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恆生指數
本週恆生指數比上週下跌40點至20526點, 成交額平均每日達516.78億元, 恆指仍然於20000至21000點上落. 今星期傳接連有中信銀行和洛陽欒川鉬業上市, 股市依然火熱. 而中信銀行A+H股上市當日, 有關人士指A股比H股高是合理. 要知道是否合理, 首先要考慮以下因素. 其實A股和H股性質相同, 即是價格應該相等. 但A股是以人民幣結算, 並於內地流通, 而H股以港元結算, 並於香港流通. 因為內地股市比香港及美國股市不相成熟, 而且人民幣有升值能力, 所以A股比H股多出的部
分應為兩個因素的總和. 不過有如果溢價高達50%, 甚至接近100%, 則應三思.
Price(A-Share) = Price(H-Share) + RMB Inflation + Market Psychology
不過, 僘若反常現象是常態的話, 則當下A股的溢就是理所當然.
深滬A股
本星期傳媒焦點是上海和深圳A股接連創新高, 兩地成交額總和亦逾2000億人民幣, 恐怕有朝一日會取代香港股市. 暫不論它們會否取代香港股市, 現在深滬股市從低位上升, 並進入無阻力階段. 這是因為90年股市泡沬(bubble)爆破, 投資者對股市失去信心, 其後將資金轉投房地產, 但由於中央政府防止樓市過熱而實行的措施, 又使資金重投股市, 再加上這些年來的收入增加, 所以每日股票戶口開立數目近百萬及深滬股市每日成交額近2000億人民幣是情理之中.
雖然現在深圳A股及上海A股市盈率分別達49及53倍, 而恆生指數只有15.52, 恐有泡沫(bubble)之虞. 一般來說, 泡沬與價格泡沬及經濟泡沫等同義, 但我認為泡沬是泛指所有類型的泡沫. 價格泡沫(Price bubble)是當現價與內在價值(Intrinsic value)有很大的差異, 而內在價值是計及假設的未來回報及風險而得出. 而經濟泡沫(Economic bubble)是指由經濟因素引起的泡沫, 例如固定資產投
資過度等. 前者一般只會引致資產大幅下跌, 後者則會引致經濟衰退.
據國家統計局的資料, 今年第一季有11%的增長, 而世界銀行的經濟報告也指今年中國經濟仍以高增長發展. 所以可以相中國經濟仍然良好, 最低限度數據展現出來是這樣子. 因此現在深滬股市只是價格泡沬, 縱使中期股會爆破或調整, 長期則是上升. 情況和90年代一樣, 即使股市不濟, 但無損經濟成長.
圖2及3分別是上海A股及深圳A股指數, 股市由低重上以來未有調整過, 若近期調整的話, 上海A股可能會下跌700至1000點, 而深圳A股會下跌200至300點. 深滬股市的泡沫是可以肯定, 問題只是投資者認為是價格泡沫還是經濟泡沫. 無論如何, 現時投資組合中都最好持有指數的價外認沽輪, 以備股市下跌是可以獲利. 而價外認沽輪即是, 若你買入並即時行使認沽輪的話會有損失, 因此這類認沽輪會十分便宜. 但因為泡沫既成, 無論泡沫爆破後是步入熊市或只是調整再重上, 下跌
的幅度都很大機會可以令投資者行使認沽輪而獲利, 以小搏大.
恆生指數
本週恆生指數尤彷似坐過山車, 星期四下跌4百多點, 而今天(星期五)重上266點至20566點, 成交額達630億元. 據報是在因為星期四市場憂慮中國經濟過熱而沽售, 星期五則由於市場己經消化憂慮而回升.
在相信之前請考慮以下因素:
第一, 上市活動未完, 資金沒有理現在抽走而打擊市場情緒, 再而妨礙自己沽貨. 最少要等到上市活動才離場;
第二, 通常散戶只為趨勢跟隨者, 而現時股市仍然渺醉在炒賣IPO, 氣氛仍然熱絡. 所以, Trend[M] (+) = Capital (+) + Psychology (+), 中期趨勢仍然不變;
第三, 雖然美國因為次級按揭泡沬爆破而擔心經濟衰退, 不過申請次級按揭幾乎都是低收入的人, 所以對經濟榮枯的影響可能沒有想像中的大, 與香港的負資產情況不一樣. 而且聯儲局還大量減息空間以挽經濟, 衰退之影響恐怕不大;
第四, 低成本生產是現今中國經濟蓬勃之源, 雖然人民幣升值會有阻產品的競爭力, 不過中國幅員廣闊, 人口眾多, 尚有龐大廉價人力供應, 所以短期內不會是經濟衰退的誘因;
第五, 假如把股市趨勢作為量度經濟榮衰預期的指標, 而環球經濟的基本因素(Fundamental)仍然樂觀, 所以
Trend[L] (+) = Fundamental (+) + Expectation (+), 股市的長期趨勢仍然向上.
星期四及五的升跌只是藉口炒作, 盲目跟隨只會為他作嫁衣裳.
其實是次因為擔心中國股市過熱引致的跌市也有它的好處. 因為中國為了遏止投資過熱,為求目的, 無論直接和間接的方法都會用. 直接的方法, 例如是加息及提高存款準備金等等, 而間接的方法, 例如是透過傳媒放風令市場自行調整(即為出口術)等等. 至現時為止, 官方己多次提高息率及存款準備金率, 倘若沒有適當的調整, 只會逼使政府實更激烈的手段, 其時對經濟及股市的打擊更深更大.
近兩年有很大型的中資股在港上市, 其後部份又成為恆指成份股. 因此, 近來恆指的升跌主要由中移動及滙豐帶動, 而往時均由滙豐、和黃及長實等地產股帶動, 主導恆指走勢的股票己然改變. 如果投資者心理質素良好, 只要逢低吸納滙豐及中移動, 然後長期持有, 其實己有不錯的回報.
恆生指數
本週恆生指數上升226點至20413點, 每日平均成交額為579.4億. 由於最近接連有受注目的新股集資活動(如碧桂園、中信銀行、欒川鉬業等), 為有利集資, 恆指成份股受追捧, 而散戶仍熱衷炒作IPO, 整體氣氛甚欣.
Trend (+) = Capital (+) + Psychology (+)
雖然星期四及五恆指接連兩日下跌, 不過由銀行同業拆息抽高可推斷兩日下跌是因為資金被IPO抽走所致. 從保歷加通道圖(下圖)可見恆生仍處放大階段, 而恆指亦在通道的上半段(圖中10天平均線之上), 表示恆指上升力仍強勁.
雖然中國不斷加息及提高存款準備率, 而今年仍然會繼續, 不過因為資金因為苦無出路, 此等政策只有短暫效果. 而中國股市是一個封閉市場, 很少受外圍股市影響, 只要沒有股災(如2000年科網股爆破), 本地中資股仍受追捧, 連帶恆指受惠.
美國經濟
美國聯儲局議息會議紀錄中沒有提到有可能考慮加息以遏抑通脹, 由此觀之, 今年內會減息. 加息陰影漸退, 除非美國經濟大幅衰退, 否則今年和去年一樣, 股市仍是牛市.
其他
其實恆指自二月底回落以來, 其間都有新股集資, 但股市沒有現在的熱熾.可以推測負責集資的保薦人很重視最近的集資活動, 而且申請熱絡, 若作為短炒的最近的IPO(如碧桂園、中信銀行、欒川鉬業等)可謂穩賺不賠.
恆生指數
本週恆生指數終於沖破2萬點達202090點, 而平均成交額亦有近447億. 主要因為美國最新失業率由4.5%下降1%至4.4%, 比市場預計上升至4.6%為佳, 以致由美股帶動其他股市上升.
另一方面, 根據世界銀行研究指, 中國經濟沒有過熱, 並預期有9.6%的增長. 無論此預計是否充份, 都會成為市場炒作藉口. 再加上有令人注目的新股上市(如碧桂園及味千), 市場氣氛甚為熱熾.
從圖表為方面, 見MMA圖(上圖), 恆指己越所有移動平均線, 而短期移平均線(紅線)亦次第超越長期移動平均(藍線). 保力加通道圖(下圖)亦表示現在恆指在放大階段(見圖中箭咀), 表示恆指進入上升階段, 再過兩三週, 若MMA圖的短期移動平均在長期移動平均之上, 恆指的短期調整完畢就能確定.
目前的恆指的走勢狀況(短期)是
Trend = Capital(+) + Psychology(+)
暫時恆指會在2萬及2萬1千點上落.
雖然現況良好, 但與上週一樣, 要慎防美國經濟, 若負面數據出現而市場又扭轉, 無論杜指、恆指都會一下子轉勢.
美國經濟
上週及本週各有關於經濟的利好及利淡消息出現, 而利淡的消息帶動的下跌不及利好消息的上升, 而且壞消息亦很快被吸收, 可見市場心理因素仍看好. 雖然如此, 但對於聯儲局局長伯南克而言未必是好事. 因為各經濟數據好壞參半, 但調控經濟的手段又少(主要是買賣國債、升降存款準備率及利率), 目前能靜觀其變和利用文宣影響市場預期. 若現階油價持續上升或升至高位, 伯南克將會面兩難– 一, 加息可遏止經濟, 使油價受控, 但亦會加速經濟衰退, 治絲益棼; 二, 減息可以助長經濟, 但又會使油價上升(無論是藉口炒上或基於經濟因素). 所以現時表面情況良好, 但其實如履薄冰.
現在不宜大舉入市, 先前的高PE股(如中移動五行三保等)及油股因為大都業績良
好, PE亦隨即回落, 值得購入.
