恆生指數
因為格林斯潘指中國股市有泡沫, 星期五以20520點收市, 比上星期五下跌384點, 平均成交額593.11億元. 雖然近來李嘉誠、項懷誠和格林斯潘等指出國股市的泡沬化, 不過因為中國有37萬億人民幣儲蓄, 只要中國及美國經濟沒有明顯轉壞, 對股市只有一兩日的影響, 之後又會固態復萌. 而受中美股市主導的香港股亦一樣, 下星期又會反彈, 不過恐怕仍然徘徊於20000和21000點之間. 圖二、三和四是香港及深滬A股的"量價圖(VAP)", 可以一窺內地股市是何等熾熱和非理性.
A股泡沫何爆破?
深滬股市泡沬何時爆破, 沒有人會知道, 不過引致爆破的原因, 以下三個有較大可能.
第一, 中國政府為遏止股市過熱, 不斷通過提高利率及控制貨流通量來達. 但現時中國人民有35萬億的儲蓄存款, 以上政府只能起一時之效, 由於負利率, 投資者很快又會把資金投入股市. 可是利率和貨幣政策受當其衝者之企業, 遏止股市只是副作用. 其時因為資金成本上升引致生產下降, 最後以骨牌效應影響全體經濟, 企業業績倒退, 又會刺破股市泡沬, 造成惡性循環. 由於政策實施行過急過猛, 政府因而無意地成為經濟剎手. 這是任何政府最不願發生, 但又好似梅菲定律(Murphy’s Law)所言, 任何犯錯的可能都必會犯錯.
第二, 企業投資股市及衍生工具失利, 並引發連鎖返應. 2004年於新加坡上市的中國航海石油因為炒賣石油衍生工具損失達5.5億美元, 幾乎等於當時的公司市值. 現時內地股市情緒高漲, 幾乎每星期都創新高, 股票投資回報率比做生意還多且快. 而且中國企業的經營策略多數是以低價取勝, 人民幣不斷上升引致利潤下降, 所以它們有誘因投資證券投資, 以提升盈利, 投資者繼而又推高股票, 形惡性循環. 當很多企業不務本業, 加入炒賣行列後, 只要有少公司因為投資失利而錄得重大虧損, 甚至倒閉, 其時投資者會開始恐懼自己投資的公司可能過度投資於證券, 於是一窩蜂地沽出股票.
第三, 礙於中國法則所限, 內地及香港同時有A、B、H股存在, 而三者又是極相 似的股票, 理應價格極接近, 甚至相同, 至於為何不一樣往期己述, 此處不贅. 相對於A股, B和H股的投資者比較理性, 而且當中有很多是外國投資者. 所以, B股H股可以作為A股的基準(Benchmark). 當A股高逾B股H股一倍甚至兩倍以時, A股投資者急於拋售獲利就會引致股災.
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