Sunday 30 September 2007

tea [nano] vol.2 20070929

tea
the eccentric analysis

[nano]

vol.2

20070929


茲各主筆事務繁忙,tea將會著重精簡,故曰「nano」。



Cover girl﹕隋棠


目錄

[1] [Comment] [是但噏] …… [吵架王]
從英國語文學校見中國人營商心態

[2] [Market Trend] [大市分析] …… [浪人]
Hang Send Index 2007.09.28

[3] [Corporate Review] [企業評論] …… [貞義]
金山軟件 (3888.hk)

[4] [The Lecture Theatre] [投資講座] …… [浪人]
技術分析101 :: 陰陽燭

[5] [蕭若元的投資藝術] [一個投機者的心法] …… [王岐]
蕭若元的投資藝術 2007.09.27

[6] [Le Monde] [世界萬象] …… [愛德蒙]
嶄新民意調查模式 – eLab eXchange

從英國語文學校見中國人營商心態

窂騷

從英國語文學校見中國人營商心態

20070924

英國語文學校突然停業,搞到大批學生同教師同聲受騙,有啲學生交咗過萬銀學費,唔知可唔可以攞返,教師就被拖久薪金。有啲學生仲話停業之前仲收緊學生,真係有商業詐騙之嫌。

自2004年,英國語文學校因為有兩項課程得到持續進修基金認可,其後生意唔錯,仲一下子由三間學校增加到六間。但好景不長,今年初(約三月)俾人除名,基金課程又佔營業額約八成,生意自然一落千丈,直2007年9月21全線突然結業。

同類事件大把,好多人都唔會感到陌生。1997年時,農場餐廳亦都係因為過度擴張後,經濟環境一轉差,就要搞到清盤。

呢啲就係中國人做生意之淺溥同無腦之處。生意再好,但係一下過度擴張會令營運成本大增,仲可能有大量負債,即係可以承受風險嘅能力大減,企業處於風雨飄之中。簡單嚟講,就係P/E比率高到唔合理。通常呢類公司喺經濟週期末或者特定外圍因素有變個時就注定可以埋單。完全唔考慮客觀經濟條件,又唔能夠喺擴張後保持商品同服務嘅筫素,搞生意大跌,呢啲就係淺薄。

無論做生意定係投資,只係見到自己可以賺到幾多,但唔考慮風險造成嘅損失同承受能力,以為自己賺到雞碎咁多就好巴閉,其實所受嘅風險大過打第三次戰世界大戰都懞然不知。呢啲就叫做無腦。

呢啲唔會係個別事件,因為大部分中國人嘅mentality係咁。成日講經驗,講歷史教訓,心存僥倖,最後又係重演歷史,呢的就係民族特性。只要中國人仲做生意,同類事件陸續有嚟。

Hang Send Index 2007.09.28

Hang Seng Index

2007.09.28

恆生指數







恆指仍然維持多個星期的慣例 不斷創新高。昨日收市報27142.47點,比上週升1298.69(+5.03%),平均成交額為1412.13億同樣破紀錄,比上週增加309.04(+28%)

期指結算過後,又踏入十月黃金週,而中共十七大亦於十月下旬舉行。換言之,純以氣氛來說,十月仍是炒股月,加上AH股還有55%差距,絕對不乏炒作藉口。

如今中港股市己不能用基本因素來解釋。只要香港仍然作為排洪政策的一環;只要資金仍然不斷由內地流入本地股市,無論恆生指數有多不合理亦屬正常。當恆指上升幅度持續減慢,甚至橫行,表示本地股票慢慢轉入內地投資者手中,亦是見頂先兆。

中國經濟表面上暫時仍能獨善其身,但美國作為全球經濟火車頭,更是中國的主要貿易伙伴,疲弱的美國經濟最終會拖累中國。但所謂「最終」又難以確定,唯一可以作為參考的就是中美貿易盈餘,當盈餘減少,中國的貨幣供應減少,直接影響樓市、股市這類資產市場,資產價格繼而下跌。

目前最佳的投資策略是以短線投機配合冷靜心態,因為就算市場如何瘋狂和不合理,亦可以維持一段頗長時間,無謂因為價高而錯失良機。


關於Multiple Moving Average (MMA) ,請參閱甚麼是Multiple Moving Average (MMA)

關於eccentric indicator,請參閱甚麼是eccentric indicator


*免責聲明:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與浪人志及作者無涉。


金山軟件 (3888.hk)

Corporate review

20070928

金山軟件 (3888.hk)


金山軟件主要業務有二,第一,軟件,包括WPS Office、毒霸、詞霸;第二,MMORPG – 大型在線角色扮演遊戲,例如劍俠情緣、封神榜等等。另外,其下還有兩個網站,分別是愛詞霸網(英語學習網)和逍遙網(MMORPG交流區)。

雖然金山詞霸有92.8%市場佔有率,但WPS Office的則十分低,國營機構為36.2%;私人企業為17.2%;個人為8.7%。若不是因為各政府部門和國有企業對外國軟件的不信任,恐怕佔有率會更低。

雖為軟件開發商,但現時網絡遊戲的營業額佔總營業額的68.1%,軟件業務對企業的盈利貢獻反而成為次要。所以,能否開發受歡迎的遊戲就成為營利好壞的關鍵。縱使金山現在有相當多熱門遊戲,例如封神榜等等,但各遊戲的相似度甚高,而其他競爭對手又不斷推出新遊戲,例如機戰和殺破狼等等,都可能會削弱金山的營利。

金山軟件的主席和總裁分別是求伯君和雷軍。求伯君現年42,畢業於國防科技大學,並取得信息管理系統學位。而雷軍現年37,在武漢大學取得計算機科學學位。換言之,兩人都是「科班」出身,對於領導和管理從事遊戲和軟件開發的金山尤其重要。金山亦表明,集資所得的部分會用於增加一倍開發人員,即由800增至1600人,長遠而言,有助提升營利增長。

以招股價上下限(2.9元和3.6元)計算的市盈率(P/E ratio)分別為28.9倍和35.9倍。若以在美國上市,同為防毒軟件公司Symantec(即是Norton Anti-Virus的母公司)的市盈率45倍作比較,金山的合理價最高可望達到4.5港元。而45倍市盈率亦可以作為一個粗略的警戒線。

最後,無論網絡遊戲還是軟件業務,金山的客戶都是來自華人地區,當中絕大部分來自中國大陸,所以,能否走出國門同樣成為金山將來的營利增長關鍵。



*免責聲明:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與浪人志及作者無涉。

蕭若元的投資藝術 2007.09.27

蕭若元的投資藝術

20070929

1. [Technical Analysis]

恆生指數由15000點開始上升到現時的27000點;台灣加權指數最高曾由5000點升至20000點;日本的日經平均指數在1989年最高亦接近40000點;恆生指數在67年暴動後創立,基準點是100點,至72年己經上升到1600多點,增長16倍;上海綜合指數由2000點開始急升,而Jim Rogers指上綜指的浪頂是10000點。現時中港股市大升是特殊情況,因為貿易盈餘龐大;預期人民幣升值而吸引大量資金流入;人力資源短缺所以工資增加;內部消費強勁;高儲蓄率。如果恆指合理點數是15000,而香港股市又和內地股市同步(指升幅同步),保守估計明年可以上升到40000點。


2. [Economic Analysis]

由於人民幣慢慢升值,吸引資金不斷流入,所以中央決定將資金排洪至香港。而每月大約有200至220億美金貿易盈餘,加上預期人民幣升值而流入的直接投資,使每月有約400至450億資金淨流入。


3. [Economic Analysis]

負利率使人們把資金用於投資來保值,以保持購買力,例如買樓。


4. [Economic Analysis]

股價升值不能減少貨幣供應,因為有人買股票亦同時有人賣股票。只有發行新股票才能吸收資金,但無可能在短時間內印太多股票。


5. [Others]

在中央政策主導下,長遠而言,香港和上海交易所可以亙相套戥,香港交易所成交額因而大增,所以港交易可能值500元。

例如當港交所股價太高,而上海交易所股價太低,港交所可以買A股,然後發行港交所A股。

又例如客戶透過中銀戶口購買1億股國壽H股,其後中銀可以發行Deposit Receipt,並在上海交易所出售。相當於把H股在內地發行

用套戥機制就可以吸納過剩貨幣。同時港交所平均每日的成交額可以突破2000億,而港交所股票亦可以上升至500元。

如果港交所以可以保持1000多億成交額,200元一股不算貴。


6. [Economic Analysis]

AH套戥和資金流入香港炒賣股票,即是容許把人民幣搬出境外。香港股市亦成為人民幣股票離岸中心,但以港幣作為結算貨幣。再加上港幣相對人民幣貶值,把香港股票價格進一步推高。這樣等於把國內的資產泡沬引導至香港。


7. [Economic Analysis]

在國內,生產速度較慢的商品升值較快;而可以被大量生產的商品則升值較慢,例如汽車。


8. [Economic Analysis]

一般而言,儲蓄率不會多過40%,而儒家文化社會的儲蓄率介乎30%至40%。過多的資金會流入樓市和股市。


9. [Economic Analysis]

大陸以政策遏抑樓市,以致供應減少,樓價反而上升。


10. [Economic Analysis]

內地以加息遏止資產泡沫,令人民幣升值壓力加劇,並吸引資金流入中國,貨幣供應增加又使樓價上升。


11. [Economic Analysis]

香港股市的角色要視乎內地資金能否投資香港股票。


12. [Economic Analysis]

中國不斷加息,而通脹同樣不斷上升,當泡沫爆後,經濟可以低迷十多年。


13. [Others]

雖然中移動在恆指中的比例下降,但仍高於匯豐,所以,如果要炒高恆指就要炒高中移動。


14. [Others]

有幾類資金會被輪流炒。包括﹕

(1) 金融;
(2) 內需(如汽車、康師傅);
(3) 房地產(如雅居樂、碧桂園);
(4) 資源(如神華)。


15. [Others]

新股力推恆鼎,蕭先生自言會落重注。遠洋則只會落半注。



*免責聲明:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與浪人志及作者無涉。

嶄新民意調查模式 – eLab eXchange

Le Monde

嶄新民意調查模式 – eLab eXchange

20070924


加州大學史隆網絡零售中心(The Sloan Center for Internet Retailing)製作了一個網站,用來預測網上零售或者亙聯網相關事物的趨勢,例如Warcraft 3的受歡迎程度。該中心把新民調方法的原理稱為競爭性預測(competitive forecasting)。

和一般的民意調查不同,在新的模式中,受訪者得到是名譽和奬賞。受訪者會先得一個網絡身份,然後回答一系列答題,而每月會選出預測能力最強的人表揚,並且得25美元作為奬勵,每三個月更會給予價值500美元的禮物。

舊有的方法未能提供較準確的預測是因為受訪大多不關心問卷的內容以及自己的答案,以致未能真正反映客觀事實。相反,新模式下他們會比較的各自的聲譽高低,再加上奬賞,使他們有極大利誘花盡心思去給予最準確的預測。

有關網址﹕
eLab eXchange
http://www.elabexchange.com/elab/index.html

歷史又翻開新的一頁。

Saturday 22 September 2007

tea vol.1 創刊號 20070922

tea
the eccentric analysis

vol.1 創刊號

20070922


Cover girl﹕海容天天
圖片來源﹕視覺21



目錄

[1] [Comment] [是但噏] …… [吵架王]
景賢里變竟然不理

[2] [Market Trend] [大市分析] …… [浪人]
Hang Seng Index 20070921

[3] [Trend Analysis] [主要指數技術分析] ...... [王岐]
Trend Analysis 20070921

[4] [Corporate Review] [企業評論] …… [貞義]
中國交通建設 (1800.hk)

[5] [The Lecture Theatre] [投資講座] …… [浪人]
技術分析101 :: 陰陽燭

[6] [蕭若元的投資藝術] [一個投機者的心法] …… [王岐]
蕭先生因病缺勤 停刊一週

[7] [Le Monde] [世界萬象] …… [愛德蒙]
IBM重整旗鼓 推出免費版Office – Lotus Symphony

景賢里變竟然不理

景賢里變竟然不理

20070918


景賢里被拆,唔使講梗係政府失職,全因為古物及古蹟條例既保護唔到古物古蹟,又保障唔到擁有人嘅利益。景賢里變成「竟然不理」。縱使被列為古蹟,條例無限制清拆權利。更無將賠償制度化,每次都係好似打天才波,鍾意賠就賠,令到古蹟擁有人覺得無保障,亦無所適從。

本來條例嘅不足可以令政府做嘢「更有彈性」,就係因為咁,皇后碼頭先可以被拆。不過,亦係條例嘅不足,令政府有心殺賊,但無力回天,真係惡人自有惡人磨。

今日景賢里搞到咁,其實一啲都唔奇怪。大家睇下尖沙咀警署對面個古物古蹟辦事處就知,辦事處所在嘅地方係西式磚砌建築,翻新個時髹上厚厚嘅油漆。形象之醜,只可以用惡俗嚟形容。咁無品味嘅人又點會識得保育。

有啲評論員話單野搞到咁,都係啲保育人士日嘈夜嘈,搞到業權人驚政府干涉佢他嘅擁有權,於是提早清拆咁話喎。呢班人明顯唔知咩係公共財(Common goods)同無基本邏輯。

就算某樣嘢係私人財產,但如果涉及社會利益,就未必係財產擁有者可以話事。好似紫禁城咁,本來係愛新覺羅家所有,咁係唔係佢地可以收返業權用黎搞主題公園?

將責任歸咎保育人士又係無腦。舉個例,如果有個有錢佬個仔俾人綁架,綁匪要求贖金。咁佢第一時間報警,但啲綁匪知道後撕票。於是啲警察告個有錢佬誤殺,因為如果佢唔報警察,佢個仔就唔使死啦。

其實要解決呢單野一啲都唔難,既然係私產,用錢就可以解決。之後,認認真真立法保護古物古蹟同建立賠償機制,就唔會再有第二「竟然不理」。

Hang Send Index 2007.09.21

Hang Seng Index

2007.09.21










[技術分析] 恆生指數

恆生指數昨收市報25843.78點新高,比上週升945.67點(+3.8%),平均成交額有1103.09億元,比上週多101.2億(+10.1%)。

各地股市不但得其所願,美國聯儲局終於減息救市,而且連同貼現率一齊減半厘息至4.75%和5.25%,比市場預期的四份之一厘還要多,以致各地指數反彈。恆指更一口氣衝破25000點直迫26000點關口,彷似年初升穿21000點阻力直至衝破23000點為止。

恆指短期內調整的機會不大,原因有下。第一,港元匯價不斷走強,由8月初接7.83港元兌一美元升至現價為7.7843港元兌一美元,顯示有資金不斷流入,而其目的地主要是香港股市。第二,十月初有多個新股上市,一般而言,上市前股市進入調整的機會不大。第三恆生AH股溢價指數昨報164.49,比7月6 日的133.45還要高,即是A股和H股的差額擴大,若果內地資金有意來港追落後的話,本地H股還有很大的上升空間,可以帶動恆指再創新高。

雖然S&P 500己經升穿保力加通道的上限,因為減息比預期高的股市反彈己經造成超買,短期會稍為回落,但現時港受美股的影響己越來越少,拖累恆指進入調整期的機會不大。


[基本分析] 美國經濟

萬眾期待,聯儲局不但減聯邦基金利率,而且減半厘息至4.75%,高於市場預期,貼現率同樣減半厘至5.25%

同時,生產者物價下跌1.4%,收回抵押樓宇數目亦上升36%,相當於每510個家庭便有一個要被按揭商收回物業。雖然核心通脹按月增加0.2%,但整體消費物價指數下跌0.1%。在在都給予聯儲局減息空間,不用擔心減息會刺激通脹,至少短期內可以安心。

聯邦基金利率和貼現率仍然維持0.5%的差距,顯示今年內再減息的機會甚高。而且,今次是伯南克第一次的真正挑戰,從他最近幾個月的言行作風可知,他己經被華爾街「征服」。伯南克原先的貨幣政策是維持美元購買力不變,即是匯價穩定。可是,如今華爾街及各大金融機構己經「騎劫(hijack)」整個經濟體系,金融市場失利,整體經濟都會受拖累。縱使伯南克有意維持原有政策,但外界對聯儲局減息挽救經濟的呼聲甚高,最後都只好屈服。他早前給房屋融資服務委員會主席(the House Financial Services Committee)的信中指,批准兩大按揭商房利美(Fannie Mae)和房貸美(Freddie Mac)提高購買次級按揭的上限是失策的,並建議向國會爭取維持原有的上限。可以知道伯南克仍然無意以政策協助那些因為投資失誤而蒙受損失的投資者或機構。無論願意還是不願意,利率確實是減了。結論是,伯南克的角色和他的前任—格林斯潘一樣,經濟衰退就減息,經濟過熱就加息。不同的是,隨著人民幣升值和油價高企,伯南克要在通脹增長下用利率維持經濟不衰。

雖然房屋市場萎靡,但環球經濟未見衰退,反而油價急升令全球都陷入高通脹陰影。所以,縱使減息週期開始,但很大機會只限今年,再減就會使美元匯價進一步下調,令入口價上升,導致通脹加劇,明年初開始息率會維持一段時間。

另外,減息初期通常都會令股市反彈,但隨著越來越差的經濟數據公佈,股價又會適當下調。


[基本分析] 中國經濟

雖然在上星期五,人民銀行調高存貸利率至3.87%,比起6.5%的通脹,差距仍然很大。而通脹上升的速度很快,近三個月幾乎以每月1%的速度增加,上調0.27%的利率根本無補於事。當市場己經對高通脹和未見成效的利率政策感到麻木,表示中央銀行己經失去權威,而貨幣政策都會成為紙老虎,因為己經沒有人參考貨幣政策來調節經濟行為。

況且,所謂通脹其實都是窮人的通脹,因為通脹計算的物價都是一般市民必不可少的生活物資。表面上,8月份的通脹是6.5%,實際是城市的物價只上升6.2%,而農村的物價是7.2%,差距越來越大,顯示資源的分配是傾向較富有的城市。息率再高,對農村居民都不會有任何幫助。

因此,可以預期人民銀行會不斷加息,但股市樓市還是依然故我。雖然市場無視利率政策,不過每每有關於會導致調高息率的消息傳出,例如通脹加劇,A股都會稍微下跌,但之後固態復萌,所以,較進取的投機者可以逢跌即買。

雖然香港和內地股市無視世界,仍然不斷創新高。不過,有兩點須要注意,第一,德國著名玩具生產商Playmobil不再在中國生產玩具,同類公司還有樂高(Lego)。由於中國生產的玩具安全程度受質疑,「非中國製造」彷彿成為一個品牌。對經濟的短期打擊有多大,暫未可知,但長遠而言,人民幣不斷升值,過往以「價廉物可」取勝的中國商品,其吸引力將會大減。代工的生產商和出口商可能又要過緊日子。

第二,2002年尾至2003年初,當香港人取笑內地人煲醋驅肺炎後不久,香港因沙士之禍,經濟幾近崩潰,全靠同志以自由行令香港苟存。今日,懷疑抗藥性禽流感出現在中國,處理不當的話,會打擊中港市民的對經濟的信心。信心崩潰,股市自然好不到那裏。但無論如何,大量家禽死亡,通脹又得到新的上升動力。實在不明白為何還有人說通脹是季節性問題。

最後,陸叔陳永陸5、6年前說過內地股市的瘋狂,實在不能以基本因素來分析,因此技術分析在內地十分盛行。如今香港股市A股化,與過去,或應該更準確地說一年前的投資者的買賣行為模式相比,己大不相同。雖然只能順勢而為,但不能貿然下重注,尤其是非龍頭企業,因為就算買貴都還有機會翻身,無論港股H股皆是如此。



關於Multiple Moving Average (MMA) ,請參閱甚麼是Multiple Moving Average (MMA)

關於eccentric indicator,請參閱甚麼是eccentric indicator



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Trend Analysis

Trend Analysis

20070921

















Data:
Trend Analysis

中國交通建設 (1800.hk)

Corporate review

20070918

中國交通建設 (1800.hk)

中國交通建設(1800)的中期業績表現優秀。截至今年六月底,上半年營業額為586.74億元(人民幣),較去年同期的5471.87億上升24.3%。而純利有27.44億,升153%,每股盈利19分,心去年同期上升90%,不派中期息,預計今年每股盈可達34分。受惠於各項核心業均務有增長,並優於預期。


中國交通建設是中國最大的承包商,據Fortune資料顯示,它百大國內上市公司排名第十,亦225間全球最承包商中排第十四。其主要業務包括,基礎建設、基礎設計、港口機械製造和河道疏浚。國內業務主要在浡海灣、揚子江地區和珠三角地,海外業務則主要在南亞、中東、非洲和南美。單是上半年新增的基建合同己達711億,當中海外合同約有306億(約40億美元),所以未來兩年業績增長仍然樂觀。

假設年底時中交建可以達成預期的每股盈利34分,而市盈率維持在60左右,則價格可望達至20元。

雖然盈利大增,但兩點須要注意。第一點,截至今年六月底,中交建持有的國內上市公司股票價值由去年底的65.43億增至97.48億,而香港上市公司的股票的價值,由1.47億輕微上升1.72億。若果中國及香港股市進入熊市的話,會大大降低公司的資產值,甚至非經常性收入。第二點,利息收入較去年底的7千1百萬上升約兩倍至約2億,除稅後約佔純利約5%。所以,考慮公司純利時要稍稍調低5個百分點。

最後,內地央行的加息週期對中交建的盈利影響甚微。因為中交建的業務是基礎建設(Infrastructure),與工商樓宇及房地產(Real estate)不同。後者受經濟榮枯及供需關係影響。而基礎建設主要針對長遠經濟發展,即是受政策的左右較多,暫時未見中央有縮減基建的意思。況且,除了中國,中交建的業務遍及58國,可以攤薄個別地區的影響。


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IBM重整旗鼓 推出免費版Office – Lotus Symphony

Le Monde

20070920

IBM重整旗鼓 推出免費版Office – Lotus Symphony



辦公室軟件(Office)一都是微軟的殺手級軟件,亦為微軟提供第二大收入來源,僅次於視窗(Windows)。不過IBM公布會推出免費的辦公室軟件–Lotus Symphony。

Lotus Symphony 的基礎是開放原始碼軟件(open-source)OpenOffice。原始版本由一間德國公司Star Division開發,1999年被Sun Microsystems收購,最後開發出另一個開放原始碼的軟件—StarOffice。

IBM版的Office格式—ODF(Open Document Format)是基於屬於亙聯網時代的XML,有利於系統和系統之間的聯繫。舉個例,將來有一個用者可以自己用Excel編寫一套分析軟件,而軟件可以和其他網上資料庫聯繫,不斷更新同分析數據,隨時都可以給予買賣提示。又例如一般家庭可以建立食物儲存量資料庫,一發現有短缺就可以行訂貨。另外,新版Lotus不但可以閱讀Office的文件,更可以儲存成PDF檔案。

雖然微軟都有意開XML版Office—Office Open XML,不過可以未能通過國際標準組織的認可。反而她競爭對手,包括IBM、Google和Sun等等,己經相繼加這個俱樂部。微軟暫時唯一可幸的是其他軟件未能完能支援Office的格式,轉換過程中有部分字體或式樣等等可能會遺失。但隨著免費軟件不斷壯大,Office的皇者地位必然會不斷褪去。

有興趣試用可以去以下網址﹕
http://symphony.lotus.com/software/lotus/symphony/home.jspa

歷史又翻開新的一頁。

Saturday 15 September 2007

技術分析101 :: 保力加通道

5. 保力加通道(Bollinger Bands)

5.1 甚麼是保力加通道


保力加通道(或稱保歷加通道)是基於簡單移動平均線發展出來,由約翰.保力加(John Bollinger)所創,因此而得名。保力加通道由三條線組成。中間的一條線(middle band)是簡單移動平均線(SMA),平均線之上的一條是上限(upper band)或稱為通道頂,平均線之下的是下限(lower band)或稱為通道底。

製作保力加通道,首先要取得一條簡單移動平均線。然後計算標準差(standard deviation),其週期和計算簡單移動平均的週期一樣。將平均值加上兩倍的標準差,便求得上限,若將平均值減去兩倍的標準差,就是下限。

公式為﹕

中線 = (P[t] + P[t-1] + … + P[t-n+1])/n

標準差 = (((P[t]-平均值)^2 + (P[t-1]-平均值)^2 + … + (P[t-n+1]-平均值)^2)/n)^(0.5)

上限 = 中線 + 2*標準差

下限 = 中線 - 2*標準差

註﹕(1) 部分軟件或投資者會以指數移動平均線代替簡單移動平均線。
(2) 標準差的倍數可以按需要而改變。

當中的P是收市價,P[t]是最近一個收市價,P[t-1]是前一個收市價,n是計算平均值的週期。

保力加建議短期的移動平均線週期為10天,中期為20天,而長期為50天。他認為少於10天週期的保力加通道,效果並不理想。

如何運用試算表計算保力加通道,可以參考 Spreadsheet Models of Technical Analysis

5.2 保力加通道的意義

標準差是量度股價變動波幅的工具,所以當股價變動的幅度較大的話,保力加通道會擴大,而當股價變動的幅度較小時,保力加通道亦會變窄。

保力加通道不能給予買賣訊號,但確認股價走勢則相當理想。若股價升穿中線,而保力加通道開始擴闊,表示股價重拾上升動力。相反,若股價跌穿中線,而保力加通道擴大,表示股價在跌勢中。

如果保力加通道由闊轉而收窄,表示股價之前的走勢(上升或下跌)將會放緩,其後大多會橫行,但亦有可能維持走勢,只是上升或下跌的幅度己經減少許多。

了解股價走勢,再配合其他技術指標的買賣訊號,犯錯的機會就會大為降低。


保力加通道不能給予買賣訊號,但只有一個情況是例外。當股價穿出通道,其後會出現相反走勢,屢試不爽。例如股價跌穿下限,其後會反彈,幅度亦不小。相反,當股價升越上限,其後會回落。不過,如果股價沒有穿過保力加通道,情況大不相同。例如在牛市中,股價可以緊貼通道頂一段時間後才稍稍回落,但走勢不一定會改變。配合其他技術指標,可以更仔細知道買賣時機。

簡言之,保力加通道要符合以下條件才有意義﹕

(1) 通道由窄變闊或由闊變窄;
(2) 股價在中線之上,還是中線之下;

註﹕條件一和條件二要配合使用。

Last update: 20070915

Hang Send Index 2007.09.14

Hang Seng Index

2007.09.14







[技術分析] 恆生指數

本星期恆指再創新高,昨日收市報24898.11點,比上週升915.5點(+3.82%),平均成交額有1001.89億元,比上週多93.52億(+10.3%)。

5個交易日當中只有星期二輕微下跌47.46點,在星期三至星期五,每日升幅由200至300多點不等。恆指創新高全賴港府宣佈增持港交所股份,以致股價急升,再加上市場憧景美國聯儲局減息,使沉寂多時的地產股交投活躍。

無論下星期二聯儲局是否減息,都會是美國及香港股市後市走勢的關鍵點。尤其是美國股市,如今市場預期減息,並重拾信心,短期移動平均線己經慢慢重上長期線之上。若減息的話,股市可以走出低谷,若維持利率不變的話,市場因為預期落空,股市短期會受壓。

至於香港股市影響則較輕微,就算不減息,也只是地產股有回吐,但股市未必會太早進入調整,全因受惠於港股直車之故。由年初至今,當MMA的泡沫(Bubbles)維持3至6星期後,恆指才開始慢慢回落,如今泡沫己維持約3個星期,而且相當接近25000點關口,現時宜靜待時機,不應急於入市。

eccentric indicator

Date

HSI

HSCE

S&P 500

10/9/07

1

1

1

119/07

1

1

1

12/9/07

1

1

1

13/9/07

1

1

1

14/9/07

1

1

1

[基本分析] 美國經濟

亞特蘭大和三藩市的聯邦銀行主席都認為不能排除樓市問題可能會引致經濟衰退。而市場亦己經不再懷疑聯儲局下週是否會減息,現在只是猜測減息幅度為何。由於市場預期減息以致美國疲弱,資金流向黃金使金價上升。

憂慮次按拖累經濟的原因,除了因為無力還款的家庭申請破產,令消費下降外。其次是大量銀主盤推出,導致樓價下跌,無辜者亦會受牽連,無緣無故變成負資產。除此之外,提早償還次級按揭須要交付大筆懲罰性收費,收費額相當於幾月個的還款額。很多業主的收入本只是僅僅能應付日常生活開支和每月的按揭還款,部分業主想轉用傳統按揭,但礙於沒有足夠的現金交付提早償還按揭的費用而卻步。最後,只能眼巴巴看著樓價下跌而變為負資產。次按問題就是這樣由金融機構,慢慢地傳導至整個經濟體系。

本來在現在的情況下,聯儲局減息實在無可厚非。但美國公布石油庫存量,縱2.1%,縱使石油輸出國家組織(OPEC)決議每日增產50萬桶石油,亦只是杯水車薪。因為中國和印度對石油的需求幾乎有增無減,而且其他他非石油輸出國家組織並沒有責任跟從該決議,所以油價升至80美元以上一桶。一直著眼於以利率遏止通脹的伯南克可能和歐洲央行一樣,只是維持利率不變。

雖然市場預測聯儲局的會否減息一向十分準確,但此一時,彼一時,伯南克的行事作風為何,仍是一個謎。自上任後,次按問題才是他的第一個挑戰,不能對他的利率政策過早下定論。


[基本分析] 中國經濟

8月份居民消費物價指數上升至6.5%,自6月起,幾乎每月以1%的幅度增加。一般的解釋都認為糧食供應短缺只是季度性問題。不過,倘若真是季度性問題的話,應該每年按時按月出現才對,但不見得去年,甚至前年有同樣事情發生。

糧食短缺極有可能氣候問題和結構性問題。氣候當然是指部分地太乾旱或降雨量太多所致。中國氣象局的預測減災司司長亦於8月被表示近年極端氣候事件的發生將會越來越頻繁。他續稱單是7月份,中國很多地區發生的極端天氣事件都打破了紀錄。以此推斷,極端氣候才是糧食供應短缺的其中一個主要原因。

結構性問題是指經濟結構出現問題,以致生產糧食變得無利可圖。例如生產技術落後,使產量不能提升,農民的人均收入比在城市的工廠工作還低。農產品生產成本太高,令利潤大幅下降。例如養豬的餵料價格上升,使豬農放棄養豬。房屋需求甚殷,大量農地被徵收以發展房地產。凡此種種,都使從事農業生產的誘因下降,生產量自然不會有太大增長。

所以,直至今年年底為止,由糧食引起的通脹都會影響著中國經濟,並且以高通脹告終。

往後,中國唯有向外國購糧和提升農業生產力和利潤才能長遠地緩解糧食供應不足。雖然人民銀行昨日再宣佈加息,但無論如何,利率和存款準備金率也會再提高最少兩次。銀行業的增長可能會受限,因為銀行選擇多保持現金以應付存款準備金率的提高。反而保險業和持有大量現金的企業會受惠,因為人民銀行有意減低負利率,存款利率必然會被調高,所以單是利息收入己經可以使企業無風險增加盈利。

通脹另外一個主因是由於貿易盈餘,每月有上百億計的美元流入,貨幣供應量大幅增加,以致物價飛升。單憑提高存款準備金率和利率己經不能遏止貨幣供應。唯一可行的就是釋放資金外流,以減少外幣流入中國。中國人民銀行行亦己表示會慢慢改變「寬進嚴出」外匯政策。再一次佐證,「港股直通股」絕不是兒戲,而且可能只是多個放寬外匯管制政策中一個。中國政府越急於「排洪」,越有助港股直通車早日落實。



關於Multiple Moving Average (MMA) ,請參閱甚麼是Multiple Moving Average (MMA)

關於eccentric indicator,請參閱甚麼是eccentric indicator


*免責聲明:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與浪人志及作者無涉。

蕭若元的投資藝術 2007.09.13

蕭若元的投資藝術

20070913

1. [Others]

香港政府買入港交所股份絕非出自曾俊華及政府的意願。因為特區不敢做這樣的決定。例子一,政府連買回東鐵和西鐵,然後將收費合理化,縱使只需要幾十億元亦都不到。例子二,動用幾十億以金管局名義買IFC第二期,但被外界批評了幾年。例子三,連購買領匯三成股份都做不到。

港府何以夠膽動百幾億元購港交所?而且,傳統上特區政府是不能持有上市公司的股票。更何況政府是在150元高價追貨。就連華爾日報亦大肆批評。至於窩輪發行商,因為他們在180元以上購入港交所股票,以應付客戶行使認購輪,導致嚴重虧蝕,所以亦充滿怨言。蕭先生更認為,窩輪商全年所累積的盈利亦因此而一次過輸光。

98年政府動用過千億入市,只因為當時股市處於崩潰邊緣之故。政府完全沒有合理原因在150元高位購入港交所股份。如果政府可以買港交所的話,是否表示一樣可以買地鐵、領匯?特區政府炒賣股票除了與民爭利,亦造成不公平交易,因為有內幕消息的人會處於絕對有利位置。

而且,當政府以股東身參與公司決策時,以香港市民還時中國政府的利益為依歸?無論如何,政府界入公司決策都是以公帑欺壓其他股東。

所以,今次特區政府增持港交所以股份,必然是中國政府示意。其次,港交所股價跌至185元左右時就止住,這是因為大陸(估計是中國政府的資金)的買盤支持。有雜誌指政府增持股份是因為董事席位被挑戰,這說法是荒謬的。因為13個董事席位中,有7席是政府委任的,其餘6席中,有部分是由小經紀(華資經紀行)選出,而這些小紀經又傾向支持政府。再加上,這6席中又包括代表獨立投資人士的董事(David Webb和陸恭惠),而他們又與代表壟斷資本的外資大行不和。所以政府增持港交所股份與日常管理沒有關係。

政府入市主要目的是在股東大會上有主導權。甚麼事情需要在股東大會通過?收購合併就是一例。因此,何以推測港交所會與深滬交易所有某程度的合併。港深滬交易所合併比想像中容易,因為深滬交易所的的擁有權不是十分清楚。不過,三地交易所的合併不會太快,可能在9個月之後。如果太早合併的話,香港政府增持港交所股份就會變成明顯的內幕交易,免不了落人口實。

特區政府界入港交所是想以單一大股東身份在股東大會上「恐嚇」其他股東,因為有部分人會因為害怕得罪政府而順從。雖然,表面上特區政府只有5.8%股權,但加上北京政府以隱藏購入的股份,總數可能有20至30%。所以政府一定會在大會上勝出。

為何選的以購入形式增加持股量,而不選擇批新股呢?因為購入股票的同時,表示對方的持股量以一對一的速度下降。


2. [Trading Strategies]

恆指在2萬4千多點時,美鋁沽中鋁,畢菲特又沽中石油,顯示外資正在洗倉,但為甚麼恆指仍能處於高點?正因為恆指處高位,所有外資都認為股市己經嚴重偏離合理價格而沽出套利,這時(莊家)才得以大量收集股票。雖然高位收集股票的成本比股市下跌時收集股票高,但後者需時極久,現時中國政府沒有這個耐性。中國政府急於在開放港股直通車前收集到大量股票,其後再在恆指25000點左右賣給內地散戶。因為外資在2萬4千多點時賣出,他們不會輕易在25000點以上買入,其時只有內地散戶才敢接貨。又或者以基金形式出售一籃子H股給內地居民,免得他們亂買。

中國政府的mentality(思維模式)是,如果開放內地居民到境外投資,而她又沒有say(主導權),這是不能容認。因為,如果當政治動盪時有人在股市不斷推低股價,可能會引致股民暴動。這是涉及金融體系的安穩問題,當中國政府由外資手上收集到6至7成股票的話,無論以資金計或又是以股票數量計,控制權都在政府手上,對股市的掌就十分穩固。

這種造市手法在大牛市(瘋狂的牛市)中就會失敗,因為當股價不斷上升時,手上的股票總會沽清。同樣,在股災時一樣失敗,因為其時所有人都想沽出股票,但可以接貨的資金始終有限,股價再高都有可能一下子蒸發掉。當資金、股票、資訊、政策等等都在政府掌之中,外資想在香港股市興風作浪極為困難。


3. [Economic Analysis]

由於銀碼太大,每日調動數百億元(外匯)進入香港股市比較困難,所以中國政府先在香港借入資金來購買股票,再慢慢把外匯調入香港,以致銀行同業拆息抽高,而港元匯價轉強。所以,以中國入市的動機來推測的話,估計香港的牛市可以維持2年左右。


4. [Others]

特區政府為中國政府購入港交所,而換來的是中國政府透過德意志銀行買入領匯股份,所以領匯股價可以堅持在17元。


5. [Others]

中國政府整個決策中,還有一位代言人,而這個人就是李兆基,所以他的說話就是中央想傳達的訊息。而李嘉誠因為不是代言人,所以他的意見和李兆基相反。


6. [Trading Strategies]

近期香港股市的異動是因為莊家己換。外資的莊家是一個鬆散的組合,大約由6至7個人商議策略後,憑著亙相信任來執行買賣策略,沒有任何強制性,當中又以大摩(摩根史丹利)為首。由於這是個鬆散的組合,有時會意見不一致。

而香港人做莊的方法是以低價吸納股票,可能歷時數年。如果要短期收集到大量股票的話,就要人為推高股價,高到其他人覺得股價太貴而沽貨離場,但又不能過高,因為過高的話,就算收集到股票,但所有人都沽貨的話,股票便會變得一文不值。而當今恆指2萬4千多點就是適中的高位。

中國政府急於從外資手上收集股票是因為要盡快推行港股直車,然後賣給內地股民。


7. [Fundamental Analysis]

從和黃的聲明中可以肯定李嘉誠經過多年虧蝕後有意出賣3G。


8. [Others]

港交所的股價由200元跌至180左右便止住是因為中國政府在180元買入港交所股份。將來港股直車實行後,港交所每日的成交額可達千億,而且和上海證券交易所合併後,又可以節省數百億,以此計算,180元還算便宜。另外一個動機是可以透過港交所的管理人員可以負責管理上海交易所。


9. [Others]

香港股市的莊家權力分佈己經改變,現時最大莊家為中國政府,其次為外資,最後是華資大戶。


10. [Trading Strategies]

雖然香港股市向好,但難免有大波動,所以現在會買入一些下跌風險較少的股票,例如地鐵,因為地鐵將會合併,而且最低價只見19元,幾乎沒有下跌風險。其次是領匯及和黃,因為兩者己很久沒有上升,而當和黃賣出3G後,股價有可能上升至130元。

當下選股要合符以下條件﹕
(1) 市值不能太高;
(2) 留意集資紀錄,集資次數不能太頻繁,尤其是最近幾個月內;
(3) 最好就是8月有一次集資,表示股票落在強手手上,而股價又大升,但停留不久就下跌,表示莊家未散貨,其後散貨時股價必然被炒高。

註﹕有關選的詳細方法,請見9月6日的「蕭若元的投資藝術」。



關於蕭若元的投資藝術,請參閱「甚麼是蕭若元的投資藝術?」



*免責聲明:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與浪人志及作者無涉。

技術分析101 :: 隨機指標

7. 隨機指標(Stochastic Oscillator,STC)

7.1 甚麼是隨機指標?

隨機指標亦是擺動指標,由K線(%K)和D線(%D)組成,指標界乎0和100之間,。K線是比較最近一個收市價和計算週期內最低價之間的差額與計算週期內最高價和週期內最低價相比,從而推斷買賣相方的強弱。D線是K線的3天平均值,用意是把K線柔化(smoothing),從而得K線的長期趨勢,所以K線對股價的反應比D線快。

隨機指標又分快慢兩種。慢隨機指標只是將快隨機指標柔化(smoothing)而來。快隨機指標顧名思義是對股價的變動反應得較快,但同時亦會給予較多的買賣訊號,所以有些投資者會比較喜歡慢隨機指標。

快隨機指標的公式為﹕

%K = 100*(最近的收市價 – 週期內最低的低價)/(週期內最高的高價 –週期內最低的低價)

%D = %K的3天的平均值

週期(n)是指抽取多少個交易日(或週、或月、或年)內的數據來計算隨機指標。

註﹕
(1) 計算隨機指標的週期和計算D線的平均值的週期可按個人需要而改變。
(2) 部分軟件或投資者會以指數移動平均線(EMA)來代替D線中的簡單移動平均線(SMA)。

慢隨機指標的公式為﹕

%K = 快隨機指標的%D

%D = 慢隨機指標的%K的3天平均值

如何運用試算表計算隨機指標,可以參考 Spreadsheet Models of Technical Analysis


7.2 隨機指標意義


7.2.1 超買和超賣

隨機指標的使用方法結合了移動平均線和相對強弱指數的使用技巧,因此十分容易了解。

隨機指標的超買區和超賣區,英文都稱為pre-signal area,一般而言,超買區是70或上,超賣區是30或下。與RSI一樣,投資者可以選擇適合自己的超買和超賣區。當K線和D線同在超賣區,而且K線升穿D線時,表示股價己經被超賣,是買入訊號。同理,當K線和D線一齊進入超買區,再加上K線跌穿D線,股價己經被超買,是賣出訊號。

不過,隨機指標一樣有錯誤訊號,就是股價因為超買而回落後,再反彈上一段距離才真正下跌,所以K線和D線首先會跌出超買區,其後再進入超買區,這時才是真正的賣出訊號。謹慎的投資者可以等待隨機指標第二次進入超買區,並顯示超買訊號後才沽出股票。超賣區的錯誤訊號和應對方法與超買區的一樣。


7.2.2 背馳(Divergence)

背馳是指當股價的走勢和隨機指標的走勢相反,是股價轉勢的訊號。例如,當股價一浪高於一浪,但隨機指標未能同樣一浪高於一浪,而K線又在超買區跌穿D線的話,就是沽貨時機。

相反,在跌勢中,股價一浪低於一浪,但隨機指標未能創新低,在超賣區中,K線更加升穿D線的話,是轉勢的先兆,可視為買入時機。

要謹記,只有在超買或超賣區中,K線穿過D線才是買賣訊號,其餘情況可不必理會。因為隨機指標在超買和超賣區之外的波動極為反覆,不能給予甚麼有意義的信息,若視之為買賣訊號,則輸多贏少。

Last update: 20070915

技術分析101 :: RSI

6. 相對強弱指數(RSI)

6.1 甚麼是相對強弱指數

相對強弱指數(Relative Strength Index,RSI)是一種擺動指標(Oscillator),藉著比較上升的收市價和下降的收市價來了解買賣兩方,哪一個較強。擺動指標是指一些技術指標的數值界乎兩個數字之間。而RSI的就是界乎0和100之間。擺動指標的優點是能夠更明確指出何時是超買或超賣,當指數接近100就是超買,而當指數接近0就是超賣。計算RSI,有很多週期可供選擇,例如5天、9天和14天等,一般而言,14天比較多人選用。

公式為﹕

RSI = 100 - [100/(1+RS)]

RS = [(前一天的上升日的平均差額*(n-1) + 即日的上升幅度)/n]/[(前一天的下跌日的平均差額*(n-1) + 即日的下跌幅度)/n]

第一個RS = 計算週期內上升日的平均差額/計算週期內下跌日的平均差額

計算週期內上升日的平均差額 = 差額總和/週期數(n)

計算週期內下跌日的平均差額 = 差額總和/週期數(n)

n = 計算RSI的週期數

註﹕
(1) 計算相對強弱指數的週期可按個人需要而改變。
(2) 部分軟件或投資者會以指數移動平均線(EMA)來計算週期內下跌日的平均差額。

如何運用試算表計算RSI,可以參考 Spreadsheet Models of Technical Analysis


6.2 相對強弱指數的意義

6.2.1 超買和超賣

RSI圖中分別有超買區和超賣區,英文名稱都是pre-signal area。例如在0至100之間,70或以上是超買區,30或以下是超賣區。不過,70和30只是粗略劃分,所以,部分投資者會將超買區和超賣區縮小至80或以上和20或以下。

當指數進入超買區時,表示買壓過強,價格需要調整,甚至趨勢逆轉。要確定超買之後是調整或是逆轉,則視乎計算RSI的週期長短或量度時間作為單位(例如以週或月)的長短。如果較長的週期或時間單位計算的RSI進入超買區的話,股價的走勢有很大機會逆轉。

要注意的是,RSI有時會給予錯誤訊號,即是,進入超買區後,股價倒頭回落,而RSI亦跟隨回落,但回吐後,股價再上升一段距離,RSI亦再進入超買區,之後才是真正的調整或轉勢。所以,較為謹慎的投資者有時會等RSI第二次進入超買區才沽出。

而超賣區的應用原理和超買區的原理是相同。

另外,RSI上升或下跌的比例和股價的上升或下跌比例沒有必然關係。例如RSI上升5點,但股價可以上升20%。


6.2.2 背馳(Divergence)

背馳是指技術指標的走勢和股價的走勢相反,這是重要的轉勢訊號。例如在升浪中,股價一浪高於一浪,但RSI的由超買區回落再重上後,未能跟隨股價創新高,並有下降之勢,顯示升勢己經步向盡頭。不過,因為這個過程可以維持數星期甚至數月,所以投資者不要過早沽出股票,最好配合其他技術指標例如MACD等等,以作進一步確認。

最後,只有當RSI進入超買區或超賣區才能給予有效的訊號。從圖RSI中可見,RSI在大部分時間都是徘徊於超買和超賣區之間,所以當RSI未進入超買或超賣區而跟隨它的上升或下跌來作為買賣訊號,交易不但會相當頻繁,而且投資者所依據的,往往是錯誤訊號。

Last update: 20070914

Friday 14 September 2007

懷念安德烈•科斯托蘭尼

懷念安德烈•科斯托蘭尼

20070913

德烈•科斯托蘭尼(André Kostolany),於1906年2月9日在匈牙利出生,卒於1999年9月14日。他是一位著名的德國投資人,亦是《一個投機者的告白》、《證券心理學》和《金錢遊戲》的作者。在香港,俗稱他為德國股神。

浪人志研究部eccentric research根據他的走勢論理進行研究亦有所得益。他的走勢理論公式為﹕

Trend = Capital + Psychology

他認為股價的走勢是受資金的流向和市場的心理(情緒)主導。eccentric research以MMA和eccentric indicator來分別作為觀察資金(Capital)和情緒(Psychology)的工具(proxy)、並將這個走勢指標稱為Kostolany Trend Indicator。不過,最終因為不能將兩個變數量化,退而求次,只能以「+」、「-」和「Unchanged」來表示資金流入、流出和不變及市場情緒是樂觀、悲觀還是不變。結果是走勢指標並不比個別的指標(MMA和eccentric indicator)給予更多的資訊,「Sum is not greater than parts!」。不過,只要稍為改變用法,以eccentric indicator來確認股價見頂回落,以MMA來確認跌勢來尋找買入時機,效果不錯。

無論如何,研究過程中,浪人志仝人受益不淺。僅此向科斯托尼致最深的敬意。

「讀破萬卷,神交古人」。

Thursday 13 September 2007

技術分析101 :: 裂口

2. 裂口(Gap)

2.1 甚麼是裂口?

裂口是指棒形圖中,兩個相連的線沒有重叠,形成空隙。換言之,裂口高開是指,某交易日的最低價比前一個交易日的最高價還要高。相反,裂口低開是指,某交易日的最高價比前一個交易的最低價還要低。

裂口不會無緣無故出現,通常因為有新消息傳出,而加強或扭轉了投資者對後市的預期,其後大量買入或沽出股票,股價因而造成裂口,並結合大成交量。所以,裂口可以被視為一個支持位或阻力位。


2.2 裂口的意義

雖然在日線圖出現裂口的次數比週線或月線圖多,但重要性不及週線和月線圖。因為要令週線圖,甚至月線圖出現裂口,必然要有大量買盤或賣盤,並持續多天才能做到。例如在成交量低的情況下,只要有少量的買盤出現,都可以形成裂口。再舉一例,當股價除淨時,再配會一定數量賣盤的話,亦可以造成裂口。凡是這些沒有重大意義的裂口,統稱為一般性裂口(Common gap)。


重要性較強的裂口,分别有突破性裂口(Breakway gap)、急速性裂口(Runaway gap)和消耗性裂口(Exhaustion gap)。突破性裂口是指當在上升市(或下跌市)中,股價倒頭回落(或止跌回升),並出現裂口,顯示市場情緒己劇烈地改變,升勢(或跌勢)可能逆轉。


如果在大跌市中出現多個下跌裂口,表示市場對後市進一步轉淡,其時股價跌勢會頗急,投資者不要輕易趁低吸納,因為股價還未到低位。這類裂口稱為急速性裂口(Runaway gap),表示投資者對後市的預期被進一步加強。


不過,當股價己上升一段時間之後出現的一個甚至多個裂口,表示想買入的投資者己幾乎悉數持貨,或是想賣出的投資者己幾乎悉數沽出,股價可能己被超買或超賣,這是走勢逆轉的訊號。這類裂口稱為消耗性裂口(Exhaustion gap)。由於急速性裂口和消耗性裂口十分相似,所以,如要確定裂口是屬於哪一類,最好配合其他技術指標。


2.3 裂口的補回

由於裂口可以視為支持位或阻力位,因此,當裂口被補回時,表示股價己經升穿阻力位,或跌穿支持位,配合大成交量的話,走勢極可能逆轉。不過,如果裂口只是部分補回的話,股價只是上試阻力位或下試支持位,並非真正的轉勢。

Last update: 20070913

Wednesday 12 September 2007

技術分析101 :: 趨勢線、支持、阻力

1. 趨勢、支持、阻力

1.1. 趨勢線(Trend line)

趨勢線的作用是找出價格的走勢或方向,其基本假設是走勢會持續一段時間。例如恆生指數連跌兩天,但如果趨勢線仍然向上,其後指數反彈,並持續向上。

1.1.1 如何繪畫趨勢線

1.1.1.1 上升軌(Uptrend)

繪畫上升軌的原則﹕

(1) 在棒形圖中,找出最近一個浪頂;
(2) 找出浪頂前的一個浪底,稱為B;
(3) 再找出B之前的一個浪底,稱為A;
(4) 將AB用直線連起即可;
(5) AB之間不能被其他棒形線穿越。

即使股價跌穿上升軌也不一定是走勢逆轉,可能只是一時超賣,其後繼續上升。確認升勢逆轉要符合以下條件﹕

(1) 價格跌穿上升軌;
(2) 跌破上升軌之後出現的浪頂,要低於跌破前的浪頂;
(3) 跌破上升軌之後出現的浪底,要低於跛破前的浪底。

最後兩個條件顯示股價一浪低於一浪,再加上股價跌穿上升軌,可以界定為走勢逆轉,否則極有可能是走勢陷阱。


1.1.1.2下降軌(Downtrend)

下降軌的基本原理和上升軌一樣,只是用法相反。

繪畫下降軌的原則﹕

(1) 在棒形圖中,找出最近一個浪底;
(2) 找出浪底前的一個浪頂,稱為B;
(3) 再找出B之前的一個浪頂,稱為A;
(4) 將AB用直線連起即可;
(5) AB之間不能被其他棒形線穿越。

確認跌勢逆轉要符合以下條件﹕

(4) 價格升穿下降軌;
(5) 升穿下降軌之後出現的浪頂,要高於升穿前的浪頂;
(6) 升穿下降軌之後出現的浪底,要高於升穿前的浪底。

最後兩個條件顯示股價一浪高於一浪,再加上股價升穿上升軌,可以界定為跌勢逆轉。


1.1.2 使用趨勢線的注意事項

嚴守繪畫趨勢線的原則十分重要,因為錯誤的趨勢線不但會給予錯誤的買賣訊號,而且有時使用者只是畫出心目中想看到的趨勢線,反而強化了他的錯誤判斷,技術分析最後變成技術陷阱,後果可想而知。

如果趨勢線的逆轉未被確認,即不能同時符合確認轉勢的三個條件,表示走勢持續的機會十分高,投資者可以視為買賣時機。例如股價跌穿上升軌,但仍然一浪高於一浪,表示走勢仍然強勁,投資者可趁機買入,反之亦然。

使用趨勢線時要留意計算時間的單位,不同單位所顯示的價格走勢是不一樣,亦適合不同的投資者。以日線製作的趨勢線是屬於短期,以週線製作的是中期,而以月或年製作的就是長期趨勢。


1.2 支持位(Support)和阻力位(Resistance)

1.2.1 甚麼是支持位和阻力位

股票價格是由供求多寡來決定,當需求大於供給,價格就會上升,相反,當供給大於需求,價格就會下跌。不過,當供需難分高下時,股價就會成橫行之勢。

支持位是指當股價跌至某個水平時,投資者認為價格便宜,並購入股份,以致買盤多於賣盤,使股價跌至接近該水平時反彈。不過,若果股價跌穿支持位,表示淡方主導,其時,市場又會重新尋找另一個支持位。另外,成交量和支持位息息相關,若股票在某一個價格以大成交收市,該價位會被視為一個支持位,因為該價格得到很多投資者的認同,他們不會輕易以更低價賣出股票。

阻力位的原理和支持位一樣,只是用於相反的處境。阻力位是指當股價升至某個水平時,投資者認為價格太高,並趁高位獲利回吐,以致賣盤多於買盤,使股價升至接近該水平時回落。不過,若果股價升穿阻力位,即是買盤主導,市場氣氛甚好。如果股票在某一個價格以大成交收市,該價位會被視為一個阻力位,因為股價升至該水平時有很多賣盤出現,顯示有大量「蟹貨」被沽出,股價還可能要試衝多次才能清除所有「蟹貨」。


1.2.2 支持位和阻力位的應用

在討論趨勢線時提到,要確認上升趨勢,就要一浪高於一浪。當股價多次上試阻力位,但未能成功時,一浪高於一浪的格局將會被打破,顯示對後市樂觀的投資者未能主導大市,趨勢有可能逆轉,反之亦然。

1.2.3 應用支持位和阻力位的注要事項

支持位和阻力位都只以牛熊角力的結果來預測價格走勢,但不是精確科學計算,所以,好多時候股價會稍微升穿阻力位(或者跌穿支持位),其後便回吐(或反彈)。確認股價升穿阻力位,須要符合以下條件﹕

(1) 股價的棒形圖要完全處於阻力位之上;
(2) 並且要維持5個交易日或以上。

如果是走勢陷阱的話,短線炒家多於一週內沽貨離場,股價就會下跌。而股價的棒形圖完全處於阻力位之上,並持續多天,表示市場氣氛甚為樂觀,可以確定股價己經突破阻力。確認股價跌穿支持位的道理相同。

支持位和阻力位被突破後,角色便會亙換。換言之,股價升穿阻力,阻力位便成為支持位,反之亦然。這是因為衝破阻力位需要大量買盤出現,以致需求大於供給,當股價被突破,持貨者便不會輕易以低於買入價沽出,支持位便形成。

Last Update: 20070913

Tuesday 11 September 2007

技術分析101 :: MACD

3. 移動平均匯聚背馳指標(Moving Average Convergence / Divergence,MACD)

3.1 甚麼是MACD?

MACD是由Gerald Appel在1960年代提出,而且在80年代相當流行。它是由一長一短的指數移動平均線(Exponential Moving Average)計算出來,標準的長短平均線是由Gerald Appel提出,分別是12天(若以每日為單位)和26天。

MACD中有條曲線,一條稱為快線,另一條稱為慢線。首先,計算12天和26天指數移動平均線,而後將12天平均線減去26天平均線,求得差額,稱作MACD,即是快線。再將差額取其9天指數移動平均線,稱作signal,即是慢線。

公式為﹕

MACD = EMA[12] – EMA[26]

signal = MACD 的EMA[9]

如何運用試算表計算MACD,可以參考 Spreadsheet Models of Technical Analysis。


3.2 MACD的應用

(1) 當快線(MACD)由負數轉為正數時,表示市場轉入牛市,相反,如果快線由正數轉為負數,表示市場轉入熊市。注意,因為MACD是基於兩條短期移動平均線計算所得,若計算單位是每日的話,所謂牛市熊市,只是短期趨勢;

(2) 作為買賣訊號。當快線(MACD)升穿慢線(signal)時,顯示市況良好,可以作為買入訊號,當時快線跌穿慢線時,顯示市況轉壞,可以作為沽出訊號。使用方法與移動平均線的組合應用相若;

(3) 背馳現象。如果股價創新低,但快線沒有跟隨創新低的話,是買入訊號,配合快線高於慢線,可信度更高。因為股價創新低的話,會拉闊移動平均線之間的距離,所以快線應該會跟隨創新低,否則,股價創新低只是個別現象,超賣的可能性甚高。相反,如果股價創新高,但快線沒有跟隨,並跌穿慢線的話,就是沽出訊號。


3.3 MACD和移動平均線的分別

MACD和移動平均線的組合應用的分別是將平均線之間的差距以圖像表示,有助投資者更準備了解平均線的變化。例如,快線(MACD)是正數,並呈上升之勢,顯示市場十分樂觀,股價的上升動力甚強。而當快線是零時,表示兩條移動平均線剛好相交。

現時的財經資訊軟件所顯示的MACD,除了快線和慢線,還有柱形圖。柱形圖是將快慢兩線的差額圖像化,優點是可以清楚看到兩線的細微差距。


Last Update: 20070913