金融危機的五大教訓

摘自2009年9月10日華爾街日報

金融危機的五大教訓

隨著雷曼兄弟(Lehman Brothers)崩潰一週年的日子臨近﹐經濟學家們紛紛列出了從中吸取的教訓。摩根士丹利(Morgan Stanley)經濟學家貝爾納(Richard Berner)就是其中的一位。

以下就是貝爾納列出的五大教訓﹔他在為上個月阿根廷央行主辦的一次會議準備的發言稿中列出了他的看法﹐並在上週的一份客戶報告中進行了詳細闡述﹕

1、強大與監管得力的金融體系應該是抵御金融衝擊的第一道防線。我們越希望我們的經濟以自由市場為導向﹐就越需要對金融機構和市場實施官方的監督和管理。這是因為真正的自由市場經濟包含了很高的企業破產風險﹐相應的﹐向這些企業投資和放貸的金融機構和投資者也面臨著高風險。此次危機的一個重要教訓就是貸款商之間的競爭既培育了創新﹐但也帶來了不穩定性。

2、積極和持續的政策反應是第二道防線。從日本“消失的十年”等過去的危機中﹐ 我們可以發現﹐持續的政策支持同樣非常關鍵﹐這能夠推動清理資產負債表﹐消除拖纍經濟增長的因素﹐還能阻止通貨緊縮。對市場參與人士來說﹐獲知政府政策扶持的持續時間很重要﹔他們希望央行官員作出明確表述﹐區分寬鬆政策結束（目前正在進行）以及刺激政策退出﹐或是緊縮政策開始（未來將發生的）。

3、宏觀金融監管和資產價格都應當在貨幣政策中發揮更大的作用。各國普遍認同﹐系統性風險需要引起全球的關注。但這一問題如何具體限定以及如何實施﹐各國卻基本沒有達成共識。

4、靈活的匯率能增強貨幣政策應對危機的能力。

5、全球失衡會導致各國內部失衡擴大﹐從而加劇危機。衰退正促使美國和全球其他經濟體和市場重新回到平衡。目前的問題是﹕對經濟體和市場來說﹐這種重新平衡過程是否是溫和以及可持續的﹐還是會帶來破壞﹖我擔心會出現後面一種情況﹐因為美國當前的政策是在擴大而不是縮小失衡問題﹐而其他國家的官員正在限制匯率的調節作用。

David Wessel