%20Analysis

[基本分析] 美國經濟

星期二，市場又老調重彈，憂慮次按拖累經濟，以致股市下挫，但星期三有機構投資者和散戶趁低吸納，股市又反彈。可是S&P500的成交量只有28.24億股，低於今年6月至8月的平均數(34.46億股)，因為市場對伯南克的貨幣政策還有頭緒，縱使趁低給納亦不敢太進取。

剛公布的第二季美國GDP增長率為4%，高於一個月前商務部預計的3.4%，但略低於一些經濟學家預期的4.1%，原因是商業投資有增長，彌補了消費下降。貿易赤字亦有所改善，因為出口增長高於入口增長。不過，市場認為次級按揭對經濟的影響會逐步浮現，今年經濟增長只會稍高於2%。

同時，據美國第二大按揭商Freddie Mac的公佈，指第二季平均房屋價格只比第一季上升0.1%，是10年來最低。原因是房屋出售數量增加和房屋存貨量上升，亦由於次按問題引致信貸危機，金融機構減少提供按揭，還有房屋需要求下降，在在都拖累房價增長放緩。而樓價下跌重災區都是一些經濟較弱的地區，或之前樓價過高的地方。

雖然外界都預期聯儲局9月會宣佈減息，但是在星期三，伯南克給民主黨參議員Charles Schumer的信中指，己準備有需要時才會採取行動(prepared to act as needed)。視乎大家怎樣解釋這句話，可以理解為聯儲局隨時會減息救市，亦可以理解為金融危機使經濟衰退才減息。市場己改變對下月18日的減息預期，據利率期貨市場反映，他們本來認為減息半厘的機會很大，但現在認只有若一半機會。

有人認為伯南克遲遲不減息是因為他想採取與格林斯潘不同的利率政策。過往聯儲局認為金融市場和經濟榮枯息息相關，所以當金融市場陷入危機時，聯儲局都會減息以增加貨幣供應。但伯南克可能認為金融市和和經濟應分別考慮，因此他只以注資和減貼現率來緩解信貸危機。現在聯儲局實行新的期望管理(Expectation Management)，以改變過市場對利率和貨幣政策的預測。

無論如何，未來兩個月都是關鍵時刻，其間，各種經濟數據會陸續公佈，若果持續轉差的話，聯儲局就再沒有理由不減息。

[基本分析] 中國經濟

雖然中國7月的通脹比去年同月上升5.6%，不過有內地學者認為對經濟的影響不大。因為個人消費只佔總需求的一小部分，而且現時很多大學生畢業生只能當褓母，或到市場賣菜，甚至失業，人力資源未見缺乏，工資不會上升到大大加劇生產成本，所以通脹暫時不會蠶食到經濟。現時通脹上調是因為食物價格大幅上漲所致。糧食價格上升是因為價格低，但生產成本高，以致減低農民從事生產的誘因，所以食物供應減少。

無疑，國內的通脹過脹不純是貨幣現象，但通脹不能置之不理，如何解決是關鍵問題。除了確保農地不被轉換作其他用途外，為農民提供機器和相關工具如肥料也十分重，這樣可以提升農民的生產力和產量。還有，要保護自然環境，避免進一步惡化，因為就算糧食供應充足，但受到工業化和城市化的污染，一樣無濟於事，更危及健康。

自上星期一，中國外匯管理局宣佈“港股直通車”，但直到現在還不知道何時正式落實，更不知道何時才擴大到其他城市。暫時香港股市是處於消息真空期，而恆生亦上到歷史高位，接近24000點，當內地正式落實港股直通車後，港股有機會創歷史新高，之後因為獲利回吐而下挫。

姑勿論港股直通車何時實施，但都可以想像不會太久。但有一點值得注意，就是中央政府的政策似乎是要力保香港股市興旺。此話怎解?當恆指接連下挫，最低見20000點之下，其時為8月17，而外匯管理局即於8月20日宣佈港股直通車。這麼重大的政策決不會是一兩日內可以決定，好大可能是中央為保香港作為金融中心的地位己經草議一系列政策，只待適當時機公佈。這當然是好事，因為可以減輕國內過剩的資金(雖然只屬輕微)，港股有望不斷創新高。過去中國向全世球輸出廉價產，所以有人指中國向全世界輸出通縮。日後北水南調，香港的貨幣供應增加，勢必加劇本地的通脹，香港成為首個向中國輸入通脹的地區。成也蕭何，敗他蕭何，港股將得更波動，將來步入熊市時，恐怕比97年、科網股爆破和沙士時跌得更慘。

＊免責聲明：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與浪人志及作者無涉。

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