恆生指數
恆指仍然徘徊於20000點和21000點之間, 星期五以20468點終結, 比上週下跌373點, 平均成交額為608.68億元. 道指和內地股紛紛新高, 獨獨恆指徘徊不上, 我認為是受礙於以下因素:
第一, 雖然道指創出新高, 不過更具代表性的標準500指數比2000年3月23日的1527點還差22點(即1505點), 尚未創新高.
第二, 據一名中國社會科學院研究員指, 政府仍然恐怕經濟過熱, 因此利率及銀行存款準備金率會不斷提高, 深滬股市短期有陰霾. 不過此等言論可以不理, 因為五一假期開始時, 上海財經大學一位教授指, 利率利率及銀行存款準備金率己升得很多, 短期再加的機會很微. 部分分析員因應股市波動選擇合用的訊息, 這是訊息選擇的偏頗(Selection bias of information), 所以類似言論可以置之不
理. 我認為原因是深滬A股自去年上升以來並未調整過, 所以本地投資者不敢貿然推高H股, 以免A股他日調整時蒙受損失.
第三, 其實恆指今日達20000點以上己經創出新高, 比道指更早, 所以現在徘徊不 前. 而且滙控受美國次按影響, 但又不能一次過撇賬, 以致股未能突破高位. 近年香港新落成單位只有1萬多, 而美國又未進入減息週期, 地產股短期難有表現. 只憑中移動一個推高恆指又欠說服力.
因為以上三個原因, 恆指裹足不前. 其實歸根究底, 原因是香港股市之中, 可以作期投資的優質股票實在不多, 來來去去還是中移動、滙控及少數地產股, 當它們上升乏力時, 恆指就失去動力. 今年就有35間中國公司到紐約上市, 何以香港未能吸引內地的優質企業(如網易等)來上市? 這是香港交易所之過, 他們只時被動地等待國企來港集資, 己錯過很多機會. 所以朋友問我應否買交易所, 答案總
是否定, 因為管理層質素有待改善, 而且每手成交額和股價波動又大, 欠耐性者總會變成高買低賣, 損手離場.
內地股市
根據國家統計局資料, 三月份通脹有3.3%(年利率), 而中國銀行一年定期存款只有2.79%, 即是實際利率只有-0.493%, 迫使人民把財產投入資產市場(如股市及市樓). 如果有分析員及雜誌經常喊A股爆破, 此乃"未見過世面"之故. 香港自八七年股災後, 股市和樓市不斷上升正是因為當時的負利率之故, 曆約十年. 因此天天喊A股快爆破, 總會等到爆破的一天, 根本毫無意義. 哲學家說人類社會彷
似一個螺旋循環(Sprial return), 歷史不斷重演, 但每次發生的原因、地點、時間長短、涉及的人事物等又不盡相同, 此所以中國人以為可以藉歷史趨吉避禍, 但每次歷史又重演. 17世起始於荷蘭的鬱金香泡沫(Tulip bubble), 最後是因為一個外來水手竟把當時等值於二十頭牛鬱金香球莖當作洋蔥吃掉而刺破泡沫. 同樣, A股現時無疑是形成泡沫, 但沒有人會知道何時何因以致爆破.不過我們總可以為將來作準備, 所以我仍建議要持有指數的認沽輪, 以防突變.
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