解讀中國對海外投行的指責

摘自2009年12月7日華爾街日報

解讀中國對海外投行的指責

外國投行再次遭到中國高級官員的嚴厲指責。這雖然對銀行來說不是什麼好消息﹐但隱含在其背後的也並非都是壞事。

這次的批評來自國務院國有資產監督管理委員會副主任李偉。李偉引用中國央企公佈的去年10月前衍生產品總計損失16.7億美元──中國央企投資衍生產品顯然是為了在燃料成本和匯率波動上實現套期保值──作為例證﹐嚴厲批評摩根士丹利(Morgan Stanley)、高盛(Goldman Sachs)和美林(Merrill Lynch)等公司﹐指責它們在向中國一些主要航空公司和航運公司兜售衍生產品工具時存在欺詐行為。

在東方航空等企業在衍生產品頭寸上遭受了巨額損失後﹐政府不得不向這些企業注入數十億美元加以支持。

儘管如此﹐李偉提出批評的時間卻有些奇怪。這類衍生產品去年帶來了嚴重損失﹐不過隨著油價的回升﹐卻開始有助於提振2009年的企業利潤。譬如﹐今年前9個月東方航空的1.85億美元淨利潤主要是得益於在衍生產品上獲得了4.33億美元收益（以市值計）。與此同時﹐其他企業看來已經悄悄地就衍生產品頭寸進行了重新談判。

這樣一來﹐理解李偉所寫文章的背景就很重要了。鑒於李偉的文章是為中國共產黨黨報所寫﹐其意圖看來主要是政治性的。儘管他批評了外國投行﹐他也嚴厲批評了中國企業自身的內部控制失敗。他發出的潛在信息是：可以把損失和救助歸咎於任何人﹐只要不指責國資委。

不錯﹐這對投行界來說是嚴重警告。中國監管機構已經懷疑外國機構影響過大﹐現在它希望明確一點﹐那就是不要把中國企業視同兒戲。較明智的銀行未來將會做出更大努力以確保中國企業客戶明白自己買進的產品﹐以及這些產品是否合適。

不過﹐正如李偉所承認的一樣﹐如果適當地用作套期保值﹐而不是投機﹐衍生產品應該對那些希望為投入成本進行套期保值的企業帶來好處。李偉寫道﹐中國企業不應該“因噎廢食”。

換句話說﹐中國對衍生產品仍有需求──而投行也非常熱切地希望滿足這類需求。

如果是在一種真正的“顧客留心”的文化中﹐中國企業或許可以進行套期保值而即使有大規模虧損﹐也無需擔心會出太大問題。

Andrew Peaple