甚麼是 t Bands?

甚麼是 t Bands?

20070824

t通道圖(t Bands)中綠線是30個星期價格變化百份比的平均數，上下兩條藍線是上下限線是根據t分佈圖(t Distribution)計算的95%信心區間(95% Confident Interval or 95% C.I.)。因為依據t分佈圖計算，故取名t Bands，戲稱T-backs。紅線代表每星期的變化率。因為每日的變化率太多雜質(Noise)和太反覆，而每月的變化率對市場反應又太遲，所以X軸是按每星期計。X軸上每一點就是一個統計學的t Test，若紅點在藍點以外，表示該星期的變化率大於一般的情況，換言之，這是特別情況，值得關注。而紅點在上限以上表示異常正變化率，反之，紅點在下限以下代表異常負變化率。將多個星期的數據連上就成為t通道圖(t Bands)。根據過往數據，當異常變化率達到最高點或最低點便反彈回上下限線內，表示異常變化(無論是正或是負)之後，變化幅度便會變窄。

金融學中的”高效市場效應假說(Efficient Market Hypothesis – EMH)”指，一個高效率的市場可以立刻將資訊反應於價格。不過現實生活有很多因素使市場變得低效率，主要是訊息費用太高和從眾心理。例如購買路透社、Bloomberg、Economist等費不少，訂閱當中一兩個可能不成問題，可是要緊貼大市，掌握全面資訊就所費不菲。一般投資者的態度都是”靜觀其變”，等其他人行動後才跟隨，因為跟從大多人的話，縱使犯亦可以將責任推卸給其他人，以減輕自己的心理創傷。所以，由消息出現到機構投資者或基金經理等作反應到散戶跟風都要一至三日。亦因此，按日計算的t Bands圖十分反覆，而按星期計算就有足夠時間顯示市場對消的反應。

t Bands圖不是預測或顯示價格的轉勢，而是測量市場是否己經消化有關訊息。例如7月27日，恆指比前一星期因為美國次按問題下跌3.1%，其後的一星期(7月30日至8月3日)只下跌0.14%，不過本星期法國巴黎銀行公布暫停贖回其下3個投資次按失利的基金，美股港股因為新消息出現又應聲下跌。

甚麼是 Multiple Moving Averages (MMA)?

甚麼是 Multiple Moving Averages (MMA)?

20070824

多重移動平均線(Multiple Moving Averages, MMA)包括兩組(短期和長期)移動平均線。短期移動平均線包含3日、5日、8日、10日、12日和15日預測移動平均線(Exponential Moving Average, EMA)，長期移動平均線包含30日、35日、40日、45日、50日和60日預測移平均線。

當移動平均線開始集中(Compress)時，表示市場對價格的認同及一致。當兩組集中的移動平均線趨同(Converge)，並相交(Crossover)時，表示市場對價格有分歧，市場會重新尋找一個均衡點。MMA就是依據這個原理提供買賣指示。

以下四點是MMA的買賣原則﹕

1. 當兩組移動平均線開始集中和趨同，但相交時是關鍵時刻，隨時準備做買賣；

2. 當短期移動平均線跌穿長期移動平均線時，是賣出訊號。相反，當短期移動平均線升穿長期移動平均線時，是買入訊號；

3. 長期移動平均線表示走趨的方面；

4. 當價格處於高位時，各個短期移動平均線距離加闊(或稱作泡沬，Bubbles)，可以作為賣出訊號。不過若想進一步肯定價格是否處於頂位，就要使用其他技術指標。

操作方法可以參考附圖。

最後，要注意的是MMA所提供的買賣訊號只有概率意義，沒有必然性。即是買賣訊號只表示後市有很大的機會是這樣子，但不代表一定會發生。另外，MMA只是眾多技術指標中的一個，其作用是用來認價格轉勢，所以反應比較慢。若想更知道買賣時機，投資者應該對市場有更多了解及或配合其他技術指標一起使用。

蕭若元的投資藝術 2007.08.16

蕭若元的投資藝術

20070816

1. [Technical Analysis]

股市回落時，後市有三個可能:
(1) 短期調整;
(2) 中期調整;
(3) 轉入熊市。

因為股市大跌加大成交額，所以不是(1)。若股市連續大跌三天，則是熊市開始。

註: 短期調整: 維持數日。中期調整: 維持數星期至數月。

2. [Technical Analysis]

技術陷阱。恆指曾多次試衝21000點，所以是強力支持位。(1) 假若是調整，則會跌穿21000點支持位，震倉後再反彈上21000點之上; (2) 假若步入熊市，則會跌穿21000點支持位，再反彈至21000之上，派貨後再而下跌。

3. [Economic Analysis]

美國股市的問題源於，銀行濫批房屋按揭，部分申請人其後更只還利息。樓價上升時，借貸人再做二按，並將所得資金用於消費，由此推動美國經濟增長。可是當次按泡沫爆破便形成惡性循環，經濟衰退，股市亦步入熊市。

4. [Technical Analysis]

當資金要避難時，高息貨幣會被抛售，並轉為美元。因為走難時，利率己經不在考慮之列。貨幣穩定才是最重。

5. [Economic Analysis]

估計農村經濟吸納了一部分勞動力，以致城市勞力供應不足(勞動密集工業首當其衝)，並促使工資上升，生產成本因此增加，經濟增長繼而減慢。

6. [Economic Analysis]

一個封閉的經濟體系(例如中國)受外圍沖撃較少，但同時亦不能把自身的問題轉嫁給他人。

7. [Trading Strategies]

何時低位吸納? 當成交額接連處水平，不用等股市見底。

＊免責聲明：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與浪人志及作者無涉。

甚麼是”蕭若元的投資藝術”?

甚麼是”蕭若元的投資藝術”?

(1) 內容節錄自蕭若元先生的逢星期四播放的網絡電台節目”蕭鼓聲中”。
(2) “蕭若元的投資藝術”主要記錄蕭先生的財經分析及投資的方法和技巧。
(3) 財經分析只是該節目的一部分，沒有特定名稱，因為蕭先生經常指投資是糢糊邏輯，所以我擅自取名為”蕭若元的投資藝術”。歡迎 各位提議其他名稱。
(4) 文中以”Tag”分類，例如[Technical Analysis]、[Economic Analysis]等等。
(5) 而”Tag”之前的數字是依照蕭先生在節目中的講話次序。
(6) “註”及括號內的是我對內容的補充及見解。
(7) 倘記錄有誤或遺漏，還望指正。聯絡電郵請見"ABOUT US"。

王岐

Hang Seng Index 2007.08.17

Hang Seng Index 2007.08.17

恆生指數

恆生指仍然受美國股市拖累，星期五收市報20387.13點，比上週下跌1405.58點(6.45%)，平均成交額829.86億元，上升66.73億(8.74%)。星期五恆指全日波幅達1374點，但收市只跌285點，主要是午後基金和大戶入市，將恆指由1萬9千多點托上2萬點之上。我認為大戶和基金入市的原因除了”執平貨”外，基金為免恆指暴跌令投資虧損，繼而引發贖回潮，於是入市令跌幅收窄。20年前的10月26日，下跌約900點至2241.7點，當日即為災。但今日恆指己達2萬多點，就算跌1千點，幅度亦少於5%，投資者應該保持冷靜。而且，由去年上半年平均每日成交額約400億元升至近期約800多億元，大成交日更逾1000億，散戶所佔的成交比例己大大降低，相反，基金和大戶的比例則大增，單日大點數上落己不罕見。無論是由於貪婪跟風入市，或是由於恐惧從眾拋賣，都只會成就他人富貴。總言之，心理質素比投資眼光更主要。

星期一(美國時間)，投資公司Sentinel Management Group暫停基金贖回，消息拖累美國股市下跌。基金為了取得足夠現金應付投資者贖回，於是拋售各地股票，再加上日元Carry Trade平倉，兩個股力量促使環球股市下跌。至於日元平倉和基金套現比重為何，則難以分辨。歐洲和美國聯儲局陸續向銀行體系提供短期資金，而香港時間星期五晚，美國聯儲局宣布減貼現率(Discount rate，不是聯邦基金利率，Federal funds rate)0.5厘至5.75厘，即是合資格銀行或機構可以此息率向聯儲局借款，顯示有關方面認為經濟數據未表現衰退，而次按問題暫時未見拖累經濟，故此不敢貿然減息，只以提供短期紓解現金短缺。

地球另一面的中國，因為今年1至7月的城鎮固定資產投資增加26.6%，人民銀行於是9家商業銀行1010億人民幣3年期定息票據，息率為3.69%。當中85%由四大銀行(包括建設銀行、中國銀行等)承擔。人行此舉有意遏止投資過剩，除了投資增長過快外，還有環球經濟雖未見衰退，但不見得很樂觀。而7月份全國居民消費價格比去年同期上升5.6%(城市上漲5.3%，農村上漲6.3%)，升幅十分驚人，各類物品中，食品類價格上升15.4%(比去年同期)。無疑，下半年人民銀行會不斷推出政策，遏止通脹和經濟增長過快。可是，現時通脹並不是單貨幣現象(即是貨幣供應過多以致物價上升過快)。因為物價上升，亦表示物品供應減少，例如各地水災旱災，造成糧食供應減少，再加上商人屯積居奇，促使供應不足。若果未能及早認清問題，對症下藥，無論推行什麼政策，只會誤中副車，以滯脹(高通脹加經濟衰退)告終。

從MMA可見，短期移動平均線(恆指和美股)仍在長期移動平均線之下，市場見轉勢。而t Bands圖中可見，市場對負面消息較大，顯示各類型投資者的心理狀態是悲觀。幾乎每星期都有新的負面消息使股市不斷受壓，恆指更跌穿21000點支持，縱使美聯儲局減貼現率半厘，可預期下週初股市會反彈，不過次按陰霾未散，暫時不要貿然入市，要靜觀其變。雖然今星期恆指下跌幅度和成交額都比上星期大，不過可望早日見底。若兩星期前依建議減持”水份股”，今日大概損失輕微。

＊注意：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與浪人誌及作者無涉。

Hang Seng Index 2007.08.10

Hang Seng Index 2007.08.10

恆生指數

因為星期五下午懸掛8號風球，股市提早收市，恆生指數收市報21792.71點，比上週下跌745.69點(3.31%)，成交額763.13億元，下跌156.81億(17.05%)。

美國經濟

雖然日元匯價依然高企，現價是117.17日元對1美元，不過本星期炒作藉口只有次級按揭。8月9日法國巴黎銀行旗下3個基金因為投資次級按揭失利而宣布暫停贖回，3個基金分別是Parvest Dynamic ABS、BNP Paribas ABS Euribor及BNP Paribas ABS Eonia。受這消息拖累，美國股市失，而恆指星期五更下跌646.65點。見S&P 500 MMA圖，短期移動平均線(紅線)仍然在長期移動平均線(藍線)之下，負面性緒未變，港股仍會受美股拖累。

美國聯儲局委員會議息會議後，重申首要任務是遏止通脹，縱使金融市場近期異常動盪，但認為經濟將持續溫和擴張。因為聯儲局掌握最多的資訊(相對而言)，所以該局對次按的看法可以用來估計問題的嚴重程度。與其說聯儲局認為次問題並不嚴重，不如說聯儲局不清楚次按泡沬對經濟的影響有多大。沙士期間，香港股市大縮水，但一個有錢人資產儘管減少20%，他依然是有錢人，但一般小投資就會”蝕入肉”。明乎止理，因為不清楚投資次按基金的是什麼人，因此難以估計對經有多大的打擊。反而經濟數據表現溫和，所以聯儲局寧可一旦次按問題拖累經濟時大幅減息，也不願採取反覆的利率政策。所以，往後應該要留意失業率、薪金、新增非農業職位等的變化。

中國經濟

中國人民銀行公布的第二季貨幣政策執行報告指，至6月底國有商業銀行的超額存款準備金率達2.43%，低於股份制商業行和農村信用社。換言之，人民銀行還有提高存款準備金率的空間。人民銀行同時公布，由8月15日起存款準備金率提高0.5%至12%。其時，國有商業銀行的額存款準備金率達會減少0.5%至1.93%。雖然人民銀行有意遏抑通脹，但中國經濟主要依賴出口，而通脹實際是屯積居奇和通往低估物價所致，所以該政策對經濟只會有輕微影響，對股市也只有短期效果。

t Bands

再談t Bands，”高效市場效應假說(Efficient Market Hypothesis – EMH)”指，一個高效率的市場可以立刻將資訊反應於價格。不過現實生活有很多因素使市場變得低效率，主要是訊息費用太高和從眾心理。例如購買路透社、Bloomberg、Economist等費不少，訂閱當中一兩個可能不成問題，可是要緊貼大市，掌握全面資訊就所費不菲。一般投資者的態度都是”靜觀其變”，等其他人行動後才跟隨，因為跟從大多人的話，縱使犯亦可以將責任推卸給其他人，以減輕自己的心理創傷。所以，由消息出現到機構投資者或基金經理等作反應到散戶跟風都要一至三日。亦因此，按日計算的t Bands圖十分反覆，而按星期計算就有足夠時間顯示市場對消的反應。t Bands圖不是預測或顯示價格的轉勢，而是測量市場是否己經消化有關訊息。例如7月27日，恆指比前一星期因為美國次按問題下跌3.1，其後的一星期(7月30日至8月3日)只下跌0.14%，不過本星期法國巴黎銀行公布暫停贖回其下3個投資次按失利的基金，美股港股因為新消息出現又應聲下跌。

＊注意：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與浪人誌及作者無涉。

99%內地生希望留港

99%內地生希望留港

20070805

7月30日，蘋果日報有一則新聞，題目係”99%內地生希望留港”。調查在港內地畢業生聯誼會做嘅，佢地訪問左85個喺香港讀緊書嘅內地學生，當中99%話願意畢業後留港展發喎，比舊年多咗9%。原本諗住去佢地個網站睇下有冇詳細資料提供，好可惜多次無法連線，唯有根據蘋果日報嘅報導作分析。

個調查結果真係too good to be true，最少同民間智慧相差甚遠。一般黎講，學士學生好多以香港作跳板去外國深造(以美國為主)，而碩士博士留港比例相對多少少。嚴謹啲做法應該要將啲學生分類，例如學士嘅一類，碩士嘅一類，博士同博士後一類，咁先可以更了解唔同類型有咩取態。另外，就係同時做畢業前同畢業後嘅比較，作為追踪調查，咁先可以知道班友真正態架嘛，須知一個人嘅態度同實際行為(當佢地受訪時無講大話)，可以大相徑庭。所謂畢業後當然係指畢業後一段時間，例如一至三年，否則時間就調查黎都無謂。個調查最少要做到呢兩樣野先可以有個縱向同橫向嘅了解，咁先叫做有說服力架嘛，咪話我唔教精你班友。

可靠性(0-4): 0

分類: Junk

相關網址:

蘋果日報(2007-07-30)

http://appledaily.atnext.com/template/apple/art_main.cfm?iss_id=20070730&sec_id=4104&subsec_id=11867&art_id=7382470

在港內地畢業生聯誼會

http://hkamg.eastforum.org/