上海股市動盪不會波及其他市場

摘自2009年9月4日華爾街日報

上海股市動盪不會波及其他市場

上海股市本週劇烈波動。週五﹐上證綜合指數繼週四上漲4.8%後再漲0.6%﹐幫助彌補了週一6.7%的下跌。過去幾週里﹐上海證交所的市值在較去年11月漲了一倍之後蒸發了四分之一。上海證交所是中國最大的證交所。

一些人擔心﹐最近的盤整是新興市場漲勢到頭、盤整可能會蔓延到美國和歐洲的跡象。大宗商品佔重要地位的巴西、俄羅斯和印尼等新興市場看起來最容易受到中國股市回調的影響。

不過數據顯示﹐在更廣泛的水平上﹐上海股市的動盪往往不會波及其他地區。Brown Brothers Harriman首席外匯策略師錢德勒(Marc Chandler)衡量了劇烈波動的上證綜指走勢與其他數個市場指標之間的相關性。零意味著二者不相關﹐而100%則意味著完全相關。

過去兩年中﹐上證綜指與美元兌歐元匯率波動之間的相關性為12%﹐相對來說較低。上證綜指與標準普爾500指數之間的相關性為4.5%。錢德勒的研究中與上證綜指相關性大一點兒的是銅價﹐而銅也是一個受中國銀行流動性影響的投機性很高的市場。二者之間的相關性為16.5%。上證綜指與日經指數的相關性要高一些﹐為35%。

不過﹐過去幾個月來﹐上證綜指與一些市場之間的相關性卻在上升。舉例來講﹐過去三個月來﹐上證綜指與標準普爾500指數的相關性為18%﹐而與銅的相關性剛過30%。

不過正如錢德勒所寫道的：大部分情況下﹐關係沒有那麼緊密。這並不是脫鉤的問題﹐而是因為一開始這些市場看起來就不是與上證綜指緊密相連的。

上證綜指的特立獨行不應該讓人感到吃驚。在上海的投資者大部分都是中國人﹐也不是長線投資者。外國投資者持股有一定的限制﹐正如我們的同事解釋的一樣﹐外國投資者的投資嚴重集中在幾只股票上﹐加劇了上海股市的動盪。

德意志銀行(Deutsche Bank)亞太首席經濟學家斯賓塞(Michael Spencer)說﹐你不應該根據中國股市的情況﹐告訴我們其他地方情況如何﹐不過我擔心的是投資者可能會這樣做。他也認為﹐上海與其他市場沒有特別高的相關性﹐他說上海或許是最難以把公司利潤增長與股市行情聯繫起來的市場了。

Alex Frangos