Hang Seng Index 2007.07.27

Hang Seng Index 2007.07.27

恆生指數

星期五恆指下跌至22570.41點，本星期總共下跌721.49點(3.1%)，平均成交額有993.08億元(上升26.6%)。下跌原因主要是日元對美元轉強，以致套息活動平倉、中國經濟過熱(GDP增長達雙位數)，加上通脹急速上升(4.4%)，政府有意遏止經濟增長快、美國次按憂慮加劇、美國房屋銷售下降3.08%、油價上升，和下周期貨轉倉油

截至27月27日，日元對美元匯價是119.02日元對1美元，低於120警戒線。不過現水平仍高年初時同樣因為日元上升引致股市下挫的約116日元對1美元價位。而且當時只是短暫現像，其後又重上120元之上。除此之外，還有一個共通點，就是都剛巧在季度結算發生，所以日元上升可能只是日資企業將資金調回日本之故。除非日元不斷上升，否則不用憂心，因為相關平倉活動己完成，下周可能己沒有人再提。

中國經濟過熱己經不是一朝一夕之事，只是人人以利好因素來看待。觸發市場憂慮的是通脹率，6月的CPI上升4.4%，比以往的2-3%，升幅實在太大。不過話說重頭，可能一向通脹都不太低，只是地方官員少報之故，而油價受政策所限，不過以市價格出售，通脹一向都被低估。其實通脹率大幅上升可能是投機活動所致，例如茶葉大幅上漲。另外，據蘋果日報報導，內地即食麵生產商聯手加價，部分零售商提早加達4成。政府除了減少貨供應，還要增加市場競爭、監督和透明度。否則經濟受遏抑時，但通脹高企，造成滯脹(Stagflation)，到時恨錯難返。縱使中國經濟過熱，只要政策得宜，增長率仍然可觀，而政策由實施到產生效果不是一蹴即就，所以短期大可放心。

美國市場雖然擔心次按問題加劇，但現時又沒有可以資料顯示情況會再惡化，只是炒家利用市的恐懼(Fear)興風作浪。因為中國的銀行國際化程度較低，美國次按問題反而可以獨善其身。房屋銷售下降其實都不是甚麼新聞，而新建房屋都己經一早下降，市場應該一早消化訊息，根本沒有甚麼”驚喜”。Pimco (the Pacific Investment Management Company) 的BillGross(Chief Investment Officer, 港稱債券大王)指，市場不是擔心經濟衰退，而是憂慮早前以舉債進行併購的企業沒能集得足夠資金。而且，企業如3M、Apple、AT&T都錄高回報，除非其他大部分企業營利下降，否則企業半年結對美國後市有支持。

油價上升更加由來己久，只要不升穿並維持77美元阻力之上，對經濟的壓力不會太大。

恆指由2、3月18600點支持位上升至23000多點己經上近5000點，調整721點(14.4%)對後市有利無害。基本因素暫時未見轉差，而下周期指結算，波幅會比較大，相信恆指下跌是受外圍股市拖累，和期指轉倉活動所致，即是先壓低恆指、購入期指、結算後再推出恆指。

雖然香港本身基本因素沒有轉壞，而且從MMA圖所見，短期移動平均線(紅線)沒有跌穿長期移動平均線(藍線)，表示未有轉勢。不過美國股市方面，從S&P500的MMA圖所見，指數和部分短期移平均線穿長期移動平均線，另外，指數又處於保力加通道下部，美股可以說是風雨飄搖，完全視乎炒家和市場怎麼做。暫時買賣不要太進取，待美股走勢有明碓去向後再作決定。下表是S&P500的MMA圖相關數據。

S&P 500
Date: 27 July 2007
S&P500	3-day EMA	5-day EMA	8-day EMA
1473.17	1496.195	1510.075	1523.23
	10-day EMA	12-day EMA	15-day EMA
	1528.2809	1529.0423	1528.1225
	30-day EMA	35-day EMA	40-day EMA
	1522.062	1519.447	1520.843
	45-day EMA	50-day EMA	60-day EMA
	1520.618	1520.535	1517.748
Support: 1370

本港大學生最缺乏誠信

本港大學生最缺乏誠信

7月27日，據蘋果日報報導，香港專業教育網委託香港大學民意研究計劃，訪問1210名市民，結果發現市民心目中大學生畢最缺乏誠信(佔10.8%)，其次係工作態度及未能精通中英文和普通話。網站又用相同題訪問109位校長，校長們認為畢業生最缺乏良好工作態度、國際視野及對社會的承擔感。

我去過佢個網站，可惜搵唔到相關資料，連提都冇提過，只能夠用僅有o既資料分析。雖然唔清楚佢地個問題內容，不過佢地o既用字就好有問題。首先，咩叫”缺乏誠信”?唔知道佢地訪問市民個陣有冇定義清楚咩係”誠信”，但係調查結果就冇同人講佢地點了解”誠信”兩個字。因為指一個人缺乏誠信係好嚴重指控，用英文講即係話一個人係”Liar”，而且仲有近11%咁多。雖知道大學畢業生好多都係做Sales，例如閣下d保險經紀、財務顧問、股票經紀、地產經紀。如果有咁多人誠信有問題，咁你d錢就真可能凍過水。因為d無誠信o既經紀隨時搵左你d錢之後走佬。又或者d老細請個會計師返黎，點知個會計師日日穿佢櫃桶底。個調查結果係咪暗示班友係賊?但現實生活會唔會真係咁嚴重呢?又唔見得係。如果真係咁嚴重，咁d唔知係大學畢業o既學生仲咪可能仲無誠信呢?

第二，點為之工作態度呢?有冇具體指稱工作態度係具體活動，定係心態?莫知有d老細覺得準時返工放工都係態度不良，有待改善，日日OT先叫有熱誠。工作態度四字完全含糊不清，都明d調查員點様解釋俾d受訪者知道，定係d受訪者本身都烏sir sir，求其答完就算。

第三樣仲好笑，”精通”中英文普通話，佢地知唔知咩叫精通呀?同邊個比先?同莎士比亞、王爾德、傑克倫敦定係拜倫比先?定係要好似古德明咁先叫精通?呢條問題完全無point，精通呢個字係好高層級的比較詞，唔係隨便識睇”哈你波突”就叫精通，能夠受社會或文學界認同，或者可以成一家之言先叫精通呀嘛。而且d班友(受訪個d)自己語文都未必咁好，俾好野佢都唔識欣賞啦。莫知有d人仲以為學到一口自以為”京腔”就叫好叻普通話，其實自己學緊係土話方言。不過又難怪o既，而家用字誇張，明明滾水雲吞麵又話係上湯雲吞麵，後加爽滑彈牙超勁爆好食。咁樣用字法，明明普通都可以都叫精通。可以將文字空洞化(Nullify)到咁，只有香港人先可以做得到。

第四，d校長認畢業生唔夠國際視野。都係個樣啦，先唔講”視野”，咩叫國際呢?英美先係國際?日韓係唔係國際呢?拉脫維亞、土耳其、馬其頓係咪呢?泰國、金邊、不丹、孟加拉、東帝芠又係咪呢?芠來又算唔算呢，咁多藝人過去搵食，唔了解風土人情點得?

行文至此，己經覺得夠皮，再寫就浪費我d指力同時間。成個調查入面d關鍵字語焉不詳，不明所指，最少報章上公布o既結果係咁。大概所謂調查只係做做樣，最主要都係想出下名當做宣傳，又可以用黎同d家長講”我地同港大做過乜乜乜調查….”，好似好勁咁。全個調查俾唔到咩重要資訊，而且仲會令人對畢業生產生誤解，比”Junk”更可怕，所以佢個可靠性係0，分類係Venom。

可靠性(0-4): 0

分類: Venmon

相關網站:

香港專業教育網

http://www.education18.com/index_intro.htm#

蘋果日報

http://appledaily.atnext.com/template/apple/art_main.cfm?iss_id=20070727&sec_id=410

男兒本色 - 被忽視的性別

男兒本色 - 被忽視的性別

7月26日，蘋果日報和明報有一則對比香港和上海男士心態調查的報聞。調查由廣告公司李奧貝納(Leo Burnett – http://www.leoburnett.com)舉辦，題為”男兒本色 -- 被忽略的性別”，由去年12月至3月共訪問了40名30至45歲中高收入香港及上海男士。據明報指，調查方法是邀請他們到酒吧中”摸杯底”，期間詢問14條具爭議性的兩難問題。結果發現香港男士較有自信、缺乏安全感及嚮往安逸生活，並相信自己解決任何困難，但有些人就十分介意別人的評價。而上海男士較保守、安於現狀和樂觀，思想亦較傳統，亦不敢公開討性，較多選擇工作於國營企業，不過亦有部分相對樂於接受新事物。

雖然不知了解調查詳情，不過從幾條問題可見一斑。問題之一，”你寧願貧窮但比你老婆賺更多錢，還是富有但比你老婆賺更少錢？”，問題當中涉兩個變項(富有/貧窮和賺更多錢/賺更少錢)，共有四個組個，可是答案只能二選一，選擇不足以至答案所能提供的訊息(Information)被扭曲。

問題之二，”永遠都不能表達你的情緒？還是永遠都不能隱藏你的情緒?”，結果顯示兩地男士均傾向選擇後者。答案分兩極，所犯錯誤和上題一樣，而且不能表仔緒會做心理壓力，選擇後者根本是人之常情，這問題原全是廢話。

問題之三，在”富有但孤獨，還是貧窮但被愛？”中，大多數選後者。調查以面受面形式進，受訪者可能由於社會壓力而選擇後者。因為選擇第一項恐怕會被其他人認為是”貪錢”，選擇第二項可不失道德高地，而且他們本身己經有中高收入，答案選擇又不足，以致大多數人選擇後者。

報導中沒有提及甚麼是中高收入，我假設在香港月入最少15000港元為中高收入。香港就業人口大概330萬，當中三分一為月收15000元以上，再假設當中男女佔各半，即月入15000元以上香港男士為55萬，以不足40人代表55萬人，sample size細得可憐，可靠性成疑。調查歷時4個月，共訪問40人，平均一個月訪10人，平均每星期2至3人，用人口普查的時間訪問40人，效率奇高。所謂訪問其實是到酒吧”摸杯底”，可能負責調查的人睇得太多”志雲飯局”，還是以為自己拍攝”今夜不設防”。

整個調查廢話連篇，所得的結論只是民間智慧，所謂調查只是掩飾，用來支持自己的廣告策略罷了。

可靠性(0-4):0

分類: Junk

有關網址:

蘋果日報

http://appledaily.atnext.com/template/apple/art_main.cfm?iss_id=20070726&sec_id=4104&subsec_id=11867&art_id=7367382

新浪新聞中心 - 明報新聞網

http://news.sina.com.tw/china/mingpao/cn/2007-07-26/044412626791.shtml

Hang Seng Index 2007.07.20

恆生指數

恆生指數升勢雖然減弱，但仍然持續，本周收市報23291.9點，比上周升191.98點(0.83%)，平均成交額有784.42億港元，比上周少184.49億。隨著在香港上市的國內公司增加，而比重日增，香港股市己經漸漸轉變為國內股市，好似冬蟲草一樣，由蟲變草，由昆蟲變造植物。所以，不能不注意中國經濟動向。

7月20日公布，國家統計局公布的6月份全國居民物價指數達4.4%，比5月的2.9%急增1.5%。另外，上半年全國固定資產投資有54168億人民幣，比去年同期上升25.9%。而國房景氣指為103.63，比5月上升0.31點，去年同期上升0.7點。再加上政府既定的遏抑樓市政策，下半再加息和提高存款準備金率次數和幅度和比上半年多和大。昨日人民銀行就宣布自今日起加息0.27%。加所以每次加息和提高存款準備金率消息傳出都會對H股和恆指構成壓力，不過政策公布後，股市又固態復萌，當然以往消息傳出都會對H股有影響，只是程度沒有現在的大。

雖然中國政府決心遏止樓市過熱，不過方法未必正確。國內樓市的泡沫禍源應該是發展商、中介和炒家組成的利益集團，而非一般買家。若果以加息遏樓市，最後可能殃及池魚，拖累整體經濟。

雖然今年下半年中國加息和提高存款準備金率壓力沉重，不過於7 月12 日，由人民網、証券時報和全景網聮合舉辦的”崛起的中國需要怎樣的資本市場”大型網上論壇中，各與會者(包括中國政法大學教授劉紀鵬、上海睿信投資管理公司董事長李掁寜和嘉實基金總經理趙學軍)都一致認為中國資本市普遍被低估，過往股市低迷良久，今由低反彈，給人過熱的印像，市場應該重新發現資本市場格值，而政府應該嚴格監管上市公司以保證企業質素。以此觀之，國內市場普遍認為股市還有上升空間，A股H股還對於國內投資者、QDII和地下QDII還有吸引力。

有關” 崛起的中國需要怎樣的資本市場”的網址是http://finance.people.com.cn/GB/67815/71134/5985726.html。

美國次級按揭

至於美國，據7月18日紐約時報和7月19日蘋果日報報導，全球第二大按揭證券承銷商貝爾斯(Bear Steanrs)於7月17日向客戶表示旗下的兩個投次級按揭的基金 High-Grade Structured Credit Strategies Enhanced Leverage Fund (HGSCSELF)和High-Grade Structured Credit Strategies Fund (HGSCSF)截至2006年底共值約15億美元，現己所剩無幾(“almost entirely gone”)，並遭債權人申請清盤。其債權人和投資者遍佈全世界，雖然最近公布的美國經濟數據良好，但次按基金倒閉對經濟的影響有多大，暫時難以估計。正如美國聯儲局主席伯南克表示，縱使經濟表現良好，油價高企和次按問題，仍然值得關注。現時只能抱觀望態度，隨機應變。雖然兩個基金遭清盤後，道指、標普500、納指、歐洲，以至亞洲股市都會下跌，不過，"Every cloud has a silver lining!"，苦楚之中也有悏意，流傳多時的次按泡沬總算爆破，造淡藉口又少了一個，反而對短期後市有利。

Hang Seng Index 2007.07.13

恆生指數

恆指星期五衝破23000點阻力，收市報23099.92點，比上周升568.18點(2.52%)，平均成交額上升至968.91億元，比上周多122.99億(14.54%)。

本星期由”中”字股帶動和一些老牌藍籌股反彈下升穿23000點至23099.27點。雖然有資金追捧落後藍籌，不過一般而言，這些買盤都十分短暫，一旦達到目標價，買盤旋即減少，若不知就裡，盲目跟從，往往高位買入，變成蟹貨。由機構投資者、基金經理或大戶主導的炒落後，往往一日內己完成，其後第二第三日買盤多為跟風客。不過每個投資者都有自己的目標價，而股價是買賣各方角力後的結果，所以實際上股價可能未到個別投資者的目標價就穩住，相反有時會超出心目中的價位。例如我兩個月前計算長實(0001.HK)的合理價格為120元，就算近日被追落後，不過升過約110元就遇到阻力，而昨日收市報109.2元。由今年年初始，長實有3次接近110元後回落，相信是110元有大量蟹貨積累。除非營利有增長，否則要待蟹貨沽清後方可破阻力。

可是基本因素有改善的話，又另當別論。例如花旗銀行調高中移動(941.HK)的評級至買入，目標價是115元。年初，眾分析員說甚麼因為中移動今年有大畢硬件開支、上客量可能下降、ARPU(Average Revenue Per User的簡寫，意思是每用戶平均收入。讀音:”ah poo”，第一個讀音為重音。)減少等等，所以有沽賣壓力，但現在己沒有人再提起。基本因素的改變對股價的影響是長遠，因為當中往往涉及營利能力的改變，股價亦因此創新高或新低。

至於美國股市就相當情緒化，星期四(以香港時間計)標準普爾和穆廸分別調低價值120億和52億美元的次按資產評級，股市大跌，拖累香港及歐洲股市。但星期五，因為Wal-Mart等零售業公司業績良好及鋁業併購消息刺激，道指又創新高。美國股市反反覆覆，不過消息總是離不開四個，利好消息有企業併購和業績，而利淡的是息率和次按，股市升跌完全視乎市場以哪些消息作藉口。其實資按憂慮持續己久，目前應該以平常心對待，注意力應該放在經濟表現上。

AH股溢價指數

由7月9日起，恆生服務公司推出一系列AH股指數，當中包括AH股溢價指數(Premium Index)。指數基準為100點，假如指數上升到105點，表示A股價格比H股平均高5%，或曰A股比H股有5%溢價。若指數是90點，表示A股價格比H股平均低10%，或曰A股相對H股有10%折讓。2006年1月3日，溢價指數是92.71點，即是A股平均比H股便宜7.29%。原因是當時中國投資者對股市失去信心所致。記得國內股市未飛升時，據亞視新聞故事報導，記者為了解國內居民的理財傾向而訪問了一些市民。大部份市民都傾向投資樓市而棄股，當時樓價不斷上升，但股市又長年低迷。不過隨著樓市冷卻，資金不斷湧入股市AH股溢價指數最高見157.95點，時為2007年6月13日。但因為QDII不斷擴大及開漿執行，指數己回落至132.45點。雖然AH股大致為同質證券，唯一分別是A股以人民幣計算及買賣，而H股則是港元。計及人民幣升值潛力，合理點大概是105-110點，現在還有約22點差距。除非國內股市持續或大幅下滑，以致差距收窄，否則H股還有上升餘地。

不過星期三人民銀行公布的6月廣義貨幣供應量增長率為17.06%，比5月多0.32%，更於市場預期的16.5%。而下周國家統計局公布CPI前，發展和改革委員會(發改委)指主要糧食批發價大部分都較5月貴。因此可能觸發人民銀行加息以遏止通脹，而下周AH股股價可能受壓。

Hang Seng Index 2007.07.06

恆生指數

本星期恆生指數以22351.74點收市，比上週升534.49點(2.43%)，平均成交額845.92億元。一如上星期所料，一般所認為的22000點阻力位沒甚意義，今個星期一下子就衝破了。

自7月5日起，QDII開始實施，內地券商及基金正式開始申請QDII資格。儘管QDII7月才實施，不過相信己經有資金偷步來港。過去深滬股市每日成交額大概有2000多億人民幣，可是近來成交額有下降跡像，例如昨日深滬股市只有1437億成交額，減少近3至4成。剛巧恆指成交額大增，平均有8百多億比平時多約3百億，比去年更多近1倍。資金持續由中國流入香港，所以短期香港股市可以擺脫A股及美國股市的影響，自行其事。

由7月9日起，恆指服務公司會推出一系列AH相關指數，包括AH股溢價指數。配合QDII來港，AH股差額將會逐步收窄，其實現在己經開始收窄，不過其時會更快速。雖然AH股溢價指數7月9日才推出，不過據蘋果表示，差價己經由平均45%減少至29%。所以，相信本月香港股市會相當熾熱，而H股紅籌將會是焦點所在，籃籌股中相信只有匯豐例外。

倘若QDII是衝著AH股溢股而來的話，以下股票值博率甚高。

H股指數成份股
名稱	代號	指數因子(Sensitivity Factor)	P/E	市值比重(%)
建設銀行	939.HK	2.0451	27.14	9.43
中石化	386.HK	1.0182	14.28	7.19
中石油	857.HK	2.5605	15.21	12.32
工商銀行	1398.HK	2.0159	24.88	7.33
中人壽	2628.HK	2.2576	37.78	10.24
中國銀行	3988.HK	1.3838	21.87	4.36

恆指成份股
名稱	代號	指數因子(Sensitivity Factor)	P/E	市值比重(%)
匯豐	5.HK	2.7897	13.11	17.89
中海油	883.HK	1.0469	12.38	4.3
中移動	941.HK	2.2145	25.78	16.99

資料來源:恆指服務公司

擇選原則是，第一, 作為指數成份股，企業質素會比其他公司良好，而且QDII的投資者為機構投資者和基金經理，他們主要投資於優質企業，跟部份散戶不一樣。第二, 指數因子(Sensitivity Factor)大過1。指數因子是指股價每變動一個價位對指數的之影響。當恆指服務公司推出一系列的AH股相關指後，無論港交易或其他窩輪商都會相繼發行有衍生工具。現時股市氣氛不但良好，而且熾熱，而H股相對於A股十分便宜，可以估計相關衍生工具推出後，指數(恆指及H股指數)將會被推高。而指數因子越高(即高敏感度)的股票會被大手吸納，現AH股還有約29%溢價，可以先行低位買入，尤其是指數因子大過2和市值比重高的股票。

另外，短持有可以考慮香港交易所(388.HK)，因為此股近年往往與股市氣氛同步，市越旺就升得越急，股,價不經不覺己到127.6元。其股價變動比率和恆指變動比率的相關系數(Correlation Coefficient, r)是0.9470，相當高，Beta則是1.61。