人民幣跨境結算潛力有多大?

摘自2009年9月9日華爾街日報

人民幣跨境結算潛力有多大?

中國在繼續加大力度推進人民幣的國際化。此舉已經引起了外界對美元作為全球貿易和投資主要貨幣的未來的極度擔憂。不過﹐中國推進其他國家使用人民幣結算貿易到底能走多遠？

在推動本幣國際化的道路上﹐日本可以算是中國的一個先例。幾十年前﹐隨著日本經濟在全球的影響力加大﹐日本也曾試圖擴大日圓在全球的使用。野村證券 (Nomura)經濟學家木下智夫（Tomo Kinoshita）說﹐由於日本和中國經濟規模類似﹐並都嚴重依賴出口﹐日本在日圓上的經驗可以幫助預測中國在人民幣國際化上可以走多遠。

日本企業在說服很多貿易伙伴用日圓而非美元結算方面取得了顯而易見的成功﹐目前中國也開始考慮這樣做。不過日圓在貿易結算中的使用最終觸及了一個上限：據野村的數據﹐過去20年﹐日本以日圓結算的出口貿易額基本保持穩定﹐佔出口總額35%-40%。同樣﹐過去10年﹐日本以日圓結算的進口貿易額佔進口總額的約20%-25%。

在最近香港金管局的一份工作報告中﹐一個三人研究小組從不同的角度進行了研究﹐得出了相似的結論。他們的方法基於2002年歐洲央行公佈的一份工作報告及其他研究。歐洲央行的報告研究了促使企業選擇何種貨幣結算貿易的各種因素。香港金管局的報告試圖衡量中國出口商有多大的定價權﹐定價權可以說明企業要求客戶用人民幣而不是美元結算的優勢有多強。

這正是用人民幣結算部分貿易的早期試點項目所面臨的問題之一。試點項目如今只限於400家中資企業﹐有關部門已經表示並不急於擴大試點規模。問題不在於中資企業參加試點的熱情﹐而是它們的對手方的熱情不高。

香港金管局報告的三位研究人員寫道﹐就算該試點項目擴大到包括中國的全部對外貿易﹐考慮到國際企業轉換結算貨幣所需的時間﹐短期內實際應用可能也是有限的。

不過﹐他們確實試圖評估用人民幣結算貿易的最終潛力。報告估計﹐中國出口商會調整價格﹐以便與目標市場的普遍水平相一致（以經濟學術語來說﹐就是根據市場定價）﹐調整到類似於日本和捷克出口商的水平。他們說﹐這個水平通常意味著﹐根據其他國家的可比數據﹐有20%-30%的出口額以出口國的貨幣定價。

因此香港金管局的報告得出結論：在短期內﹐中國以人民幣結算的出口額的上限很可能相當於出口總額的約三分之一。得出這樣的結論並沒有直接證據﹐也不意味著中國一定無法把人民幣的使用擴大到這個水平以上。更普遍的意義在於﹐人民幣結算貿易的進展將不僅取決於中國政府的努力﹐還取決於中國出口商的競爭力能有多大的提高。

Andrew Batson